钠电池(chí)产能规划从0到10GWh再到18GWh，年(nián)赚1亿拟撬动54亿乃至(zhì)94亿投资，传艺科技是(shì)真跨界还是奢望，飙涨后又腰斩(zhǎn)的股价似(shì)乎已(yǐ)经给出注脚(jiǎo)。

　　去年6月以来，萦(yíng)绕在(zài)键(jiàn)盘生产商传艺科(kē)技（002866.SZ）身上的最大议题莫过于(yú)跨(kuà)界钠电池。

　　这个(gè)热(rè)门又(yòu)令(lìng)人遐(xiá)想的题材搭(dā)配公(gōng)司(sī)释放钠电池(chí)项目(mù)进(jìn)展(zhǎn)的“积极主(zhǔ)动”，在2022年刺激着(zhe)传艺科技(jì)股(gǔ)价迅速飙涨4倍，甚至(zhì)期间还(hái)祭出“七连板”和“五连板”妖股走(zǒu)势(shì)。然去年末以来，抛“利(lì)好消(xiāo)息”催涨股价的(de)套路完全失灵，股(gǔ)价又(yòu)在4个多(duō)月时间(jiān)极(jí)速腰斩。即便(biàn)是3月末扔出30亿元定增预案投建年产5.5GWh钠电(diàn)池项目，传艺科技也只收(shōu)获了(le)短暂的上(shàng)涨，而后再未掀(xiān)起波澜。

　　钛媒体APP注意(yì)到，股价过山车式的涨跌折射的是市场对(duì)传艺(yì)科技高(gāo)调(diào)跨界钠电赛道故事的怀疑：从(cóng)宣布跨界到现在，时间不过10多月，规划产能已(yǐ)经从(cóng)0到(dào)10GWh再到18GWh，年赚1亿元的传艺科技如何撬动54亿元乃至(zhì)94亿(yì)元的投资成本(běn)？巨头环(huán)伺、落地产(chǎn)能骤增、锂价持续下行，在愈(yù)加拥挤(jǐ)的赛道上，夸下海口的产能(néng)又该如何消化？过(guò)往投(tóu)资计划频频“跳票”、实际效益与(yǔ)预期天差地别等(děng)“黑历(lì)史”在前(qián)，“大跃(yuè)进”的新(xīn)项目如何让人信服？

　　跨界钠电池，股价“过山车”

　　早在20世纪70年代，钠离子电(diàn)池便与锂离(lí)子电池同时期萌(méng)芽(yá)，但(dàn)由(yóu)于钠(nà)电负极嵌钠(nà)能力较(jiào)弱、钠电(diàn)池能量(liàng)密度较低，导致(zhì)其研发进度大大落后于了锂电(diàn)池。直(zhí)到2020年后，随着(zhe)钠电(diàn)关(guān)键技术完成突破以(yǐ)及(jí)锂价不(bù)断飙升，钠电才作为(wèi)锂电“备胎”之(zhī)一(yī)重回人(rén)们(men)重视。尤(yóu)其2021年7月(yuè)，宁德时代(dài)推出第一代钠(nà)离子电池(chí)，掀起钠电风潮，并将风口(kǒu)带到了A股市场。

　　时(shí)值2022年锂价暴涨，A股钠(nà)电(diàn)炒作(zuò)如(rú)日中天之(zhī)际，传艺科技于去年(nián)6月22日晚间高调宣布入局。彼时的公告显示，公司拟投资3000万元通过全资子公司江苏智(zhì)纬电子科技有限公司（以下简称“智(zhì)纬电子”） 同海盈汇鑫企业(yè)、自(zì)然人杨磊和杨崇义(yì)合作设立控股孙(sūn)公司(sī)江(jiāng)苏传(chuán)艺钠电科技有限公司（公司持(chí)股75％，以(yǐ)下(xià)简(jiǎn)称(chēng)“传(chuán)艺钠电”）。

　　公告出，传艺科技旋即涨停，当日盘后公司迫(pò)不及待召(zhào)开电话(huà)会议(yì)，向合计64名(míng)分析师和个(gè)人投资者披露跨界(jiè)钠电的各(gè)种细节。根据规划，传艺科(kē)技钠电池项目中试线2022年投产，一期(qī)2GWh的产能2023年投产，二期(qī)计划新建8GWh的产能(néng)。

