私募基金运作即将迎来更(gèng)全面的(de)新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基金(jīn)业协会(huì)（下称中基协(xié)）就起草的《私募证(zhèng)券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意(yì)见(jiàn)。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法(fǎ)将私募证(zhèng)券(quàn)投资基金纳入统(tǒng)一规范，中基协实施(shī)登记备(bèi)案(àn)以(yǐ)来，我国私募证券投(tóu)资基金行业发(fā)展(zhǎn)迅速，规模(mó)不(bù)断(duàn)增加。截至2022年(nián)年末，中基协已登记私募证券投资基金(jīn)管理人9000余(yú)家，存续私(sī)募(mù)证券投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金交易策略(lüè)逐步多元化，交(jiāo)易活(huó)跃(yuè)，投(tóu)资资产(chǎn)覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为资本市场重要的机构(gòu)投资者(zhě)之一。中(zhōng)基协结合(hé)私募证(zhèng)券投资基(jī)金行业(yè)实践(jiàn)，坚(jiān)持规(guī)范发展和问题导向(xiàng)，起(qǐ)草形(xíng)成(chéng)《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题予以规范，完(wán)善私募证(zhèng)券投(tóu)资基金运作规则体系。

　　本次(cì)征求意见的(de)《运作指引(yǐn)》共计三十二条，对私募证券投(tóu)资基金募集、投资、运作管理(lǐ)等环节(jié)提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面(miàn)，在(zài)募集及存(cún)续(xù)门(mén)槛要求(qiú)上，明确私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金初(chū)始募集及存(cún)续(xù)规(guī)模不得低(dī)于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基(jī)协发(fā)布了修(xiū)订(dìng)后的《私募投资基(jī)金登记备案(àn)办法》（下称《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进(jìn)一步(bù)明(míng)确(què)了私募(mù)登记(jì)备(bèi)案标准，其中(zhōng)就提出私募证券基金初始(shǐ)实缴募集资金规(guī)模不低(dī)于1000万(wàn)元人(rén)民币。此次《运作指引》的相关要求与(yǔ)《备案办(bàn)法》衔(xián)接。

　　但引(yǐn)发市场热议的是(shì)，基金合同中应当明确约定，除市场波动导(dǎo)致净值变化外(wài)，连续60个交易日出现基金资产净值低于(yú)1000万元人民币的，该(gāi)私募(mù)证券投资基金进入(rù)清(qīng)算流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作(zuò)指引》在(zài)衔接《备案办法》募集规模的基础上(shàng)，增加了存(cún)续要(yào)求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通过募(mù)集资金后再赎(shú)回的方式备案(àn)的“壳基金”。此外(wài)，这也体现行业的“扶强除(chú)劣”趋势(shì)，中小(xiǎo)规模的私(sī)募生(shēng)存(cún)难度越来(lái)越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流动性风险管理，《运作指引》要求私募(mù)证券投资(zī)基金开放申(shēn)赎(shú)频率不得高于(yú)每(měi)月一(yī)次(cì)。为引导(dǎo)投资者(zhě)理性(xìng)投资、长上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好期投资(zī)，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确(què)基(jī)金合(hé)同应(yīng)当约定投(tóu)资者不少于6个(gè)月的(de)份额锁定(dìng)期(qī)安(ān)排。

　　投资要求(qiú)方面(miàn)，在组合投(tóu)资要求上，为引导私募(mù)证券投资基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人提升专业(yè)投资能力，组合投资、分散(sàn)风(fēng)险，要求私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金采取(qǔ)资(zī)产组合的方式进行投资。单只私募证券投资基金投资(zī)于同(tóng)一资产的(de)资金(jīn)，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基金管理人管理的全部私募上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金投资(zī)于同一资产(chǎn)的资金，不得(dé)超(chāo)过该资产(chǎn)的25％。银行活期存款、国债、中(zhōng)央银行(xíng)票据(jù)、政策性金融债、地方政府债券、公开募(mù)集基金等(děng)中国证监会、协会认可(kě)的投资(zī)品种除(chú)外(wài)。

