上(shàng)市(shì)公(gōng)司退市在A股早已不(bù)稀(xī)奇(qí)，但连(lián)带着可转(zhuǎn)债一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价(jià)连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市指标，公司股(gǔ)票及其可转债被(bèi)终(zhōng)止上市(shì)，搜特转债或成为(wèi)首只因正股(gǔ)退市而强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触及(jí)退市指标被终(zhōng)止(zhǐ)上市，其可转债已进入退(tuì)市(shì)整(zhěng)理期，引发(fā)投资(zī)者对(duì)可转债(zhài)信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股票(piào)双重(zhòng)属性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广(guǎng)为流(liú)传的(de)说法是，可(kě)转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债(zhài)性”托(tuō)底(dǐ)，投资者“进(jìn)可(kě)攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可(kě)转债30多年(nián)发展中，此前(qián)一直未出现因正股(gǔ)退市而退市的(de)情况，也(yě)未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零违约历史或将被打破(pò)，可转债信(xìn)用风险浮出(chū)水面。虽(suī)说(shuō)可转债退市(shì)后，依(yī)然可以执行赎回和回(huí)售等条款(kuǎn)，但由于大多数上市公司(sī)是因经营不善(shàn)导致退(tuì)市，财务(wù)状况(kuàng)并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿(ná)不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发行(xíng)的可转债划归为普通债权(quán)，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接连(lián)2只可转债(zhài)退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债退(tuì)市并非完全出乎意料(liào)，早已在相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市规(guī)则(zé)，上市公司股(gǔ)票被终止上市的，其发(fā)行(xíng)的可转(zhuǎn)债及其他衍(yǎn)生品种应当终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多(duō)年零退市(shì)、零违约(yuē)的“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰(tài)加(jiā)快，常态化退(tuì)市(shì)机(jī)制正(zhèng)在(zài)形成，以上市股为(wèi)锚(máo)的(de)可转债也跟着出清(qīng)，违约(yuē)风险(xiǎn)随之上升。退(tuì)市，或将成为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改(gǎi)变，投资(zī)者没有理由一成不变，是(shì)时候重塑对可转债的认知了(le)。投资者(zhě)要改(gǎ中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子i)变“闭眼买(mǎi)债(zhài)”的路径(jìng)依(yī)赖，学会优择(zé)品(pǐn)种，规(guī)避(bì)风险。在选择债券时，要理性(xìng)评(píng)估正股基本面(miàn)、成长性(xìng)、估值(zhí)水平以及(jí)发债公司偿债能力等，防范债券退市(shì)、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估值较低、退(tuì)市风(fēng)险较高的标的，而(ér)选择正股(gǔ)经营效益良好、估(gū)值合理(lǐ)且(qiě)随市场下跌估值出现压缩的(de)标(biāo)的。并密切关(guān)注可转债市(shì)场(chǎng)风格变化(huà)，及时(shí)调(diào)整配置比例和(hé)结构，学会在市场波动中(zhōng)“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势(shì)变化。目前关于可转债的退市处理还有(yǒu)不少空白和盲点，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁，给予市(shì)场明确预期。比如，可进一步明(míng)确(què)可转债(zhài)在退市后(hòu)是否仍存在(zài)交(jiāo)易可能、是否还拥有转股功能等。同时(shí)，应加强(qiáng)对可转债的风险防(fáng)控，强化发行前的信用评(píng)级，对于信用资质较弱的(de)公司，可考虑提高(gāo)担保资产(chǎn)与回(huí)售(shòu)条款(kuǎn)等相关要求，适当提(tí)升准入门(mén)槛(kǎn)，以更好保护(hù)投资者(zhě)利(中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子lì)益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将(jiāng)迎来全方(fāng)位、根本性的变化(huà)。过(guò)去一些“无脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行(xíng)不通了，一些规则制度(dù)上(shàng)中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子的短板不能视而不见了。各(gè)市场参与(yǔ)主体还需顺时应势，调(diào)整包括可转债(zhài)在内的(de)投资方法，完善配(pèi)套制度，提升风(fēng)险意识，共促A股市场健康稳(wěn)定(dìng)发展。

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