事件(jiàn)：21世(shì)纪经(jīng)济报道(dào)、澎湃新闻等多家媒体报道(dào)，协(xié)定存(cún)款及通知存款自律上限将于5月15日执行，其中国有银行执行基准利率加10BP；其(qí)它金融机构执(zhí)行基准利率(lǜ)加20BP。

　　通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款是(shì)什(shén)么？通(tōng)知存款和(hé)协定(dìng)存款是“类活(huó)期存款”，灵活性好于(yú)定(dìng)期，收益率好于活期。产品(pǐn)推出的目的更多是(shì)为(wèi)吸引存款。通知存(cún)款是指(zhǐ)不约(yuē)定存期，在支取(qǔ)时提前通知(zhī)银(yín)行的存款(kuǎn)业务，分为提(tí)前一(yī)天和提前七天(tiān)的两种类型。协定存(cún)款是对(duì)协定额度以内(nèi)的部分给(gěi)予活(huó)期利率(lǜ)，对(duì)超过协(xié)定(dìng)部分给予协定存款(kuǎn)利率。

　　通知存款和(hé)协定存款当前利率处(chù)于什么水平？为何需要规定上限？根(gēn)据央(yāng)行(xíng)公告(gào)， 1 天和 7 天期通知存(cún)款利率分别(bié)为(wèi) 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款(kuǎn)利率为 1.15％ ，活(huó)期挂牌基(jī)准利率为 0.35％ 。如(rú)以此为(wèi)标准，则国有(yǒu)四大(dà)行1天和7天期通知存款利率的上限分别(bié)为0.90％繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？、1.45％，协定(dìng)存款利率上限为1.25％。其它金融机构 1 天和 7 天期通知存款利率的上(shàng)限分(fēn)别(bié)为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利率(lǜ)上限为(wèi) 1.35％ 。而目前部分城商行(xíng)与(yǔ)农商行(xíng)通(tōng)知、协定存(cún)款利率偏高(gāo)，我们梳理(lǐ)的样本(běn)银(yín)行中(zhōng)有13.5％的银行超过新规上限。7 天通知存款的(de)最高利率达到 2.1％ 。且部分(fēn)银行最(zuì)高(gāo)的通知(zhī)存款利率高于(yú)其(qí)挂牌价，存在“存款竞(jìng)争”令负债成本相(xiāng)对刚性的问题。

　　规(guī)定上限对(duì)相(xiāng)关存款实(shí)际(jì)利率有何(hé)影(yǐng)响？是(shì)否会对(duì)M1和M2产生影响(xiǎng)？部分城商行和农商(shāng)行（占比(bǐ)近(jìn)13.5％）通(tōng)知存款和协(xié)定存款利率或将有所下调，但对M1和M2增(zēng)速影响非对称。其一，通(tōng)知存款和协定(dìng)存款应属于其他存款，对M1或没有影响。其二(èr)，通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)若(ruò)流出，可能会拖累 M2 增(zēng)速(sù)。根据《存款统计分类及编(biān)码》，我(wǒ)们合理推断，通(tōng)知存款和协定(dìng)存款归属于(yú) M2 下的其他存款科目，则其(qí)变(biàn)动会影(yǐng)响M2规模和增速。考虑到此次利率上限的(de)设(shè)定，可能有部分个人或企业将通(tōng)知存款和协定存款投向收益率更高的理财以(yǐ)及其他资管产品中，拖累 M2 增速(sù)表现(xiàn)。考虑到4月居(jū)民存款(kuǎn)已经开始重新流(liú)向(xiàng)表外，M2增速(sù)预(yù)计将进入下(xià)行通(tōng)道。再考虑到此次通(tōng)知存款和协(xié)定存款利率上(shàng)限的(de)约束，或进一步加速居民将(jiāng)资金从表内(nèi)搬至表外(wài)。

