金融(róng)界(jiè)5月(yuè)15日消息 央(yāng)行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平(píng)。本(běn)周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面(miàn)上，上周五(wǔ)曾(céng)经(jīng)有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央(yāng)行行(xíng)长易纲曾在3月(yuè)公开表示目前实际利(lì)率的水平是比较合(hé)适，且4月(yuè)28日政治局会议对一季度的经济(jì)复苏给(gěi)予(yǔ)充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税(shuì)大月，需(xū)要(yào)关(guān)注下周缴税周对资金面可能造成的(de)扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月(yuè)15日起银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下(xià)调，四大国有银行协(xié)定(dìng)存款48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预(yù)计银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款利率上限的(de)下调有助于缓(huǎn)解银行(xíng)净息差偏窄的(de)问题。

　　国(guó)君宏(hóng)观研究指出，近期(qī)部分银行调降存款利(lì)率，严格(gé)上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化”的(de)进一步深化。本轮(lún)存款利(lì)率调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利(lì)率客观(guān)上(shàng)可(kě)减轻银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本，但是这并(bìng)不足(zú)以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融(róng)资产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月(yuè)以来(lái)，河南、广(guǎng)东等多地中小银(yín)行（地方农商行(xíng)为主）发布公告下调人民币(bì)存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经(jīng)济观察(chá)网(wǎng)》等权威媒(méi)体报(bào)道，5月(yuè)15日起银行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的(de)“压舱石”，1年期存款基准利率（整存(cún)整取）依然(rán)维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款(kuǎn)利率调降(jiàng)严格意义上并(bìng)非(fēi)真的降息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降也(yě)属于“利率市场化”的(de)进一(yī)步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠(d48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗ié)加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市(shì)场等(děng)。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准(zhǔn)以来，资金利(lì)率(lǜ)中(zhōng)枢回落，资(zī)金杠杆(gān)明(míng)显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程度上可(kě)以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率(lǜ)接(jiē)连调降(jiàng)后，银行净(jìng)息(xī)差大幅收(shōu)窄，尤其(qí)是城商行、农商(shāng)行，因(yīn)此压(yā)降存款成本、规范吸(xī)储行为也属(shǔ)于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观(guān)上将减轻银行负债成本，但(dàn)我们(men)认为(wèi)，这(zhè)并不(bù)足以(yǐ)触(chù)发(fā)超(chāo)额储蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍将利(lì)好高股息(xī)资产和长期国债(zhài)。客观上(shàng)，本轮(lún)银行下降存款利率的(de)效果与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低负债端成本，保护银行净(jìng)息差(chà)。当前流动性淤积(jī)仍未缓解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)，理论上可以促使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激(jī)难(nán)度(dù)较大，倾向于(yú)认为消(xiāo)费环比修(xiū)复最快的(de)时(shí)候已经过去。再回(huí)归经(jīng)济(jì)基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着长端利率仍有望继续下探，高(gāo)股(gǔ)息(xī)资产仍将占优。

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