四(sì)大(dà)国有银(yín)行的集体降息(xī)惊动市场，存(cún)款利率正迎来新(xīn)一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BP，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银(yín)行(xíng)业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利(lì)率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份(fèn)行跟进(jìn)“补(bǔ)降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含(hán)农村信用合作联社）下调人(rén)民币存款利率，调降幅度(dù)不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全(quán)身，与经济、就业(yè)、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相(xiāng)关。那么，如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速(sù)放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看(kàn)，多方(fāng)观点认为(wèi)，本次存(cún)款(kuǎn)利率新规主要(yào)基于三重考(kǎo)量。一是符合(hé)推进利率市(shì)场化(huà)改革深化大背景；二是(shì)对银行而(ér)言，存(cún)款利率下调有助于(yú)减少存款(kuǎn)定价(jià)的(de)无序竞争，降低银(yín)行负(fù)债(zhài)成本；三是(shì)促进投资、消费，本次(cì)降息也被看作是促进(jìn)宏观(guān)经济复苏的表(biǎo)现。

　　不(bù)过也(yě)需要看到的是，本次调降中协定存款更(gèng)多是对(duì)公业(yè)务，通知存款则集(jí)中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需求的(de)客户，面(miàn)向范围有限。据民(mín)生证券宏观团队测(cè)算，通知(zhī)存款和协定存款在(zài)银行(xíng)存款中占比(bǐ)不高，以四大行的(de)单位通知存款为(wèi)例，常(cháng)年(nián)只占企业存款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团队的(de)数据(jù)显示，协(xié)定(dìng)存(cún)款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理(lǐ)解此(cǐ)次下(xià)调通知和协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到(dào)，从过去二十年的数据看，我国实际(jì)利率总体保持在略低于(yú)潜在经济增(zēng)速(sù)这一“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平基(jī)本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调(diào)通知(zhī)和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的(de)是(shì)，本轮调(diào)降更(gèng)多是出于推进利率市(shì)场化改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这(zhè)一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律(lǜ)机制建立了存款利率(lǜ)市场化(huà)调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下调存款利(lì)率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价(jià)自律机制发布《合格(gé)审慎(shèn)评估实(shí)施办法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在相关(guān)指标中(zhōng)引入(rù)了存款定价惩罚措(cuò)施。随之而(ér)来的是，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小银行、农商行存(cún)款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均(jūn)是在利率(lǜ)市场化改革推进背景下(xià)，银行出于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压(yā)力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于(yú)认为，本(běn)次调整(zhěng)更(gèng)多(duō)仍是延续去年9月这(zhè)一轮(lún)存款利率下调，并且(qiě)完成存款利率调整的闭(bì)环，改善(shàn)银行(xíng)利润空间。存款(kuǎn)利率机制(zhì)创(chuàng)设以(yǐ)来(lái)，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期和定期(qī)存款，实际上忽略(lüè)了这些介(jiè)于活期和定期存款(kuǎn)之间的存(cún)款的(de)利率调(diào)整，“当下有(yǒu)必要一(yī)次(cì)性调整通知存(cún)款和协定存款利(lì)率，保证存款利率下(xià)调的(de)有效性。此外(wài)，数据显示，国(guó)有银行一季度净息差水平均(jūn)创历(lì)史新低，当下调(diào)利率有助于(yú)降低银(yín)行(xíng)负债成本，推动(dòng)银行投放信贷(dài)的积(jī)极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净(jìng)息差压力(lì)增大(dà)外，某(mǒu)大型银(yín)行(xíng)金融市场研直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸究员还关注到的是国内(nèi)存款市(shì)场的供需(xū)变化——近年来(lái)国内经济受多(duō)重因素冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等(děng)，导(dǎo)致居民储蓄存(cún)款上升较快，部分(fēn)银行根据市场(chǎng)供(gōng)需变(biàn)化，综合(hé)指数经(jīng)营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本(běn)次存款(kuǎn)利率(lǜ)下调带来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政治局(jú)会议强调，要有效防范(fàn)化解重点(diǎn)领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利(lì)率(lǜ)也被认为维护金融稳定的一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方(fāng)面？招商(shāng)基(jī)金李(lǐ)湛认为，本次调降(jiàng)通(tōng)知主要释放了两大信号(hào)，一是(shì)减轻银行息差压力。本次下调(diào)直径2直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸6厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸将引导银行的对公活(huó)期(qī)成本下降(jiàng)，存(cún)款(kuǎn)降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银(yín)行(xíng)息差(chà)、盈利将(jiāng)合理修复(fù)，有(yǒu)利(lì)于增强银行内生资本补充能力；二是减少(shǎo)企业及居(jū)民的短期存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)的利率上(shàng)限，主要(yào)目的(de)是规范银行业存款定(dìng)价(jià)秩序，减少存款定价的(de)无(wú)序(xù)竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。当前(qián)银行净利差空间较小，压(yā)降负债(zhài)端成本，有助于改(gǎi)善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险。