　　撂下电(diàn)话(huà)，股价更加(jiā)疯涨。加上6月(yuè)23日的涨停(tíng)，传艺科技宣布跨界(jiè)后一口气收出7个涨停板(bǎn)，市值(zhí)快速实(shí)现翻倍。

　　传艺科技日K线(xiàn)图，来源：wind

　　有(yǒu)了钠电(diàn)消息催涨股价的前车在前(qián)，传艺科(kē)技开始(shǐ)有意无意地“主动(dòng)”披露钠电(diàn)项目进展，而(ér)公司(sī)股价也(yě)往往在公告披(pī)露后录得大幅上(shàng)涨。去(qù)年12月5日盘中(zhōng)，公司股价一度(dù)摸高至54.44元/股，相较于跨界钠电池(chí)前10元(yuán)/股左右的温吞股价，不到半年(nián)的时间已(yǐ)翻了逾5倍。

　　但此后，公(gōng)司(sī)股价开始掉头向(xiàng)下，无论其(qí)如何发布“利好”消(xiāo)息，股价也(yě)再难掀大风浪(làng)，反而随着时间的推移，迅(xùn)速回落。截至4月20日收盘，报28.14元(yuán)/股，4个多月时间已经(jīng)较高点(diǎn)腰斩。

　　值(zhí)得(dé)一提的是，由(yóu)于在2022年6月(yuè)23日盘后，公司迫切召开电话会并在《投资者(zhě)关系活动记录表(biǎo)》中对外(wài)发布钠(nà)电池(chí)业务未(wèi)来规划、技术水平等涉及公司(sī)经营的重大信息，但直至2022年7月9日(rì)才正式通过《关于对深圳证券(quàn)交易所关注函回复的公告》补(bǔ)充(chōng)披露相关事项，传艺(yì)科技及公(gōng)司董事长兼总经理邹(zōu)伟民、时任董秘许小丽还遭深交所(suǒ)通报批评。

　　产能“大跃进”，钱从哪里来？

　　回看传艺科技股价“过(guò)山车”式上下，背后纵有游资推波助澜，但归根(gēn)结底还是其资金有(yǒu)限与钠电产能规划(huà)“大(dà)跃(yuè)进”不(bù)匹配无法让市场信服造成的。

　　根据公(gōng)司定(dìng)增预案(àn)，钠电(diàn)池二期5.5GWh项(xiàng)目建成后，公司产能将达到(dào)10GWh。而根据公司此(cǐ)前对交易所回复(fù)函(hán)和2023年度定增(zēng)预(yù)案，公(gōng)司规划的10GWh钠电池项目的投资(zī)成(chéng)本约(yuē)54亿元。其中，土(tǔ)地购(gòu)置及(jí)厂房成本(běn)约4亿元，10GWh产能(néng)需投(tóu)入的装修及设备(bèi)成(chéng)本约(yuē)50亿元(yuán)。

　　实际上，传(chuán)艺(yì)科技规划的钠(nà)电产能(néng)远不止(zhǐ)这公告出来的10GWh。据(jù)传艺钠电(diàn)官(guān)微消息(xī)，公司董事长邹伟民4月16日在公开场合演(yǎn)讲时提到，“2022年7月，公司决定，发挥资金优势，投资50亿元(yuán)，新征410亩(mǔ)土地，用(yòng)30个月的时(shí)间，新上钠离子电池(chí)全供应链项(xiàng)目(mù)，逐步形成(chéng)年产3万(wàn)吨正极材料(liào)、4万吨负(fù)极材料、18GWh钠离子电池(chí)、15万吨电解液的生产能(néng)力；2022年10底(dǐ)，中(zhōng)试线(xiàn)已经竣工投产；目(mù)前，4.5GWh量(liàng)产线已经开始试产试销，6月底有望(wàng)批量生产(chǎn)。”

　　邹伟民公开(kāi)演讲时(shí)提到的钠(nà)电产能规划，来源：传(chuán)艺钠电(diàn)官微(wēi)

　　若按邹伟民的说法，传艺科技在上述(shù)的54亿元资金(jīn)外(wài)，还需要更多资金，仅另(lìng)外8GWh钠(nà)电池就(jiù)需要40亿元(yuán)的(de)投入。

