昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希(xī)尔年度(dù)股东大(dà)会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭(dā)档、已经99岁(suì)的芒格出席伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)年度股东大(dà)会的问答(dá)环(huán)节。

　　本次大会(huì)召开时(shí)的(de)宏观背景颇不(bù)平(píng)静(jìng)：美国银行(xíng)业动荡(dàng)不安，债(zhài)务(wù)上限谈判僵持(chí)，经济(jì)徘徊(huái)于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲(chōng)突持续(xù)升温(wēn)，人(rén)工智(zhì)能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热(rè)切盼(pàn)望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的(de)点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦发布一季度财报显示，第一季度(dù)净利润(rùn)355.04亿美元，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元(yuán)；第一季(jì)度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将(jiāng)带来灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监(jiān)管机构必(bì)须做出赔偿(cháng)所有储户的决(jué)定，因为不(bù)这样做可能(néng)会(huì)损害全球(qiú)金融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性的(de)，”巴(bā)菲特(tè)在回答一个(gè)问题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经(jīng)济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系紧张对两国(guó)会造成(chéng)不必要(yào)的伤(shāng)害。芒格说：“美(měi)国和(hé)中国发生冲突是很愚(yú)蠢(chǔn)的。我们(men)应该(gāi)做的就是(shì)和中国和睦相处。美(měi)国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会有竞争，但一(yī)直(zhí)都(dōu)需要判断，如果没有对方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月(yuè)的波(bō)动可能是(shì)二战以来最厉害的(de)一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今(jīn)年报(bào)告的(de)营(yíng)收都会(huì)比(bǐ)去(qù)年(nián)较低，这都是因为过(guò)去(qù)6个月经(jīng)济的不景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称，过(guò)去(qù)的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是(shì)二(èr)战以来最(zuì)厉害(hài)的(de)一次，二(èr)战的时候(hòu)我们没有办法获得(dé)商品、货(huò)物，但(dàn)是这一(yī)次的波动来(lái)自于(yú)另外一个地方，他们可能在过去(qù)的6个月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这(zhè)不是说好(hǎo)像失业率、就业率的(de)情况造成的(de)，但是现在的经济环境在(zài)这(zhè)六个月(yuè)已经非常不一样了，而我们很(hěn)多的经理人对于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货(huò)怎么会一下子(zi)那么多卖不出去(qù)。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能(néng)已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖(mài)出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他(tā)在第一季(jì)度是股(gǔ)票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美(měi)元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出(chū)，巴(bā)菲特和他(tā)的长期得(dé)力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估(gū)值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以(yǐ)来，该公司(sī)的(de)现金(jīn)储备增加了20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的(de)最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着(zhe)美(měi)联储加息和经济放缓，投资者应(yīng)该降低对股(gǔ)市(shì)回(huí)报的预期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己的(de)企业做出了(le)悲观的预测：好(hǎo)日子可(kě)能已(yǐ)经结束。这(zhè)位亿万富(fù)翁投(tóu)资者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的收益今(jīn)年将下降(jiàng)。因为在过去6个月(yuè)左右的时间里，美国(guó)经济的“令人(rén)难以置信的增长时(shí)期(qī)”已经接(jiē)近尾(wěi)声。伯(bó)克希尔(ěr)经(jīng)常被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)的成功归功于过去几十年美(měi)国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商(shāng)，做最后的决(jué)策。公司传承在执(zhí)行上并不是这么简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克希(xī)尔可能不仅需要现在的这(zhè)五个(gè)下一代领导人，而是更(gèng)多有能力的人。如(rú)果他们不能处理得当的话(huà)，他(tā)就不会(huì)将伯克(kè)希尔交给(gěi)他(tā)们。他还(hái)补充(chōng)，每一个(gè)公司的情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内(nèi)部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯(fēng)狂印钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美联(lián)储现有的资产负债表(biǎo)规模是否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他(tā)不(bù)担心美(měi)联储，支持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心美联储(chǔ)的(de)资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个(gè)很大(dà)的数字(zì)，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话(huà)“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结(jié)束时(shí)美国所经历的(de)那样。对此芒格(gé)也(yě)持相同观(guān)点，称如果靠不断印钱来解决短期(qī)问题将(jiāng)会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何(hé)大(dà)幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二叠(dié)纪盆地（permian）一样(yàng)有这么(me)多石油储备。不过(guò)页岩油井的衰败也很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟悉。西(xī)方(fāng)石油做(zuò)了(le)很多好的事情(qíng)，建了很多新井还(hái)能(néng)盈利(lì)。伯克希尔并不会(huì)购(gòu)买西方石油的(de)控股权，管(guǎn)理层已经很棒(bàng)了。未来不确(què)定是否(fǒu)会(huì)继续购买更(gèng)多石油公(gōng)司的股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币(bì)能(néng)取代美元的(de)储(chǔ)备货(huò)币地位