　　是否意味(wèi)着(zhe)存款利率下调新一轮的开始？本次(cì)约束(shù)通知(zhī)存款和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率，核(hé)心(xīn)目的是缓解银行(xíng)净息(xī)差(chà)压(yā)力。23Q1 商业银(yín)行净(jìng)息差下探，其中国(guó)有银行平均净息差(chà)下行 13.7BP 至(zhì) 1.65％ ，八家股份制(zhì)银行的平均净息差下行 13.8BP 至(zhì) 1.95％ 。但商业银行的(de)利(lì)润是准公共品，去向有三：一(yī)是利(lì)润分配给财政的(de)非(fēi)税收入(rù)；二是(shì)转增资(zī)本(běn)金以(yǐ)满足宏观审慎的管(guǎn)理要(yào)求，疏(shū)通货币政(zhèng)策(cè)的传导渠(qú)道(dào)；三是增加(jiā)拨备以应对坏账风险(xiǎn)。既要保(bǎo)证商(shāng)业银(yín)行(xíng)的(de)合理盈利(lì)水平，又要不抬高实体经济融资水平，惟有对存款(kuǎn)利(lì)率进行调整。实际上(shàng)， 2022 年 9 月(yuè)主要银行(xíng)已经下(xià)调存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，年初至今其他银行(xíng)也纷纷(fēn)跟(gēn)进，随着(zhe)商业(yè)银行普通存款(kuǎn)利率的调整到(dào)位(wèi)，政策(cè)抓手转向其他(tā)存款的利率水平。但目前(qián)尚不构成新一轮存款利率下调的开始，源于(yú)目前存款利率市场化调整机(jī)制参考 10Y 国债利率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债(zhài)收益率高于上一轮下调时低点， 1 年期 LPR 持(chí)平，尚不(bù)具备全(quán)面下调(diào)的充分条件。

　　高频(pín)数(shù)据经济表(biǎo)现：汽车(chē)销(xiāo)售(shòu)、地产销售改善(shàn)。乘用(yòng)车零售同比较上周上升 27pct 至(zhì) 67％ ，今年累计同(tóng)比 1％ ，全国整车货运量有(yǒu)所反弹(dàn)。房地产(chǎn)市(shì)场：地产销(xiāo)售有所恢复，因城施策(cè)继续加(jiā)码。政府(fǔ)性(xìng)基(jī)金与基(jī)建：新增专(zhuān)项债 147.8 亿(yì)，下周计划发行 881.1 亿(yì)。工业(yè)生(shēng)产与制造业(yè)投资：开工(gōng)率继续(xù)改善(shàn)。通(tōng)胀：猪肉、蔬(shū)菜、水果、钢铁、煤炭价格下降，油(yóu)价上升。货币政(zhèng)策与汇率：资短端金利率下行、美元下行，人民(mín)币升值。

　　风险提示：稳(wěn)增长(zhǎng)政策见效速(sù)度慢于预期，数(shù)据搜集遗漏。

　　以下为正文(wén)

　　周关注：存款利(lì)率(lǜ)下调新(xīn)一轮的开始？

　　事(shì)件：21 世纪经济报道、澎湃新闻等多家媒体报道，协(xié)定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限：国有银行（特指工农、中、建四大行）执行基(jī)准利率加 10BP ；其(qí)它金融机构执行基(jī)准利率加 20BP ，自(zì) 2023 年(nián) 5 月 15 日(rì)起执行(xíng)。

　　1. 通知存款和协 定存(cún)款是什(shén)么？

　　通知存款和协定存款是“类(lèi)活期存款(kuǎn)”，灵活性好于定(dìng)期，收(shōu)益率好于活期。产品推出的目的(de)更多(duō)是为吸引存(cún)款。

　　通知存款是指不(bù)约(yuē)定存期，在(zài)支(zhī)取(qǔ)时(shí)提前(qián)通知银(yín)行的存款业务(wù)，分(fēn)为提(tí)前一天和提前七天(tiān)的(de)两种(zhǒng)类型。在(zài)存(cún)入款项时不(bù)约定存期，支取(qǔ)时需提(tí)前(qián)通知银(yín)行，约定支取存(cún)款(kuǎn)的日期和(hé)金额方能支(zhī)取，按(àn)存款人提前(qián)通知的期限(xiàn)长短划分为一天通知存(cún)款和七天通知存(cún)款两(liǎng)个品种，一天(tiān)通(tōng)知存款必(bì)须提(tí)前一天通知约定支取存款，七(qī)天通知存款必须提前七天通知约定支取存款。通知(zhī)存款(kuǎn)面向个人和企业办理。

　　协(xié)定存款(kuǎn)是对协(xié)定额度(dù)以内的部分(fēn)给予活期利率，对超过协定部分给予协定存款利率。协定(dìng)存(cún)款是(shì)指银(yín)行与客户签订协议，约定(dìng)结算账(zhàng)户的(de)每日留存金额，结算账户每(měi)日(rì)余额低于最低留存(cún)额（含）的部分按活期存款利率计息(xī)，超过部(bù)分按中国人民(mín)银(yín)行规定的协定存款(kuǎn)利率计息的存(cún)款。协(xié)定(dìng)存款面向企业办理。