　　但(dàn)现实是，传艺(yì)科技主营式微，年赚1亿元的(de)盈利水平显然难以撬动动辄(zhé)几十亿的项(xiàng)目。

　　传艺科技主营输入(rù)类设(shè)备(bèi)和(hé)印制电(diàn)路板（PCB）两大(dà)类消费电子零组件，具体包括笔记本/台式机电脑键盘、触(chù)控模(mó)组和鼠(shǔ)标等输入类设备及通(tōng)讯用板、消费电子、计算机用板等(děng) PCB 产品。

　　2017年上市以来公司经营规模不断扩大，营(yíng)收从2017年的6.69亿元起步，逐(zhú)年递(dì)增，到2022年达到19.99亿元，翻了近3倍。但(dàn)盈(yíng)利并未同步，上市当年公司归母净利润(rùn)就下滑(huá)13.60％，只有(yǒu)7776.63万元。之后随(suí)着行业式微(wēi)，公司盈利水平起(qǐ)起伏伏，到(dào)2022年也仅1.15亿元，相较于2017年仅(jǐn)增长了(le)47.90％。而早在2016年，公司盈(yíng)利就已经(jīng)达(dá)到DHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品了9000万元，净利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)乏力可见一斑。

　　传艺科(kē)技业(yè)绩变动(dòng)情况(kuàng)，来源：wind

　　盈利陷入瓶颈，账上(shàng)的资金也并(bìng)不宽裕。2022年，公司(sī)经营活动产生的现金流量(liàng)净额4.46亿元；截至去年末，公司货币资金(jīn)仅(jǐn)2.87亿元，短期借款8.41亿元；应收账(zhàng)款5.90亿元，应付(fù)账款4.56亿(yì)元(yuán)。

　　那两年半内要拿(ná)出54亿元乃至(zhì)94亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上的资金投资钠电，钱(qián)从(cóng)哪(nǎ)里来？

　　在(zài)2022年7月9日(rì)给深交所(suǒ)的回函中，传艺科(kē)技(jì)曾详细披(pī)露(lù)过2GWh项目资金(jīn)来源：截至(zhì)2022年5月31日，公司可用于钠离子电池(chí)项目的自有资金仅1.61亿元(yuán)，银(yín)行(xíng)授信未使用额(é)度10.27亿(yì)元，足(zú)见其在(zài)投资(zī)钠电项目时自有资金的“捉襟见肘”。

　　来源：传艺科技给深交所的回函

　　很明显，一开始规划(huà)的(de)一期(qī)2GWh产(chǎn)能，传(chuán)艺科技就(jiù)是准备靠银行贷(dài)款解(jiě)决。后一期产能增加到4.5GWh，投(tóu)资(zī)额增加10亿(yì)元左右，同样仰仗银行贷款。今年(nián)3月30日(rì)公司公(gōng)告称，传艺科技及子公司(sī)拟向工商银行、农业银行等组成的(de)联合(hé)银团申请不超过20亿(yì)元的项目贷(dài)款，用于公司钠(nà)电(diàn)池(chí)项目。根据最新的调研记录，“截(jié)至(zhì)目前，牵(qiān)头银行已审批通(tōng)过(guò)，参团银行处于正(zhèng)常的审批(pī)流程(chéng)中。”

　　一期(qī)靠贷款，二期谋(móu)定增。今(jīn)年3月30日，公(gōng)司披露(lù)《2023年度向特定(dìng)对象发行股票(piào)预案》，拟募资不超过(guò)30亿元，其中的24亿元拟投入钠电池制造二期项目，剩(shèng)余6亿元补流。

　　根据(jù)测(cè)算(suàn)，二期5.5GWh项(xiàng)目总(zǒng)投资额为(wèi)27.47亿元，除了定增的24亿元外，还(hái)有3.47亿元的缺(quē)口。而为补这部分缺口，传艺科技甚至将2020年定(dìng)增募(mù)投资金中的1.75亿(yì)元变(biàn)更用于该项(xiàng)目。

