财联(lián)社(shè)5月8日讯（记者 闫军）铁树(shù)开花了！不仅(jǐn)仅是(shì)中国平安在4月27日迎来(lái)时隔8年(nián)的(de)涨停，就在5月8日，中信银(yín)行、中国(guó)银(yín)行也(yě)迎来(lái)涨停(tíng)，而上一次涨(zhǎng)停分(fēn)别是13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷新历史最高。

　　有市(shì)场(chǎng)观点(diǎn)将大(dà)涨归因(yīn)为两份会议通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发(fā)现央企投资(zī)价值促进(jìn)央企估值(zhí)回(huí)归(guī)”业务交流会暨国(guó)新央(yāng)企股(gǔ)东回报ETF宣介会即将举办(bàn)；另(lìng)外一份(fèn)则是沪市金(jīn)融业(yè)主题座谈会，其中(zhōng)“在服务中(zhōng)国式现(xiàn)代化中促进金(jīn)融业(yè)估值提升和高(gāo)质量(liàng)发(fā)展(zhǎn)”成为重(zhòng)要议题。

　　中特估(gū)成(chéng)为了市场较长(zhǎng)一(yī)段时(shí)期的热门词，尽管披上了(le)主题(tí)、政策等色彩(cǎi)，底层逻辑是过去的(de)A股(gǔ)市场对部(bù)分传统行业国央企(qǐ)的严(yán)重低配(pèi)和低估(gū)。说到A股的低估值、高分红，银行为首的大金融板块首当其(qí)冲。上述5.11会(huì)议(yì)是(shì)为此(cǐ)前获批(pī)的(de)央企股东回报ETF发行预热，会议作用显(xiǎn)然(rán)被(bèi)放(fàng)大(dà)。

　　事实上，不仅是两份会议通知的推波助澜，“小作(zuò)文”又(yòu)来添油加醋。一则无(wú)头无(wú)尾的所谓指导意见，要求“国企要(yào)做到(dào)1倍PB以上”，捕风捉影，却获(huò)得(dé)极大(dà)的传播。

　　低估值、高(gāo)股息，在经济温和复苏预期之下(xià)，中特估银行概念获得资(zī)金的青睐。有了(le)多重消息的(de)加持，暴(bào)涨顺理(lǐ)成章(zhāng)。

　　根据以往经验(yàn)，大金融板块走强(qiáng)往往预示着行情的结束，这(zhè)一次历(lì)史是否会重(zhòng)演呢？多位受访人(rén)士指出，这种单一衡量逻辑可(kě)能不再奏效，当前市场，银行板块是作为(wèi)“国资含量”比较高的板块行进(jìn)比较长的古诗词，比较长的古诗10句，从(cóng)去(qù)年底开(kāi)始监管(guǎn)开始提出中特(tè)估后有比较不错的表现，中特估有望持续为(wèi)投资者带(dài)来(lái)除(chú)稳定股息(xī)收益(yì)外的收益。

　　银(yín)行为首的大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨，中国银行、中信银行、西(xī)安银行涨停，农业银行、民生银行、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股(gǔ)超过(guò)9成(chéng)涨幅超过2％。有(yǒu)网友(yǒu)感慨：“你以为的大(dà)牛市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从(cóng)指数维度来(lái)看(kàn)，银(yín)行(xíng)板块大(dà)涨早已启动，银行指数（中信）近(jìn)5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板(bǎn)块，券商股(gǔ)也持续爆发，券(quàn)商指(zhǐ)数收(shōu)盘涨幅超过2％。其(qí)中，中国(guó)银(yín)河领涨，盘中(zhōng)一度(dù)涨停，近5个(gè)工作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只中证银行(xíng)ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘中(zhōng)证银行(xíng)ETF、富(fù)国中证800银(yín)行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中证ETF等多只(zhǐ)基金涨幅超过(guò)4％，从(cóng)资金流(liú)动来看，以规模(mó)最(zuì)大的华宝中证银行ETF为(wèi)例，不(bù)仅当日收(shōu)盘价创一年(nián)新高，全天成交量飙升超过(guò)14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于(yú)银行(xíng)股的大涨，市场早有预(yù)期。睿(ruì)郡资产合伙人(rén)董承非比较长的古诗词，比较长的古诗10句在(zài)5月7日表示，在(zài)经济复苏(sū)不强劲情(qíng)况(kuàng)下(xià)，原来看不起的那些低增(zēng)速的企业(yè)，现在反而显(xiǎn)得难能可贵，因此被忽略(lüè)高分红、深度价值的(de)企业反而受(shòu)到追(zhuī)捧。

　　博时基金权益投资一部基(jī)金经(jīng)理吴鹏也表(biǎo)示(shì)，银行股这波快速上涨，是其在估值极度(dù)低水平、股息(xī)率具备一定(dìng)吸引力、持仓极度(dù)低(dī)配、基本面(miàn)预期极度悲观等背景下，配合当前经济(jì)弱复苏整体回报(bào)率预期下(xià)行、中(zhōng)特估政策背(bèi)景下的(de)估(gū)值(zhí)修(xiū)复(fù)。

　　涨幅(fú)与成(chéng)交量齐升，背后(hòu)仍(réng)是中特估逻(luó)辑

　　经过(guò)漫长(zhǎng)的季节，银行(xíng)股(gǔ)等(děng)来了久违(wéi)的(de)上涨，截至(zhì)5月8日，自今年4月以来(lái)全市(shì)场(chǎng)42家上市银(yín)行(xíng)中，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其中，中(zhōng)信银行(xíng)涨幅近40％，中国银(yín)行(xíng)涨幅超(chāo)过(guò)32％，民(mín)生、邮储、农行(xíng)、交行、西安等(děng)5家银行涨幅(fú)超(chāo)过20％。

