根据公司定增(zēng)预案，钠电池二期5.5GWh项目建(jiàn)成(chéng)后(hòu)，公司产能将达到10GWh。而根据公司此前对交(jiāo)易所回复函和2023年度定增预案，公司(sī)规划的10GWh钠电池项(xiàng)目(mù)的投资(zī)成本约54亿元。其中，土地购置(zhì)及厂房成本约4亿元，10GWh产能需投(tóu)入的(de)装修及(jí)设备成本约50亿元。

　　实际上，传艺科技规划的钠电产能远不(bù)止这公告出来哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读的10GWh。据传艺(yì)钠电官微(wēi)消息，公司董事长邹伟民4月16日在公开(kāi)场合(hé)演讲(jiǎng)时提到，“2022年(nián)7月，公司决定，发挥资金优势，投资(zī)50亿元，新征410亩土地，用30个月的(de)时间，新上钠离子电池全供应链(liàn)项目，逐步形成年产(chǎn)3万(wàn)吨正极材(cái)料、4万吨负极材料、18GWh钠离(lí)子电(diàn)池、15万(wàn)吨电解(jiě)液的生产能力；2022年10底(dǐ)，中试线已经竣(jùn)工投产；目前，4.5GWh量产线已经(jīng)开始试产(chǎn)试销，6月底(dǐ)有望批量生产。”

　　邹伟(wěi)民公(gōng)开演讲时提到的钠电产能规划，来(lái)源：传艺钠(nà)电官微

　　若按邹(zōu)伟民的(de)说法，传艺科(kē)技在上述(shù)的54亿(yì)元(yuán)资金外，还(hái)需要更(gèng)多资金，仅另外8GWh钠电池就需(xū)要40亿元(yuán)的投入。

　　但现实是，传艺科(kē)技主营式微，年赚1亿元的(de)盈利水平显(xiǎn)然难以撬动动辄几十亿的项目。

　　传艺科技主营输入(rù)类(lèi)设备和印制电路板（PCB）两大类消(xiāo)费电(diàn)子零组件，具体(tǐ)包括笔记本(běn)/台(tái)式机(jī)电脑键(jiàn)盘、触控(kòng)模组和鼠标等(děng)输(shū)入类设备及通讯用板(bǎn)、消费电子、计算机用板等 PCB 产品。

　　2017年(nián)上(shàng)市以来公(gōng)司经营(yíng)规模不断扩大，营收从(cóng)2017年的6.69亿元起步(bù)，逐年递增，到(dào)2022年达(dá)到19.99亿元，翻了近3倍(bèi)。但盈(yíng)利并未同步，上市(shì)当年公司(sī)归(guī)母净利润(rùn)就下(xià)滑13.60％，只有(yǒu)7776.63万(wàn)元。之后(hòu)随着行(xíng)业(yè)式微，公(gōng)司盈利(lì)水平起起伏伏(fú)，到2022年也仅(jǐn)1.15亿元，相较于(yú)2017年仅增长了47.90％。而(ér)早在2016年(nián)，公司盈利就已经达(dá)到(dào)了9000万元，净利润增长乏力可(kě)见一斑。

　　传艺科技业绩变(biàn)动情况(kuàng)，来源：wind

　　盈利陷入瓶颈，账上的资金也并不宽裕。2022年，公司(sī)经营活动产生的现(xiàn)金流量净额4.46亿元；截至去(qù)年末，公(gōng)司货币资金仅2.87亿(yì)元(yuán)，短期(qī)借款8.41亿元；应(yīng)收账款5.90亿元，应付账款4.56亿元(yuán)。

　　那(nà)两年半内要拿出54亿元(yuán)乃至(zhì)94亿元以上的(de)资金投资钠电，钱从哪里来？

　　在2022年7月9日给(gěi)深交(jiāo)所(suǒ)的回函中，传(chuán)艺科技曾详细披露过2GWh项目资(zī)金(jīn)来源：截至2022年5月31日，公司(sī)可(kě)用于钠离子电池(chí)项目的自有资金仅1.61亿(yì)元，银行授信未使用(yòng)额度(dù)10.27亿元，足(zú)见其在投(tóu)资钠电项(xiàng)目时自有资金的“捉襟见肘”。

　　来(lái)源：传艺科技给深交所的回函

　　很明显，一开始(shǐ)规划的一期2GWh产能，传艺科技就是准备(bèi)靠银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)解决。后一期产(chǎn)能增加到(dào)4.5GWh，投(tóu)资额增(zēng)加10亿元左右(yòu)，同样(yàng)仰仗银行贷款(kuǎn)。今年3月(yuè)30日(rì)公司公(gōng)告称，传(chuán)艺科技及子公(gōng)司拟向工商银行、农(nóng)业银行(xíng)等(děng)组成的联合(hé)银(yín)团申请不超过(guò)20亿元的项(xiàng)目贷款，用于公司(sī)钠(nà)电(diàn)池项目(mù)。根据最新(xīn)的调研(yán)记录，“截至目前，牵头银行已审批通(tōng)过，参团银行(xíng)处(chù)于正常(cháng)的审批流程中。”