　　简单加总便知，家底不(bù)厚，传艺(yì)科技10GWh钠(nà)电(diàn)项(xiàng)目只能(néng)依(yī)赖融(róng)资。至于上述邹伟民公开演讲时提到的另外8GWh的(de)项(xiàng)目(mù)资(zī)金来源，钛媒体APP向(xiàng)公司求证，但截至(zhì)发稿，仍(réng)未获回复。

　　锂价暴跌，钠电还有优势(shì)吗(ma)？

　　“今年销售(shòu)不低于10亿元，整个钠电池全供应链项目(mù)计划到2024年末全部(bù)竣工投(tóu)产，达(dá)产达效后，可实现年销售250亿(yì)元。”若传(chuán)艺科技(jì)的(de)钠电(diàn)项目真如邹伟民在近(jìn)日的(de)演讲中(zhōng)所言照进现实，几(jǐ)年后公司营收(shōu)将在(zài)当前基(jī)础(chDHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品ǔ)上翻十(shí)几倍。但近来腰斩的(de)股价显示，市场对这个故事(shì)并不再买账，除了资(zī)金实力有限(xiàn)公司外，核(hé)心还在其大干快上后产能如何消化的问题。

　　毕(bì)竟，在钠电池商业化(huà)元年的2023年，包括宁德(dé)时代(dài)、中科海纳、亿(yì)纬(wěi)锂能、雅迪(dí)等(děng)诸多巨头在内(nèi)，已纷纷发产品、量(liàng)产并大建产(chǎn)能(néng)，竞争者(zhě)初(chū)露威胁，赛道已然开(kāi)始拥(yōng)挤。

　　尽管就披(pī)露(lù)的(de)参数(shù)和(hé)性能来看，传艺钠(nà)电的钠电池与巨头们不(bù)相上下，但(dàn)宁德时代落地奇瑞车型、华语新(xīn)能源配套(tào)雅迪极钠S9等表明，大佬们已经(jīng)走在前面(miàn)，率先在两轮电(diàn)动车和低速电动车领域实现装车应用。而传艺科技除了在岁末年初公告与中(zhōng)祥(xiáng)航(háng)业、江苏新能源、德(dé)博新能源签订项目(mù)合作或战略合作(zuò)协议外，并未官宣重(zhòng)点(diǎn)客户。

　　每每有投资者问(wèn)及客户(hù)情况时，公司(sī)都以“目前订(dìng)单下(xià)游(yóu)运用覆盖储能、低速电(diàn)动车及电动(dòng)工(gōng)具等多个(gè)领(lǐng)域”“公司钠离子电池送样后(hòu)客户的反馈普遍较为良好(hǎo)，并已与多名客户签(qiān)订了销售订单”“公司已与多家知名两轮电(diàn)动车品(pǐn)牌开展(zhǎn)送(sòng)样(yàng)和合(hé)作意向(xiàng)洽谈等工作”等进行回复(fù)。至于具体的客(kè)户名(míng)称和订单金额，一(yī)直(zhí)语焉不详。

　　且2023年，钠(nà)电池产能(néng)落地正数(shù)倍级增长。上海钢(gāng)联新能源事业(yè)部钠(nà)电池分析师汪(wāng)奇告诉钛(tài)媒体APP，2022年钠电(diàn)池项目落地产能有3GWh左(zuǒ)右，预计2023年落地产(chǎn)能将达(dá)到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发布(bù)数(shù)据则称，到2023年(nián)底，预(yù)计钠(nà)电池产能(néng)将增加至21GWh。无论是哪种预测，今年钠电池落地产(chǎn)能大幅增加已可预见(jiàn)。

　　“参考锂电池(chí)行业产能利用率，钠电池(chí)落地(dì)的产(chǎn)能中可以实(shí)现装机的在4-5GWh左右，而铅(qiān)酸(suān)电池的市(shì)场规模接近40GWh。前(qián)期用于两轮车的钠电池不到(dào)5％，后面成本降下来(lái)才(cái)会有(yǒu)较大比例(lì)的替代。”汪(wāng)奇认为(wèi)，今(jīn)年(nián)钠(nà)电池只会小批量应用到多元化(huà)场景。

　　然(rán)传艺科技却十分自信，其在调(diào)研记录中预测(cè)，预(yù)计2023年公司实际出货量在2GWh-3GWh，相当于其占去了(le)2023年钠(nà)电(diàn)池市场的绝大部分份额。

