作者：于博 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件(jiàn)描述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日，国家(jiā)统计局公(gōng)布(bù)了4月份的通胀数(shù)据：4月份居民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业(yè)生(shēng)产者出厂(chǎng)价格同比下(xià)降(jiàng)3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落(luò)至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步(bù)之遥，是否(fǒu)到(dào)了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实(shí)：一方面，今年初以(yǐ)来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当(dāng)前(qián)经济仍(réng)在温和修复。下半年(nián)随着生猪价格筑(zhù)底回升、消费(fèi)需求逐步回暖，物价(jià)水平有望回归正(zhèng)常水平，通缩和通胀均不构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉(lā)低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价格环(huán)比下降1％、非食品价格(gé)则环比(bǐ)小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和(hé)能源后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是(shì)主(zhǔ)要拖累。受受(shòu)生猪产能充足(zú)以及消费淡季(jì)影(yǐng)响，猪(zhū)肉价格环比续(xù)降(jiàng)3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜(xiā戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班n)菜、鲜(xiān)果大量上(shàng)市，带动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出行需求带动旅(lǚ)游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以(yǐ)及国内油价下降影响(xiǎng)，交(jiāo)通工具及交通工具用燃(rán)料价(jià)格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市(shì)场需求表现偏弱及国际大宗商(shāng)品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数的影响，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国(guó)内(nèi)生产(chǎn)资料、生活资料价格环比(bǐ)分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油(yóu)煤(méi)加(jiā)工、化学原料及制品相关(guān)行业价格环比分(fēn)别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班需求表现不及(jí)预期(qī)影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业(yè)价(jià)格结(jié)束(shù)自去年底以(yǐ)来的强(qiáng)势表现(xiàn)，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选(xuǎn)在产能继持续释放、供(gōng)给相对充足的影响下，价格(gé)环(huán)比续降4％。

　　通(tōng)缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水平，离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心(xīn)通(tōng)缩(suō)的时候？我们(men)认为，应当理性看待(dài)物(wù)价数(shù)据，“通(tōng)缩论(lùn)”言(yán)过其实(shí)：一方面(miàn)，去(qù)年下半年核(hé)心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史(shǐ)低(dī)位，但(dàn)今(jīn)年初以来有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走势均处(chù)于(yú)正常波动区间，也指向当前经济(jì)仍在温(wēn)和修复。往前看，去年(nián)二、三季度受(shòu)疫情影响供给(gěi)偏(piān)紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高(gāo)，高(gāo)基数(shù)或对今(jīn)年后续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动。我们认为，应(yīng)更多关注(zhù)环比变动情况以及(jí)核心CPI的走势(shì)。而随着下半年生猪需(xū)求的回(huí)升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格(gé)有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半年物价水平有望逐步回归至正(zhèng)常(cháng)水(shuǐ)平、整体将保持(chí)温(wēn)和上涨态势(shì)，通缩和通胀均不构(gòu)成当前经济的(de)主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

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