　　一(yī)期靠贷(dài)款，二期谋定增。今(jīn)年3月(yuè)30日，公司披(pī)露《2023年度向特定对(duì)象发行股票预案(àn)》，拟募资不超(chāo)过30亿元，其中的24亿(yì)元(yuán)拟投入(rù)钠(nà)电池(chí)制造二期项目，剩(shèng)余6亿(yì)元补流。

　　根据(jù)测算，二期5.5GWh项目总投资(zī)额为27.47亿元，除了(le)定增的24亿元外，还有3.47亿元的(de)缺口(kǒu)。而为补(bǔ)这(zhè)部分缺口(kǒu)，传艺科技甚至将2020年(nián)定增募投资金中的1.75亿元变更用于该项目。

　　简(jiǎn)单加总便(biàn)知，家底不(bù)厚，传艺科(kē)技(jì)10GWh钠(nà)电项目只能(néng)依赖融资。至于(yú)上述邹伟民公开演讲(jiǎng)时提(tí)到的另外8GWh的项(xiàng)目资(zī)金(jīn)来源，钛媒体APP向公(gōng)司求证(zhèng)，但截至发稿，仍(réng)未获回复。

　　锂(lǐ)价暴(bào)跌，钠电还(hái)有优(yōu)势吗？

　　“今(jīn)年销售不低于10亿元，整个(gè)钠电(diàn)池全供应链项目计划到(dào)2024年末全部(bù)竣(jùn)工投产，达(dá)产(chǎn)达(dá)效(xiào)后，可实现年销售(shòu)250亿(yì)元。”若(ruò)传艺科技的(de)钠电项目真如邹伟民在近(jìn)日的演讲(jiǎng)中所言(yán)照进现实，几年后(hòu)公司营收(shōu)将在当前(qián)基(jī)础上翻十(shí)几倍。但近来腰斩(zhǎn)的股(gǔ)价显示，市(shì)场对这个(gè)故事(shì)并不再买账(zhàng)，除了资金实力有限公司(sī)外，核心还(hái)在其大(dà)干快上后产能如何消(xiāo)化的(de)问题。

　　毕竟，在钠(nà)电池商业化元年的2023年，包括宁德时(shí)代、中科海纳、亿纬锂能、雅迪等(děng)诸多巨头在内，已纷(fēn)纷(fēn)发产品、量产并大建产能，竞争者初露威胁(xié)，赛道(dào)已然开(kāi)始拥挤。

　　尽管就披露的参(cān)数(shù)和性能(néng)来(lái)看，传艺钠电的(de)钠电(diàn)池与巨头们不相上下，但宁德时代落地(dì)奇瑞车型、华语新能源配(pèi)套雅迪(dí)极钠S9等(děng)表明(míng)，大佬们已经走(zǒu)在(zài)前面，率先在(zài)两(liǎng)轮电(diàn)动车和(hé)低速电动(dòng)车领域(yù)实现装车应用。而传艺科技(jì)除了在岁末年初公告与中祥航业、江苏新能源、德博新能源签订项目合作或战略(lüè)合作协议外，并未官宣重点客户。

　　每每(měi)有投资(zī)者问(wèn)及客户情(qíng)况时(shí)，公司都以“目前订单下游(yóu)运用覆(fù)盖(gài)储能、低速电(diàn)动车及电动工具等(děng)多个领域(yù)”“公司钠离子电池送样(yàng)后客户的反馈普遍较为良(liáng)好(hǎo)，并已与多(duō)名(míng)客(kè)户签订了销售订单(dān)”“公司已与多家知名两轮电动车品牌(pái)开(kāi)展送样和(hé)合作意向洽谈等工作”等进行回(huí)复(fù)。至于具体的客户(hù)名称和订(dìng)单金(jīn)额，一(yī)直语焉不详。

　　且2023年，钠(nà)电池产能落地(dì)正数倍级增长。上(shàng)海(hǎi)钢(gāng)联(lián)新能源(yuán)事业部钠电池分析师汪奇(qí)告诉钛(tài)媒体APP，2022年钠电池项目落地产(chǎn)能有3GWh左右，预计2023年落地产能(néng)将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发(fā)布(bù)数据则(zé)称，到2023年(nián)底(dǐ)，预(yù)计钠电池产能将(jiāng)增(zēng)加至21GWh。无论(lùn)是哪(nǎ)种预测(cè)，今年钠电池落地产能大幅增加(jiā)已可(kě)预见。