　　来源：传艺科技2023年1月9日投资者关系活动记录表

　　需要(yào)注意(yì)的是，沉寂(jì)多年的钠(nà)电池是在此前锂价(jià)飙涨的背景下作(zuò)为“替代”而被(bèi)推到(dào)台前的，去年(nián)底以来，碳(tàn)酸锂价格持续下行(xíng)，4月(yuè)20日(rì)电(diàn)碳价格均价已经跌至18万元/吨。一时间，锂价持(chí)续下跌会否影响钠电池商业化进程的讨(tǎo)论甚(shèn)嚣尘上。

　　中科院(yuàn)院士欧阳明高近(jìn)日就表示：“钠电(diàn)池能够起到对锂电池的(de)平(píng)衡作(zuò)用，平衡锂价，保证锂资源的(de)供应(yīng)安全，不太可能成为主流。锂(lǐ)价(jià)一便宜，就会让钠离子的(de)发(fā)展(zhǎn)陷入(rù)被(bèi)动。”但他也强调，“钠离(lí)子(zi)技术一定要发展(zhǎn)，因为它是锂离(lí)子电池的一个有(yǒu)益的补充。”

　　汪奇(qí)称，锂电和钠电建设成(chéng)本(běn)接近，目前三元钠电量(liàng)产的生(shēng)产成本在0.45-0.5元(yuán)/Wh，铁(tiě)锂电池在0.5元/Wh左右。其进(jìn)一(yī)步向(xiàng)钛(tài)媒(méi)体APP分析，“钠离子电池性能比(bǐ)较接(jiē)近(jìn)磷酸铁锂电池，高能(néng)量密度(dù)的也接近三元523电池。目前电碳价格下跌至16-18万元/吨，锂电池成本大幅下降40％以上，所以目前已经和钠电池成本基本(běn)相当；而由于(yú)锂原料价格大幅(fú)下降，目前(qián)铁锂和锰酸锂等电池成本已经优于钠电(diàn)池(chí)。今年(nián)碳酸(suān)锂价(jià)格在(zài)20万(wàn)以下(xià)时，锂电(diàn)池对钠电池有(yǒu)明显优(yōu)势。”

　　当然(rán)，市场普(pǔ)遍认为钠电池还有降本的空间。兴储世纪(jì)总裁助理(lǐ)刘继茂就告诉钛媒体APP，“待(dài)产业链完善(shàn)后，规模量产后钠离(lí)子电池正、负(fù)极材料价格可降至(zhì)5万(wàn)元/吨甚至(zhì)以(yǐ)下，钠离(lí)子(zi)电池的理论BOM成本(běn)将低至0.40元/Wh。长期来看碳酸(suān)锂(lǐ)存在降(jiàng)价可能，但只要(yào)碳酸锂(lǐ)价格高于(yú)15万(wàn)元(yuán)/吨，钠(nà)离子电池的成本优势就依然存在，并且随着技术不(bù)断发(fā)展、产业不断成熟，钠离(lí)子电池(chí)的降(jiàng)本空间有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步打开，该成本临界点(diǎn)仍有进(jìn)一步下探的可(kě)能。”

　　汪奇也称，明年钠电产业规模化完成后，能和锂离子电池的成本拉开差距，接近铅(qiān)酸电池的(de)成本。但能量密度的限(xiàn)制，使得碳(tàn)酸锂价格(gé)在15万以上时，成熟后的钠离(lí)子电池有(yǒu)一定优势；碳酸锂价格在(zài)10万(wàn)左右及以(yǐ)下时，钠离子电池在动力领域优势较(jiào)小。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP注意(yì)到，包括传艺科技在内，诸(zhū)多(duō)入局钠电(diàn)池的企(qǐ)业(yè)都言(yán)锂价下跌无碍钠电池商(shāng)业化进(jìn)程。但(dàn)随着锂价持续下降，钠电池利润率下(xià)降或也是必然(rán)的。

　　以传艺科技为例，其在1月9日的调研记录中(zhōng)曾(céng)表示，公司钠电(diàn)池定价主要(yào)根据碳酸锂的(de)价格，一般给到客户的价格比磷(lín)酸(suān)铁锂(lǐ)便宜25-30％，且定(dìng)价会随碳酸(suān)锂价格波动而波动。