　　资金的流入量(liàng)同(tóng)样可观(guān)，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创(chuàng)一(yī)年新(xīn)高，全天(tiān)成交(jiāo)量飙(biāo)升超过14亿元，也刷新近(jìn)两年来(lái)的最高。中国银行龙虎榜数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，近三日(rì)沪股通累计买入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元(yuán)，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股(gǔ)的大涨，正如(rú)吴鹏所(suǒ)言(yán)，估值极度低(dī)水平、股(gǔ)息率具备一定吸引力(lì)、持仓极度低配、基本面预期极度(dù)悲观都是银行股上涨的(de)逻辑所在。

　　具体而(ér)言，在估值(zhí)上，截(jié)至目前，42家A股银行的(de)平均市(shì)净率为0.6倍左右。除(chú)了宁波银(yín)行和(hé)招(zhāo)商银行，其余银行(xíng)均处于“破净(jìng)”状态(tài)。在这一轮估值修复中(zhōng)，有(yǒu)市场(chǎng)人士指出，中字头银行目标价估(gū)值最保(bǎo)守看(kàn)到(dào)0.6，相当(dāng)于2020年疫情前的估(gū)值位(wèi)置，当前板块(kuài)交易(yì)热(rè)度之下(xià)目标(biāo)价(jià)抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对资产质量、让利实体经济容忍度(dù)提(tí)升。

　　稳(wěn)定的高(gāo)分红和(hé)高股息是(shì)银(yín)行股相对于(yú)其他主题板(bǎn)块更强的(de)优势，据财通证券研(yán)报，国(guó)有大行(xíng)近五年分红率基本(běn)稳定在30％左右，稳定分红(hóng)符合价值(zhí)投(tóu)资和长期投资需要。近年来国(guó)有大行股息率也呈(chéng)逐(zhú)年(nián)提升趋势(shì)平均(jūn)股息率从(cóng)2019年的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比极低也为调仓提供了(le)空间，公(gōng)募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年一季度银(yín)行股占偏股(gǔ)型基金(jīn)仓(cāng)位(wèi)为(wèi)1.96％，为2016年三(sān)季度(dù)以来新低，显(xiǎn)著低于2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就向财联社表(biǎo)示，高股息策略以其确定的股息收入和较(jiào)高的安全边际可(kě)以为投(tóu)资(zī)者提供不错的收益。而基本(běn)面稳(wěn)健、分红率(lǜ)高而稳定、估值处于历史低位的银行板块是高股息策略的理(lǐ)想增配板块。与此同(tóng)时，银行板块在一季度是(shì)业(yè)绩低点。随着大行重定价的压力过去以及二三季度农(nóng)商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产(chǎn)端(duān)收益率将会逐步(bù)企稳，后(hòu)续业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏(péng)华基金量(liàng)化及衍(yǎn)生品投资部(bù)基金经理(lǐ)余(yú)展昌也指出，与海外(wài)银(yín)行对比，在中(zhōng)特估背景下(xià)的(de)国(guó)内银行仍然(rán)具有较好的(de)投资机会。以国有大(dà)行为例(lì)，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银行的PB最(zuì)高在0.75倍左(zuǒ)右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海(hǎi)外绝大(dà)部(bù)分的银(yín)行估值都(dōu)在1倍(bèi)PB以上。考虑到海外银行(xíng)还有大量的商誉，国(guó)内银行的估值水平是偏(piān)低(dī)的，本(běn)身(比较长的古诗词，比较长的古诗10句shēn)就有比较大的修复空间。此(cǐ)外，他(tā)还指出(chū)，国企改(gǎi)革(gé)有(yǒu)望使(shǐ)得这(zhè)些问题得(dé)到改(gǎi)善，从而(ér)提高银行的利润增速，持续修复估(gū)值。

　　银(yín)行(xíng)是否(fǒu)意味着行情(qíng)的结束？

　　随(suí)着(zhe)证券、银行等大金融板块的(de)走强，有(yǒu)市场观点开始担忧市场行情告一段落。对此，市场人士(shì)认(rèn)为，站在中特估背(bèi)景下去看金融股的爆发，并不能简(jiǎn)单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板(bǎn)块(kuài)过去(qù)被(bèi)当成(chéng)行情结束的指(zhǐ)标，其背后通常潜意识映射包(bāo)括不限于大(dà)金融爆发往(wǎng)往代表市场没有别的方(fāng)向、市场进(jìn)入(rù)避险状态、大金融“吸血”严重(zhòng)等。但从当前的金融(róng)股走强来(lái)看(kàn)，市(shì)场(chǎng)表现并不(bù)存在上述(shù)问题。

　　首先(xiān)，当前大(dà)金(jīn)融“吸血”效(xiào)应并不强，比(bǐ)如银行板块近期大幅(fú)放量，成交量约为(wèi)600亿，作(zuò)为大市值的板块，这一成交量与(yǔ)甚至部分中(zhōng)小市(shì)值板块(kuài)成(chéng)交量相(xiāng)差甚远。

　　其次，大金融板(bǎn)块本次表现也(yě)不是单(dān)一的，放(fàng)眼全市(shì)场，部分港口(kǒu)、铁路、建筑、电力、石化(huà)等板块也表(biǎo)现较好，因此不能单一(yī)地以过去大金融上涨作为(wèi)单一比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较(jiào)为(wèi)极端的交易结构容易被(bèi)表(biǎo)征为市(shì)场波动的前奏(zòu)，但市场(chǎng)变量影响较(jiào)多、今年行情结构差异巨大，建议不(bù)要(yào)单一映射分析。

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