金融界(jiè)5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国民经济运行情(qíng)况新闻发布会。现(xiàn)场有记(jì)者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期(qī)，尤其是(shì)PPI通缩加(jiā)剧，请(qǐng)问原因(yīn)有(yǒu)哪(nǎ)些？国家统计局如何看(kàn)待未来的走势？

　　国(guó)家统计局新(xīn)闻发言(yán)人、国民经济综(zōng)合统(tǒng)计司(sī)司长付凌晖(huī)回应称，当前价格低位(wèi)运行(xíng)主要是(shì)阶段性的，当前中国经济不存在(zài)通缩，总的来看(kàn)，下阶段也不会(huì)出现通缩。从CPI的情(qíng)况来(lái)看(kàn)，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落的(de)，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性(xìng)因素(sù)影响(xiǎng)。

　　一是食品(pǐn)价格(gé)的回落中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供(gōng)应(yīng)增加，市场价格有所回(huí)落。同时(shí)，生猪市(shì)场供应(yīng)总体(tǐ)是充足的(de)。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月(yuè)份，食品价(jià)格(gé)同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大(dà)。今年以来，受到世界(jiè)经济复苏乏力、全球能源(yuán)价(jià)格总体(tǐ)上趋于回落，对国内居民消费汽柴(chái)油(yóu)价(jià)格输出型影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比(bǐ)下降5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降幅有所扩(kuò)大(dà)。

　　三(sān)是国内部分耐用消费品(pǐn)降价促销(xiāo)。今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，受到汽车优惠(huì)补贴政策去(qù)年底到期影响(xiǎng)，国六(liù)B的排(pái)放(fàng)标准在(zài)今年7月份切(qiè)换，车企降价促销力度加(jiā)大，带(dài)动了价(jià)格的下行。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽车价格环比还(hái)在下(xià)降。

　　四是上年同(tóng)期对比(bǐ)基数走高(gāo)。上年同期(qī)受(shòu)到疫情冲击，猪肉(ròu)价格(gé)进入到上涨(zhǎng)周期等因素(sù)的影响，食(shí)品(pǐn)价格涨幅(fú)扩大(dà)。同时，由于(yú)国际地缘政(zhèng)治冲突(tū)、全球疫情(qíng)影响，去年国际(jì)油价高涨(zhǎng)，带动(dòng)了CPI中能(néng)源价格上(shàng)升。在(zài)这些因素(sù)共同影响下，去年(nián)4月份(fèn)CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付(fù)凌(lín中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子g)晖指出，在价(jià)格中食品和(hé)能(néng)源由于受到短期因素影响，往往波动(dòng)会比较大(dà)，看价(jià)格总体的状况(kuàng)，更重(zhòng)要的还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来(lái)看(kàn)，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本(běn)稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还(hái)是偏低的，很重(zhòng)要(yào)的原因是服务(wù)需求仍在恢复(fù)中，相(xiāng)关价格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表示(shì)，随着经济(jì)社会恢(huī)复常态化运(yùn)行，服务需(xū)求稳(wěn)步扩大(dà)，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动服(fú)务价格涨(zhǎng)幅有所扩(kuò)大(dà)。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服务消(xiāo)费(fèi)需求带动增强，价格回升也会推动(dòng)核(hé)心CPI涨幅(fú)回归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年以来受到国内(nèi)外多(duō)重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是(shì)国际(jì)输入性(xìng)因素影(yǐng)响。我国部(bù)分大宗商品(pǐn)价格与国际市场联系比较紧密(mì)，今(jīn)年以来受(shòu)到世界经济恢(huī)复乏力影(yǐng)响，国(guó)际(jì)大宗商品(pǐn)价格走低、国(guó)内石(shí)油、有(yǒu)色价格出(chū)现(xiàn)下降(jiàng)，4月(yuè)份石(shí)油和天(tiān)然(rán)气开采业价格下(xià)降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品业价格(gé)下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延加(jiā)工业价(jià)格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求不足。经济恢复常态化运行(xíng)以后，部分行业(yè)产能(néng)供给充裕，但市场需求相对不(bù)足，价格有所(suǒ)下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放，进(jìn)口持(chí)续增加，而电煤需(xū)求(qiú)季节性(xìng)减少，市场进入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还(hái)在恢(huī)复中，价格(gé)出现下降，4月(yuè)份黑(hēi)色(sè)金(jīn)属(shǔ)冶炼和压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘(qiào)尾(wěi)影响(xiǎng)是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还(hái)会(huì)持续(xù)，国内市(shì)场需求(qiú)仍在恢复中，部分工(gōng)业(yè)品价格短期下行情(qíng)况还会延续。但是随着国内经济恢(huī)复，市场需求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行(xíng)报(bào)告：当前我(wǒ)国经济没有出现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行发布的一季度货币政(zhèng)策报告也提及(jí)通缩。报告提(tí)到(dào)，我国通胀水平处(chù)于温和区间。过去一(yī)年(nián)、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价(jià)涨幅(fú)阶段性回落，主要与供需(xū)恢复时间差和基数效应有关。我国经济运行开(kāi)局良好，同时(shí)通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区间(jiān)。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不(bù)宜(yí)夸大。