　　缺乏(fá)长远投资(zī)定力 过(guò)往项目频(pín)频“跳票”

　　资金和产能消化之外，市(shì)场还担忧(yōu)传艺科技项目(mù)投资的定(dìng)力。

　　尽管公司对进(jìn)军(jūn)钠电领(lǐng)域雄心勃勃，然而钛媒(méi)体(tǐ)APP梳理其过往投资履历发现，传艺科技在投资(zī)上缺乏(fá)长远定力(lì)，临时(shí)“跳票”甚至终止募投计划(huà)可谓“家常便饭(fàn)”。

　　2017年4月，传艺科技IPO募资4.81亿(yì)元，其中(zhōng)将2.98亿元投向FPC生产项目，9418.08万元(yuán)投(tóu)向薄膜线路板(bǎn)生产线技改并扩产(chǎn)项(xiàng)目。然(rán)2018年(nián)4月公司就变更募资用途，将FPC生(shēng)产项目未用的资金1.20亿元和1.04亿(yì)元分(fēn)别用于3D玻璃面板生(shēng)产项目、轻薄型(xíng)键盘生(shēng)产项目，已(yǐ)经(jīng)使用了(le)7737.67万(wàn)元募资的(de)FPC生产项目则被(bèi)终止(zhǐ)。

　　2019年(nián)8月，又(yòu)将薄膜线路(lù)板生产线技改(gǎi)并(bìng)扩(kuò)产项目的(de)实施地点(diǎn)从一厂搬迁(qiān)至二厂；2021年6月，再将该项目的实施地点变更为重庆市合川区工业园(yuán)区核心(xīn)区高阳路(lù)30号，实施主体则(zé)从传艺科技变为全资子公司重(zhòng)庆营志。

　　2020年(nián)12月，IPO募投项目则(zé)再生变(biàn)。公司终(zhōng)止实(shí)施3D玻璃面板生产(chǎn)项目（已投入募资7445.13万元），并将该项(xiàng)目剩余资金全部投入(rù)轻薄型键盘生(shēng)产项(xiàng)目(mù)的建(jiàn)设，并(bìng)将后者的产能从1600万台提升至2240万台。

　　2020年8月，传(chuán)艺科技再融资，定增募资(zī)6亿(yì)元，其中的4.20亿元用(yòng)于年产18万平方(fāng)米(mǐ)中高端(duān)印制电路板建设项目(mù)。但次(cì)年6月，公司将该项目中的SMT工序(xù)实施地点(diǎn)由江苏省高(gāo)邮市经开区凌波路33号改建至(zhì)江苏(sū)省高(gāo)邮(yóu)市经开区(qū)凌波路49号的闲置厂房；2023年3月，传艺科技再“变卦”，又将该项目剩余募资（已(yǐ)投入募资2.41亿元(yuán)）1.75亿元变更用于投入“钠离子电池制造(zào)二期5.5GWh项目”。

　　频频变更募投计划的地点、资金乃至(zhì)项目(mù)，直接的后(hòu)果就(jiù)是原有的投入打水飘、投资效率低下以及建成项目实际效益与(yǔ)预计(jì)天差地别。

　　根据招股(gǔ)书，薄膜(mó)线路板(bǎn)生产(chǎn)线技改(gǎi)并扩(kuò)产项目建设(shè)期仅12个月，达产年可实现(xiàn)销售收入2.24亿元。定期报告(gào)显示，2018年6月30日(rì)，该(gāi)项目(mù)就已经建(jiàn)成(chéng)。但2019年(nián)-2022年，该(gāi)项目的效益分别仅(jǐn)283.41万元(yuán)、447.55万元(yuán)、948.94万元和2599.93万(wàn)元(yuán)。

　　而根据(jù)定增(zēng)方案，年产18万平方米中高端印制电路板建设项(xiàng)目建(jiàn)设期(qī)也仅12个月，预计达产年(nián)实现营收7.48亿元，项目(mù)净利润(rùn)1.31亿元。然两年(nián)多时间过去了，截至2022年12月31日，该项目投资进度(dù)也仅57.26％。2021年、2022年该项目效益(yì)分别为-1091.61万元、2300.17万元，与当初的预期相去甚(shèn)远。

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