　　2. 通知、协定存款当前利率(lǜ)水平？为何需要(yào)规(guī)定上限？

　　若央行规(guī)定新的利率上(shàng)限，则7天通(tōng)知存款利率(lǜ)的(de)上限被设定为1.55％。根据央(yāng)行公告， 1 天(tiān)和(hé) 7 天(tiān)期通知存款利率分别(bié)为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存(cún)款利率为 1.15％ ，活期挂牌基准利率(lǜ)为(wèi) 0.35％ 。如以(yǐ)此为标准，则国有四大行 1 天(tiān)和(hé) 7 天期通(tōng)知存款(kuǎn)利率的上限分别为 0.90％ 、 1.45％ ，协定(dìng)存款利率上限(xiàn)为 1.25％ 。其它金融(róng)机构 1 天和 7 天期通(tōng)知存款利率的上限(xiàn)分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存(cún)款利率上限为 1.35％ 。

　　城(chéng)商行与农商行(xíng)通知、协定存款利率(lǜ)偏(piān)高，样本银(yín)行中有13.5％的银行超过新规上限。我(wǒ)们梳理(lǐ)了国有银行、股份制银行、 20 家城商(shāng)行(xíng)（按(àn)资产规模排序）以及(jí) 14 家农商行(xíng)的(de)挂牌利率(lǜ)（截止至 5 月 11 日），其(qí)中国有银行(xíng)与股份(fèn)行挂牌利率未超过央行新(xīn)规上限，超过上限的银行主(zhǔ)要集中在(zài)城商(shāng)行和农商行中，占比(bǐ)达 13.5％ ，其中(zhōng) 20 家城(chéng)商行(xíng)中有(yǒu) 4 家超(chāo)过上(shàng)限、占比 12.1％ , 14 贾农(nóng)商行中有(yǒu) 3 家超过上限(xiàn)、占比 15.6％ 。 7 天(tiān)通知存(cún)款的最高利率达到(dào) 2.1％ 。

　　同(tóng)时，部分银行最(zuì)高(gāo)的通知(zhī)存款利率高于其挂(guà)牌价，存在“存款竞(jìng)争”令负债成本相对刚性的(de)问题。我们在梳理过(guò)程中发(fā)现，部(bù)分银(yín)行个(gè)人(rén)通知存款的最高利率高于挂牌利率，其 1 天的通知存款最高利率为 1.75％ ，而其挂牌利率是 1.35％ 。

　　3. 规定上限对实际存款(kuǎn)利(lì)率、 M1 和 M2 的影响如何？

　　部分城商行和农(nóng)商行通知(zhī)存款和(hé)协定存款利率或(huò)将有所下调。目前超过利率新规上限的主要为城商(shāng)行(xíng)和农商行(xíng)，样本银(yín)行中有 13.5％ 的银行超过上限，其中 7 天(tiān)通(tōng)知(zhī)存款的最(zuì)高利率(lǜ)达到 2.1％ （规(guī)定上限为 1.55％ ），因此(cǐ)新规的执行会导致部分城商行(xíng)和(hé)农商行（合理(lǐ)估算近 13.5％ 的比例）通知存款和协定存款利率或(huò)将有所下调。

　　是(shì)否(fǒu)会对(duì)M1和M2的增速产生影(yǐng)响(xiǎng)？

　　其一，通知存款和协定存款(kuǎn)应(yīng)属于其他(tā)存款，对M1或没有影响(xiǎng)。根据《存款(kuǎn)统(tǒng)计分类及(jí)编码》，通知(zhī)存(cún)款和协定存款(kuǎn)与普(pǔ)通(tōng)存款(kuǎn)并(bìng)列，并不属于单位存款和储(chǔ)蓄存款。则(zé)考虑(lǜ)到(dào) M1 为 M0 与单位活(huó)期存(cún)款(kuǎn)之和，其不在 M1 的包含范围之内(nèi)，利率上限的设定对 M1 应当没有(yǒu)影响。

　　其二，通知存款和协(xié)定存(cún)款若(ruò)流出，可能会(huì)拖(tuō)累M2增速。根(gēn)据《存款(kuǎn)统计分类及编(biān)码》，我们合理推断(duàn)，通知存(cún)款和协定存(cún)款归属于 M2 下的其他存款(kuǎn)科目，则其(qí)变动会影响 M2 规模和增速。考虑(lǜ)到此次利(lì)率上限的设定，可能(néng)有部分(fēn)个人或企(qǐ)业将通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)投向收益率(lǜ)更(gèng)高的理财(cái)以(yǐ)及其(qí)他资管产品中，拖累 M2 增速表现。