　　本轮(lún)物(wù)价回落(luò)客观(guān)上有以下(xià)因素：

　　一是供(gōng)给能(néng)力较强。在稳经济一揽子(zi)政(zhèng)策有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持(chí)在较高(gāo)景(jǐng)气(qì)区间；农副产(chǎn)品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子(zi)”供应充足(zú)。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢(màn)。实体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环(huán)节(jié)本身有(yǒu)个过程(chéng)，加之(zhī)疫情的(de)“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)的转(zhuǎn)化受收入分配分(fēn)化、收(shōu)入预期不(bù)稳等(děng)制约，特别是汽车、家装等(děng)大(dà)宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也(yě)一(yī)定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价(jià)一度逼(bī)近140美元大关，今(jīn)年(nián)以来已回落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通(tōng)工(gōng)具燃料和居(jū)住水电燃料的(de)同比增速走低；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价格反季(jì)节上(shàng)涨(zhǎng)，对(duì)今年也(yě)存在高基数(shù)影响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存(cún)在(zài)明显基数效应，去年二季度受(shòu)疫情冲(chōng)击(jī)GDP同比(bǐ)降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低(dī)位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的(de)高基数影响(xiǎng)。但要看到，随着基(jī)数降低，特别是政(zhèng)策效应(yīng)将进一步显(xiǎn)现，市场机制(zhì)发挥(huī)充分作用，经济内生动(dòng)力也(yě)在(zài)增强，供需缺(quē)口有望趋于弥合，预计下半年(nián)CPI中枢可能温(wēn)和(hé)抬升，年末可(kě)能(néng)回升至近年(nián)均值水平附近。

　　报告表示(shì)，当前(qián)我国(guó)经济没有出现通缩。通(tōng)缩主要指(zhǐ)价格持续负增长，货币供(gōng)应量也具(jù)有下降趋势，且通常(cháng)伴随经济衰退(tuì)。我(wǒ)国物(wù)价仍(réng)在温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定(dìng)在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较快，经济运行(xíng)持续好转，不符合(hé)通缩的特(tè)征(zhēng)。