　　“参考锂电池行业(yè)产能利用率，钠电池落地的产能中可(kě)以实现装(zhuāng)机的在(zài)4-5GWh左右，而铅酸电池(chí)的市场规模接近40GWh。前期用于(yú)两轮车的钠电池不(bù)到5％，后面成(chéng)本降(jiàng)下(xià)来才会(huì)有较大比例(lì)的替代(dài)。”汪奇认为，今年钠电池(chí)只会小批量应用到多元化场景。

　　然传艺科技却十分自信，其在调研记录中预(yù)测(cè)，预计2023年公司实际出货量在2GWh-3GWh，相当(dāng)于其(qí)占去了2023年钠电(diàn)池(chí)市场的绝(jué)大部分份额。

　　来源：传艺(yì)科(kē)技2023年1月9日投资者关系活(huó)动记录表

　　需要注(zhù)意(yì)的(de)是，沉寂多年的钠电(diàn)池是在此前锂价飙(biāo)涨的背(bèi)景(jǐng)下作为(wèi)“替(tì)代(dài)”而被推到台前的，去年(nián)底(dǐ)以来，碳酸锂价格持续(xù)下行(xíng)，4月20日电碳价格均价已经跌至18万元/吨。一时间，锂价持(chí)续下跌会否影(yǐng)响钠电池商业化进程的(de)讨论(lùn)甚嚣尘上。

　　中科(kē)院(yuàn)院士欧阳明(míng)高近(jìn)日就表(biǎo)示：“钠电池能够起到对锂电池的平衡作用，平衡锂价(jià)，保证锂资源的(de)供应(yīng)安全，不太可(kě)能成为主流。锂(lǐ)价(jià)一便宜，就会让钠离子(zi)的发(fā)展(zhǎn)陷入被动。”但(dàn)他也强调，“钠(nà)离(lí)子技术一定要发(fā)展，因为它是锂离(lí)子电池的一(yī)个(gè)有(yǒu)益的补充。”

　　汪奇称，锂电和钠电建设成本接近(jìn)，目(mù)前三(sān)元钠(nà)电量产的(de)生(shēng)产成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂(lǐ)电池在0.5元/Wh左右。其进一步向钛媒(méi)体APP分析(xī)，“钠离子电池性能比(bǐ)较接近磷酸铁锂电池(chí)，高能量密度(dù)的也接近三(sān)元523电(diàn)池。目(mù)前电碳价格下跌至16-18万元/吨，锂(lǐ)电池成本大幅下降40％以上(shàng)，所以目前已经和钠电池成(chéng)本基本相当；而由于锂原料价(jià)格(gé)大(dà)幅下降，目(mù)前铁(tiě)锂和(hé)锰酸锂等电池成本已经优于钠电池。今(jīn)年碳酸锂价格在20万以下时，锂电池对钠电池有明显优(yōu)势(shì)。”

　　当然，市场(chǎng)普遍认为(wèi)钠(nà)电池还有降(jiàng)本的空间(jiān)。兴储世纪总(zǒng)裁助理刘继茂就(jiù)告诉钛媒体(tǐ)APP，“待产(chǎn)业链完善后，规(guī)模量产后钠离子电池正、负极材料价格可降(jiàng)至5万元(yuán)/吨甚至以下，钠离子(zi)电池的理论BOM成本(běn)将(jiāng)低至0.40元/Wh。长期来看碳酸锂存在降价可(kě)能，但只要碳(tàn)酸锂价格高于(yú)15万元(yuán)/吨，钠(nà)离子电(diàn)池的成本优势就(jiù)依然存在，并(bìng)且随着技(jì)术不断发展(zhǎn)、产业不(bù)断(duàn)成熟，钠离子电池的降本空间有望进(jìn)一步打开，该成本临界(jiè)点(diǎn)仍有进一步下探的(de)可能(néng)。”

　　汪奇也(yě)称，明年(nián)钠电产(chǎn)业规模化完成后，能和锂离(lí)子电(diàn)池(chí)的(de)成(chéng)本拉开差距，接近铅酸电(diàn)池(chí)的成本。但能量密(mì)度的(de)限(xiàn)制(zhì)，使(shǐ)得碳酸锂价格在(zài)15万(wàn)以上时，成熟后(hòu)的(de)钠离子(zi)电池(chí)有一定优势；碳酸锂价格在10万(wàn)左(zuǒ)右及以下时，钠(nà)离子电(diàn)池(chí)在动力领域优势较小(xiǎo)。

　　钛媒体APP注(zhù)意(yì)到，包括传艺科(kē)技在(zài)内，诸多入局钠电池的(de)企(qǐ)业都言锂价下跌无碍钠(nà)电(diàn)池商业化进程。但随着(zhe)锂(lǐ)价持(chí)续下降(jiàng)，钠电池利润(rùn)率下降或也(yě)是必然的。