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美国大(dà)批(pī)发债，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等都在(zài)与美(měi)元脱钩，在(zài)这种环境(jìng)下，美(měi)元的货币储(chǔ)备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没有取代(dài)美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有人(rén)比美(měi)联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更了解形势，但(dàn)他(tā)无(wú)法控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚持用多久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤(yóu)其是在这(zhè)种货币是(shì)全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很(hěn)容易(yì)，但应该非常(cháng)小心。如果货(huò)币太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀(zhàng)的精灵(líng)从(cóng)瓶(píng)子(zi)里放(fàng)出来，就很难恢复，人们(men)会对货币失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法预测会有(yǒu)什(shén)么(me)结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是(shì)一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会(huì)适(shì)得其反。芒格在提到日本的货币政(zhèng)策(cè)和财政政策(cè)时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪的(de)事。对于日本(běn)实施(shī)的经(jīng)济政策，日本人(rén)应该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备(bèi)货(huò)币，那些事不可能发生。巴(bā)菲(fēi)特说，他(tā)佩(pèi)服日本，日本有一个(gè)更有凝(níng)聚力的社会(huì)，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来(lái)，在(zài)供大于需的市场(chǎng)格局下，我(wǒ)国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年(nián)春节过后(hòu)的(de)猪价(jià)走势，记者查(chá)询上甲数(shù)据梳理发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初(chū)期间，生猪价(jià)格曾(céng)出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的(de)15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价(jià)格低位(wèi)运行的情况下，国家(jiā)发改委于(yú)5月5日下午(wǔ)发布最新研(yán)究(jiū)收储的公告称，据(jù)国(guó)家发展改(gǎi)革(gé)委监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全(quán)国平均猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级(jí)预警区间(jiān)。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做(zuò)好猪肉市场保供(gōng)稳价(jià)工作(zuò)预案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门(mén)研究适时启动年内第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉储备收(shōu)储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期(qī)货(huò)市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日(rì)下午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月(yuè)后来看，生(shēng)猪(zhū)现货市场整体延续振荡下(xià)跌走(zǒu)势(shì)，价格无太大(dà)起色。徽商期(qī)货生猪(zhū)分析师尉秀(xiù)接受期货日报记者采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月(yuè)来生(shēng)猪现货价(jià)格(gé)呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加(jiā)散户(hù)逢高(gāo)出(chū)栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心态(tài)开始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二(èr)育询盘(pán)增加，支撑价格止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优(yōu)势也刺(cì)激贸易(yì)商从进口肉(ròu)采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端(duān)需求有所(suǒ)好转华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导致生猪二(èr)育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠(dié)加月末部分集团企(qǐ)业(yè)有提前(qián)出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货价格平(píng)均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国(guó)期货农(nóng)产(chǎn)品高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一(yī)季(jì)报显(xiǎn)示其经营(yíng)数(shù)据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低(dī)迷(mí)，养(yǎng)殖(zhí)企(qǐ)业超预(yù)期去(qù)产能将对(duì)行(xíng)业的发展不利(lì)，容易导致猪价(jià)的大起(qǐ)大(dà)落。在(zài)这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪(zhū)养(yǎng)殖行业(yè)健康发展的(de)重视与(yǔ)呵(hē)护，有助于提(tí)振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周五生猪期(qī)货(huò)盘(pán)面随即作出反应(yīng)走多。从收储本(běn)身(shēn)看(kàn)，不会带(dài)来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期(qī)密集(jí)执行，叠加二育等(děng)利多因素共振，或会给(gěi)市场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节(jié)假日过(guò)后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求(qiú)缺乏实质(zhì)性(xìng)利好，短期内猪价(jià)或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需(xū)求(qiú)端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最新数(shù)据，截至今年一(yī)季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗栏(lán)量处于近五年同期(qī)高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽然今年一季度(dù)生猪(zhū)存栏环(huán)比(bǐ)出现下跌，但同比依(yī)旧增(zēng)长，并(bìng)处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化(huà)来看，尉秀(xiù)表示，据农(nóng)业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)已连续三个月下(xià)降，但(dàn)下降幅(fú)度(dù)相当有(yǒu)限，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪(zhū)存(cún)栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头的(de)正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以看出，生猪(zhū)产能有继续回(huí)调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依(yī)旧(jiù)稳(wěn)固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上(shàng)行趋势的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀看来(lái)，伴随着猪(zhū)价再(zài)次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但今年二次育肥进(jìn)出(chū)场(chǎng)节奏(zòu)切换(huàn)加快，需(xū)关注进出场节奏对(duì)猪价的(de)带动(dòng)。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月(yuè)份有体(tǐ)现(xiàn)。总的(de)来看，5月猪价价格重心(xīn)或(huò)高(gāo)于4月(yuè)，建议继续重(zhòng)点(diǎn)关注二(èr)次育肥、冻品入(rù)库(kù)及收(shōu)储带(dài)来的(de)情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期(qī)饲(sì)料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板块(kuài)研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高(gāo)位(wèi)，并高(gāo)于去年同期(qī)水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝(jué)对体重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中，二育(yù)增加导致大(dà)猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能(néng)继(jì)续(xù)保持惯性(xìng)增涨。但今年(nián)二季(jì)度开始生猪市(shì)场(chǎng)将逐步过度至季(jì)节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现(xiàn)货价(jià)格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半年是生(shēng)猪需求的(de)旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定(dìng)程度的体现(xiàn)，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的高点有望在(zài)下半(bàn)年形成。

　　华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗“我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，上半年生猪供应压(yā)力最(zuì)大的(de)时(shí)间(jiān)点(diǎn)有望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存栏(lán)的(de)损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端(duān)恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下(xià)半年生猪(zhū)养(yǎng)殖(zhí)利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步(bù)增加，全年(nián)猪(zhū)价重心(xīn)仍将低于(yú)2022年，交易节奏的(de)把(bǎ)握(wò)将更为关键。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期投(tóu)资者可(kě)以在养(yǎng)猪成本一带逐步择(zé)机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从(cóng)志(zhì)表示，当前(qián)生(shēng)猪期货(huò)2305合(hé)约期现已在逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估值不高，后续在(zài)收储加持下，期价存(cún)在继(jì)续往上修(xiū)复的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖板块集体估(gū)值(zhí)下移带来的系统性风险。

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