　　中长期看，我国(guó)经济(jì)总供求基本平衡(héng)，货币条件合理适度(dù)，居民预期(qī)稳定，不存在长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是个伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物(wù)价是经济短周(zhōu)期波(bō)动的滞后指(zhǐ)标，不(bù)能仅以物(wù)价回(huí)落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动(dòng)主(zhǔ)要由(yóu)需求驱动，物价(jià)跟随需(xū)求(qiú)变化而变化(huà)，使得物价变化滞(zhì)后(hòu)经济(jì)1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏(sū)初期，需求才刚刚开始修复(fù)，对(duì)价格(gé)的提振(zhèn)尚(shàng)不明显，使得物价(jià)指标低位徘徊(huái)，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修(xiū)复(fù)，显示经济处于(yú)复(fù)苏初期。以企业中长期(qī)资金来(lái)源刻(kè)画的有效社融增速(sù)，去年(nián)9月以来持续回升(shēng)，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年(nián)4月(yuè)的11.5％；按(àn)照有效(xiào)社融变(biàn)化领(lǐng)先经济2个季度左右的经验(yàn)规律(lǜ)，本轮信(xìn)用(yòng)扩张会带动(dòng)经济在(zài)2023年初见底(dǐ)回(huí)升(shēng)，1季度经济指(zhǐ)标已(yǐ)有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价(jià)的回(huí)落(luò)，受基(jī)数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年中(zhōng)前(qián)后开始抬升。除(chú)去(qù)年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动相关服务、衣着等价(jià)格逐步抬(tái)升。伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求(qiú)支撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即将底部(bù)回升(shēng)、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策托底无用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期(qī)，资金存在一定空转较为(wèi)常见(jiàn)。经(jīng)验(yàn)显示，资金空转多(duō)发生(shēng)在经济回落、货币明(míng)显(xiǎn)宽松阶段，部分资金滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以(yǐ)来(lái)也有(yǒu)类似特征；有所不(bù)同的是，当前资金多滞(zhì)留在银行体系、而不是非(fēi)银金融机构，与居民理财(cái)回表、购(gòu)房偏弱带来的居民与企(qǐ)业之间(jiān)信(xìn)用派生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动(dòng)和表征不同(tóng)过(guò)往，企业有效信(xìn)用派生自去年9月以(yǐ)来持(chí)续改善，而房地产相关融资拖累总体(tǐ)信用派生。传(chuán)统周期下，信用扩(kuò)张以(yǐ)房地产驱动为(wèi)主，使得居民贷款(kuǎn)增长明显(xiǎn)快于企业；相较之下，本轮信(xìn)用修复(fù)主要靠企业(yè)融资扩张，有效社融从去年9月开始持续回升，而居民(mín)信贷一度拖累社(shè)融回落(luò)。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过往，有效(xiào)信用派生对企业行(xíng)为(wèi)的支持已开始显现(xiàn)。去年3季度以来(lái)，资金加(jiā)速(sù)流向(xiàng)制造业(yè)，而房(fáng)地产相关融资显著弱于以往，使(shǐ)得制(zhì)造业投资(zī)表现显著强于房地(dì)产；伴随(suí)融资的持续(xù)改(gǎi)善，企业资本开支在1季(jì)度有(yǒu)所(suǒ)扩大。但房(fáng)地产(chǎn)“缺位”，压低(dī)了信用派生和经济增长的(de)弹(dàn)性。

　　三问(wèn)：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或(huò)被过度渲染(rǎn)

　　高频(pín)指标报(bào)复性反(fǎn)弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效(xiào)应(yīng)”的存在，使得大家容(róng)易产(chǎn)生悲观情绪(xù)。疫情政策调整，放大了“春(chūn)节效应”带(dài)来的经济波动，部分高频指标(biāo)报复(fù)性反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动(dòng)多在2月底之后走弱，偏生(shēng)产端略(lüè)晚一(yī)点，导致宏观数据屡超预期的(de)同时(shí)，市(shì)场信(x中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子ìn)心反其(qí)道而行(xíng)之。

　　内生动能(néng)的修复已然开(kāi)始，消(xiāo)费(fèi)动能或(huò)被低(dī)估(gū)，前(qián)半(bàn)程靠居(jū)民出行和企业消费，后半(bàn)程靠(kào)居民消费能力的恢(huī)复。出行(xíng)意愿的持续改善、企业经营活(huó)动(dòng)正常化等，皆指向场景恢复(fù)带来的(de)消费修复(fù)持续性(xìng)和弹性不宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增长相关行(xíng)业招工需求在逐步修复，有助于推动收入与消费的(de)正循(xún)环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也在累(lèi)积(jī)。地产大周期向下已(yǐ)是共识(shí)，地(dì)产链条修(xiū)复(fù)会弱于传统周期；但小周期超(chāo)调后的修(xiū)复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能级城市(shì)地(dì)产供给增多、质量改善，利于需求释放、形成供需(xū)“正(zhèng)向循环”；2）中(zhōng)西部(bù)地区棚改加码（可比口(kǒu)径(jìng)增长近60％）、中西部地(dì)区收入修(xiū)复(fù)等，有利于稳(wěn)定低能(néng)级(jí)城市(shì)需求。

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