　　考虑(lǜ)到4月居民存款已(yǐ)经开始重新(xīn)流向表外，M2增速预计将进入下行通道。M2 近一年的(de)上(shàng)行由个人存款推动，资管资金回表也主要来源(yuán)于居民。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同比(bǐ)上(shàng)行的 3 个百(bǎi)分点(diǎn)中，有 3.1 个百(bǎi)分点来源于个人存款的(de)规模扩张。年初以来 1.6 万(wàn)亿(yì)资管资金回流表内中，有(yǒu) 1.4 万亿来源(yuán)于住户部门。但随着4月居民存款同比首(shǒu)次由增转降，居(jū)民资产(chǎn)配置或回流表外，对应的则是M2同(tóng)比超(chāo)过市场预(yù)期下行。再考虑到此次通知存款和协定存款利(lì)率上限(xiàn)的约束，或进一步加速居民将资金从表(biǎo)内搬至(zhì)表外(wài)。

　　4. 是否(fǒu)意味着(zhe)存款利率下调(diào)新一轮的开始？

　　本次约束通(tōng)知存款和协定存款利率，核心目(mù)的是缓解(jiě)银行净(jìng)息差压(yā)力。23Q1 商业银行净息差下探，其中国有银行(xíng)平均净(jìng)息差下(xià)行 13.7BP 至 1.65％ ，八(bā)家(jiā)股份制(zhì)银行(xíng)的平均(jūn)净息差下行(xíng) 13.8BP 至 1.95％ 。但商(shāng)业银行的利润(rùn)是(shì)准公共品，去向(xiàng)有三：一是利润(rùn)分配给财政的非税收入；二(èr)是转增(zēng)资本金以满(mǎn)足宏观审慎的管理要求，疏通(tōng)货币政策的传导渠道；三是增加拨备以应(yīng)对坏账(zhàng)风(fēng)险。既要保证商业银行的合理(lǐ)盈利(lì)水平，又要(yào)不抬高实体经(jīng)济融资(zī)水平，惟有对(duì)存款利率进行调整(zhěng)。

　　实(shí)际上，去年9月主要银行已经下调(diào)存款利(lì)率(lǜ)，年初至今其他银行(xíng)也纷纷跟进，随着商(shāng)业银(yín)行(xíng)普通存款利率的(de)调整(zhěng)到位，政策抓手转向其(qí)他(tā)存款的利率水(shuǐ)平。而部(bù)分中小银行未(wèi)高(gāo)息(xī)揽储(chǔ)，其通知存款利率和协定存款(kuǎn)利(lì)率明(míng)显偏高，实际上(shàng)不利于商业银行整体负债端(duān)成本的(de)下降，也成为本次约束通知存款和(hé)协定存款利(lì)率(lǜ)的(de)触发因素。

　　是(shì)否是新(xīn)一轮(lún)存款利率下调的(de)开始？目前(qián)十年(nián)期国(guó)债收益率(lǜ)高于上一轮下调时(shí)低(dī)点，1年(nián)期LPR持(chí)平，因(yīn)而目前尚不具备(bèi)充分条件。2022 年 4 月(yuè)，央行指导(dǎo)利率(lǜ)自律机制建立了存(cún)款利率市场化调整机制，以 10 年期国债收益率和以 1 年期 LPR 基准，合(hé)理调整存款(kuǎn)利率水平。 2022 年(nián) 4-9 月 10 年(nián)期国债利率下调 14bp , 1Y LPR 下(xià)调 5bp ，也相应(yīng)触(chù)发 2022 年(nián) 9 月部(bù)分全国性(xìng)银行下调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，如(rú)一年期定期存款利(lì)率下调 10BP 。而从 2022 年 9 月至(zhì)今(jīn)， 1 年期 LPR 按兵(bīng)不动(dòng)， 10 年(nián)期(qī)国债(zhài)收益率走高(gāo) 3.9BP ，并未进(jìn)一(yī)步下(xià)行。

　　高(gāo)频经济表现(xiàn)：汽车、地(dì)产销售改(gǎi)善

　　1）商(shāng)品消费：乘(chéng)用(yòng)车(chē)零售较上(shàng)周(zhōu)有所改善，今(jīn)年以来累计同比增长1％。截至(zhì)5月7日，乘用车零售同比较(jiào)上(shàng)周上(shàng)升27pct至(zhì)67％，今年累计同比1％。5月1-7日(rì)，乘用车(chē)市场(chǎng)零售同比增长67％。