　　以(yǐ)传艺科技为例，其在1月(yuè)9日的调(diào)研记录(lù)中(zhōng)曾(céng)表示(shì)，公司钠(nà)电池定价(jià)主要根据碳酸锂的价格(gé)，一般给到客户(hù)的价格比磷酸铁(tiě)锂便(biàn)宜25-30％，且定价会随碳酸锂价格波动而(ér)波动。

　　缺(quē)乏长远投资(zī)定力 过往(wǎng)项目(mù)频频“跳票”

　　资金和产能消化(huà)之(zhī)外(wài)，市场还担忧传艺科技项目投资的定(dìng)力。

　　尽管公司对进军钠电(diàn)领域雄心勃勃，然(rán)而钛(tài)媒体APP梳理其(qí)过往投资履历(lì)发现，传艺(yì)科技在投资上(shàng)缺乏长(zhǎng)远定(dìng)力，临时“跳票”甚(shèn)至终止(zhǐ)募投计划(huà)可谓“家常便(biàn)饭”。

　　2017年4月，传艺科技IPO募(mù)资4.81亿元，其(qí)中将2.98亿元投向FPC生(shēng)产(chǎn)项目，9418.08万元投向(xiàng)薄膜线路板生(shēng)产线(xiàn)技改(gǎi)并扩产项(xiàng)目。然2018年(nián)4月公司就变更募(mù)资用途，将FPC生产项目未(wèi)用的(de)资(zī)金1.20亿元和1.04亿元分别用于3D玻(bō)璃面板生产项目、轻薄型(xíng)键盘生产项(xiàng)目(mù)，已经使用了7737.67万元募资的(de)FPC生产项目则(zé)被终止。

　　2019年8月，又将薄(báo)膜线路(lù)板生产线技改并扩产项目的实施地点(diǎn)从一厂(chǎng)搬迁(qiān)至(zhì)二厂；2021年6月(yuè)，再将该项目(mù)的(de)实施地点变更为重庆(qìng)市合川区(qū)工业园区核(hé)心区(qū)高阳路30号(hào)，实施主体则从(cóng)传艺(yì)科技变为(wèi)全(quán)资(zī)子(zi)公司重庆营志。

　　2020年(nián)12月，IPO募投(tóu)项目则再生变(biàn)。公(gōng)司(sī)终止实(shí)施3D玻(bō)璃(lí)面板生产项目（已投入(rù)募(mù)资7445.13万元），并将该项目(mù)剩余资金全部投(tóu)入轻(qīng)薄型键盘生产项(xiàng)目的建设(shè)，并将后(hòu)者的产能从(cóng)1600万台(tái)提升(shēng)至(zhì)2240万台。

　　2020年8月，传艺(yì)科技再融资(zī)，定增募资6亿元，其中(zhōng)的4.20亿(yì)元用于年产18万平方米中高端(duān)印制(zhì)电路(lù)板建设项(xiàng)目。但次年6月，公司将该(gāi)项目中(zhōng)的SMT工序实施地点由江苏(sū)省高邮市经开(kāi)区凌波路33号改建(jiàn)至(zhì)江苏省高(gāo)邮市经开区(qū)凌波路49号(h哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读ào)的闲(xián)置厂房；2023年3月，传(chuán)艺(yì)科技再“变卦”，又将该项目剩(shèng)余募资（已投入募资2.41亿元）1.75亿元变更用于投入(rù)“钠离子电(diàn)池制(zhì)造二(èr)期5.5GWh项目”。

　　频频变更募投计划的地点、资金乃至项目，直接的后果(guǒ)就是(shì)原有的投入打水(shuǐ)飘、投资效(xiào)率低下以及建成项目实际效益与预计天(tiān)差(chà)地(dì)别。

　　根据招股书，薄膜线(xiàn)路(lù)板(bǎn)生(shēng)产线技改并(bìng)扩产项目建设期(qī)仅12个月，达产年可实(shí)现(xiàn)销售收入(rù)2.24亿元。定期报告显示(shì)，2018年6月30日(rì)，该项目(mù)就(jiù)已经建成。但2019年-2022年，该项目的效益分别仅283.41万元(yuán)、447.55万(wàn)元、948.94万(wàn)元和2599.93万元。

　　而(ér)根据定增方案(àn)，年产18万平方米中高端印制电路板建设项目建设(shè)期(qī)也仅12个(gè)月，预计达产(chǎn)年实现营收(shōu)7.48亿元，项(xiàng)目净利(lì)润1.31亿元。然两年多时间过(guò)去了，截至2022年12月31日，该(gāi)项目(mù)投资进度也仅(jǐn)57.26％。2021年、2022年该项目效(xiào)益(yì)分别为-1091.61万元(yuán)、2300.17万元，与(yǔ)当初的(de)预期相去(qù)甚远(yuǎn)。

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