　　《运作指引》还明确(què)禁止多层嵌(qiàn)套，要求私募证券投资基金(jīn)架构(gòu)应当清晰、透明，不得(dé)通过设置复(fù)杂架构、多(duō)层嵌套(tào)等方式规避(bì)监管要求(qiú)。私募证券(quàn)投资基金(jīn)投资于(yú)其他私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金或者金融机构(gòu)发行的资产管理(lǐ)产品的，应当明确约定所(suǒ)投资的私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)或者资产管理(lǐ)产品不再投资除公(gōng)开募集基金(jīn)以外(wài)的(de)其他私募证券投资基金或(huò)者资产(chǎn)管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生(shēng)品投资要求(qiú)上，明确私募基金应当(dāng)以风险管(guǎn)理(lǐ)、资(zī)产配置为目标开(kāi)展衍(yǎn)生品交(jiāo)易(yì)，不得将(jiāng)衍生品(pǐn)交易异(yì)化为股票(piào)、债券等场内标的(de)的(de)杠(gāng)杆融资工具，不(bù)得为不适(shì)格(gé)投(tóu)资者(zhě)提供通(tōng)道(dào)服务，提出集中度、杠杆(gān)等要求(qiú)。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人建立健(jiàn)全内(nèi)部(bù)制度，遵循投资(zī)者利(lì)益优先与公(gōng)平交易原则，防范利益输送(sòng)。对量化私募证券投(tóu)资基金(jīn)在交易系统安全(quán)、异常交(jiāo)易监控、内(nèi)部(bù)管理、资料保存、产品(pǐn)命(mìng)名等方面提出(chū)规范要求。进(jìn)一步(bù)细(xì)化对私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金投资运作（如衍生品(pǐn)、境外资(zī)产等特殊(shū)交易）的信(xìn)息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确不同(tóng)规模私募证券投资基金管理人(rén)和(hé)私募证券(quàn)投资基(jī)金信息报送工(gōng)作要求(qiú)。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还要求规模(mó)以上私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人定期开(kāi)展压力(lì)测试、建立(lì)风(fēng)险准备金制度等。具体来(lái)看，同(tóng)一实际(jì)控(kòng)制人控制的私募基金管(guǎn)理人在(zài)最近(jìn)一年度末合(hé)计基金管理规模在20亿元以上的，应(yīng)当持续建(jiàn)立健全流动性风险监测、预警与应急处置(zhì)、关于预警(jǐng)线与止损线的(de)风险管理制度，每(měi)季度至少进行一次(cì)压(yā)力测试。私募基金管(guǎn)理(lǐ)人应当结合市场状况和自身管理能(néng)力制定并持续(xù)更(gèng)新(xīn)流动性风险应急预案(àn)，明确预案触发情(qíng)景、应(yīng)急程序(xù)与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道业务，私(sī)募基金管理人应当对投资者资金(jīn)来源的合规性进行审查，不得由投资者(zhě)或其指定第三方下达投(tóu)资(zī)指令或(huò)者自行负责投资(zī)运作(zuò)，不得(dé)为金上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好(jīn)融机(jī)构、其(qí)他私(sī)募基金管理人(rén)，金融机构资产管(guǎn)理(lǐ)产品以及其他私募基金提供规避投资范(fàn)围、杠杆约束、投(tóu)资者门槛等监管要求(qiú)的通道服务。

　　一位私募人士向期货日报记者表示，综合来看(kàn)，私募(mù)监管的实际(jì)标准(zhǔn)在向金融机构管(guǎn)理标准(zhǔn)看齐(qí)，《运作指引(yǐn)》如(rú)果(guǒ)按目前征求意见(jiàn)稿的水平落实，执行后会快速抹(mǒ)平私(sī)募基金(jīn)相对其他资管(guǎn)产(chǎn)品的灵活度(dù)，让资金方(fāng)的(de)投放偏好(hǎo)回到策略表现及管理人的整体(tǐ)运营(yíng)和服务水平上，而非政(zhèng)策(cè)监(jiān)管(guǎn)红利。这(zhè)将更有利(lì)于(yú)行业的健康发(fā)展，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给(gěi)予了过渡(dù)期安排(pái)。

　　中基协表示，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施(shī)行(xíng)后，新备案的私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)按照(zhào)《运(yùn)作指引》要(yào)求执(zhí)行。同时为(wèi)减少新老基金的套利空间，对存量基金(jīn)针(zhēn)对不同情(qíng)况提出差异化整改要求，并(bìng)对(duì)重点条款(kuǎn)的整改给予(yǔ)充(chōng)分过渡期(qī)安(ān)排：

　　对(duì)于违反投资范围要求(qiú)、开展通道业务、不(bù)符合(hé)最低(dī)存续规模等触及底线要求的存(cún)量基金，《运作(zuò)指引》施行后不得新增募集规模(mó)及投资者，不(bù)得(dé)展(zhǎn)期(qī)，新(xīn)增投资活(huó)动获得须符合《运作指引》要求，合(hé)同到期后予以清算；

　　对于(yú)不符合《运(yùn)作指引》中关(guān)于(yú)投(tóu)资集中度、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债券及衍生品交易等投资要求的，给予(yǔ)12个月(yuè)整改过渡期，不强制(zhì)要求(qiú)修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施(shī)后(hòu)存(cún)量(liàng)基金新(xīn)募集的投资者要(yào)求(qiú)设置不少于6个月的(de)份额锁定期；

　　对于存(cún)量基金发生基金合同变更(gèng)的，变更后(hòu)内容(róng)应当符合(hé)《运作指引》要(yào)求；基金合同存续期限发生变化的，应当按(àn)照《运作指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期限的私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金，要求在《运作指引》施(shī)行后(hòu)12个月(yuè)内(nèi)，修改基金合(hé)同，约定明确(què)的基(jī)金存续(xù)期(qī)，以(yǐ)促进目前存量永续基金限(xiàn)期整改(gǎi)。

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