　　2）服务消费：全(quán)国整(zhěng)车货运量有所(suǒ)反弹，京沪(hù)深迁(qiān)徙(xǐ)指(zhǐ)数继(jì)续(xù)上行。截(jié)止 5 月 11 日，全国整(zhěng)车(chē)货(huò)运量较 2021 年(nián)同期上行 4.3pct 至 -16.3％ ；京沪深迁徙趋势较(jiào) 2021 年同期上(shàng)行 2.2pct 至(zhì) 15.3％ 。

　　3）财政与政府消费：截至5月(yuè)12日，当(dāng)周(zhōu)国债净融资(zī)-754.8亿，当周新增0亿一般债，下周计划(huà)发行34.83亿。

　　4）房地产(chǎn)市场：地产销售(shòu)回暖(nuǎn)，五一过后因城(chéng)施策继续加码。截至 5 月 11 日， 30 大中城市商品房周均成交(jiāo)面积(jī)两年平均增(zēng)速(sù)回升 13.0pct 至 -18.6％ ，分(fēn)结构看，一线(xiàn)、二线(xiàn)和三线城市分别回升(shēng) 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至(zhì) -1.3％ 、 -17.1％ 和(hé) -34.3％ 。贵(guì)阳、内蒙(méng)古(gǔ)等 30 余个城(chéng)市(shì)进行了公(gōng)积金贷款(kuǎn)政策(cè)的调整和优化。

　　5）政(zhèng)府性基金与基建：当(dāng)周新增专项债147.8亿(yì)，下周计划发行881.1亿(yì)。

　　6）制造业投资与工(gōng)业(yè)生产(chǎn)：受(shòu)五一(yī)假(jiǎ)期及需求走(zǒu)弱影响，开(kāi)工(gōng)率连周下滑(huá)。截(jié)至 5 月(yuè) 5 日，高炉(lú)开工率(lǜ)继续回落(luò) 87bp 至 81.7％ 。汽车半钢胎开(kāi)工率季(jì)节性回落 1028bp 至 60.38％ ，但仍强于去年(nián)同期(qī)（ 40.6％ ）。

　　7）出口：港口(kǒu)物流(liú)效率有所改善。截至 3 月 17 日，交(jiāo)运(yùn)部重点港口(kǒu)货物(wù)吞吐量较上周回升 0.8％ ，高速公路货车通(tōng)行量与铁路(lù)货运量较(jiào)上周(zhōu)分别回落 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食品价格：猪肉价(jià)格继续下行，菜(cài)价、果价回升。截至 5 月 4 日，猪(zhū)肉(ròu)零售价下跌 0.1％ 至 24.6 元 / 公斤；截至 5 月 11 日，蔬菜、水果价(jià)格分别环涨 0.6％ 、 2.1％ ，同比分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工业品价格：油(yóu)价小(xiǎo)幅回升，国内钢价(jià)、煤(méi)价下行(xíng)。截至 5 月(yuè) 11 日，布油周均价小(xiǎo)幅回(huí)升 0.1％ 至(zhì) 76.4 美元 / 桶(tǒng)，动力(lì)煤价格回落 1.4％ 至 1001.3 元 / 吨。螺纹钢价格(gé)下行 0.9％ 至 3812 元(yuán) / 吨。截至 5 月 5 日，美国原油产量 1230 万(wàn)桶 / 日(rì)。

　　10）货币政策(cè)与(yǔ)汇(huì)率：逆回购(gòu)地量延续，资(zī)金利率小幅下行。截至 5 月 12 日，本(běn)周(zhōu)逆回(huí)购(gòu)余额 120 亿(yì)。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分别较上(shàng)周小幅(fú)下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指(zhǐ)数(shù)小(xiǎo)幅上行(xíng)，人民币被动贬值。截至 5 月(yuè) 11 日，美(měi)元(yuán)指数小幅上行至 102.1 , CNY 和 CNH 分(fēn)别报收 6.9396 和 6.9410 ，分(fēn)别较(jiào)上周贬值(zhí) 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险(xiǎn)提示：稳增长政(zhèng)策见效(xiào)速度慢于(yú)预期，数(shù)据搜集遗漏。

　　全球宏观日历：关注中国(guó) 4 月经(jīng)济数(shù)据

　　内容节选自(zì)申(shēn)万宏源宏观研(yán)究报告：

　　《存款利(lì)率下调新(xīn)一轮的开(kāi)始？——申万宏源宏观(guān)周报(bào)·第208期(qī)》

　　证券分析师：屠强(qiáng) 贾(jiǎ)东(dōng)旭 王胜

　　发(fā)布日期：2023.05.13

未经允许不得转载：南京少儿险_南京【婴儿重病保险_幼儿教育险_婴儿怎样买保险】咨询_找经纪人沃保保险网 繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？