此外(wài)，银行负债端(duān)成本下降，也为资产(chǎn)端的(de)贷(dài)款利率下调、降低实体经济融资成(chéng)本进一步(bù)打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董琦也(yě)认为，存款利率调降(jiàng)，既有助于(yú)缓(huǎn)解(jiě)商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的(de)成(chéng)本压力，又有(yǒu)利(lì)于引导超额(é)储蓄向消费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同(tóng)样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大(dà)，减少存款定价的无(wú)序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债成本。该团队(duì)预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总(zǒng)存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于压低全社会利率水平，利(lì)好债券；同(tóng)时股票市(shì)场中，对流动性敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在(zài)当前整(zhěng)个经济复苏的大(dà)背景下，进一步释放市场流动(dòng)性(xìng)、活跃消费是(shì)一个重(zhòng)要的、阶段性(xìng)目标，存款降息调(diào)节(jié)，对(duì)促(cù)销(xiāo)费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三(sān)：压降银(yín)行(xíng)存(cún)款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度(dù)货(huò)币政策执行报告(gào)以及2023年一季度(dù)货政(zhèng)例(lì)会均表(biǎo)明，当前货(huò)币政策基调未(wèi)变(biàn)，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在(zài)此基础上(shàng)也强(qiáng)调“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经济(jì)提供更有力支(zhī)持”。从本次降(jiàng)息释放的信(xìn)号来(lái)看，是否意(yì)味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李(lǐ)湛的(de)看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意(yì)味着当前长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是针对银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存款利(lì)率自(zì)律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款利率下调(diào)并不等于政策利(lì)率(lǜ)就(jiù)必须进行对等(děng)下调，市场不(bù)应视为降息的确定性信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有多方(fāng)观点提到，压(yā)降存款(kuǎn)成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经济修(xiū)复内生动力依然不(bù)强，外需压力没有完(wán)全缓(huǎn)解，货币政策将继(jì)续对经(jīng)济(jì)修复带(dài)来支(zhī)撑作用，未来伴(bàn)随经(jīng)济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结(jié)束。

　　招商(shāng)证券银行团队的(de)观(guān)点也(yě)不谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下(xià)行仍是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有所复苏，进(jìn)一(yī)步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格(gé)战(zhàn)激烈，贷(dài)款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存(cún)量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成(chéng)本(běn)成(chéng)为当务之(zhī)急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来(lái)货币政策的(de)走(zǒu)向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度货币(bì)环境支持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡(héng)问(wèn)题(tí)依然突(tū)出(chū)，要求货币政策(cè)支持精准有力。预计下(xià)半年货币政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政策基调，在保持(chí)信贷总量适度增长，市场流动性合理(lǐ)充(chōng)裕情况下，更加倚重(zhòng)结(jié)构性工具，加大实体经(jīng)济薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新兴(xīng)领域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不(bù)会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担(dān)心，降息一方面有利(lì)于刺(cì)激消(xiāo)费以及缓(huǎn)和银行经(jīng)营(yíng)压(yā)力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不(bù)妨先(xiān)厘(lí)清通知存(cún)款及协定(dìng)存款(kuǎn)两个概念的(de)定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于(yú)定活期存(cún)款之间(jiān)，利率高于活期存款，但比定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)存取灵活(huó)，两者的共同(tóng)优点是(shì)，在保持(chí)资(zī)金灵(líng)活使用的同时，提(tí)高利息(xī)回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活期存款(kuǎn)的(de)一(yī)种，主要有(yǒu)1天和(hé)7天两(liǎng)个期限，支取时需(xū)提前1天或7天通知(zhī)银(yín)行，即可按实际存期及支取(qǔ)日相应币种档次(cì)利率计(jì)付(fù)利息，个人和企业均可以办理。当前1天和(hé)7天期(qī)通知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企事(shì)业单位在银(yín)行(xíng)开立一个具有结(jié)算和协定存款双重功能的协(xié)定存款账户，并约定基(jī)本存款(kuǎn)额度，由(yóu)银行将协定存款账户中超过该额度的部分按协定(dìng)存款利率单(dān)独(dú)计息(xī)的一种存款方式。协(xié)定存款性质介于活期和(hé)定期存(cún)款之间，只面向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于对公业务(wù)，通(tōng)知(zhī)存款既有对公业(yè)务，也有(yǒu)个人业务，但都(dōu)有一(yī)定(dìng)的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首席经济学(xué)家罗志恒提出的(de)观点是，总体来看，协定存(cún)款和通知存(cún)款基本(běn)上以对公活期存款为主，对一(yī)般老(lǎo)百姓的影(yǐng)响不(bù)大。对于企业来说，会有一定(dìng)的(de)利息损失，但若存贷款利率都(dōu)能有所下(xià)调，也有助(zhù)于刺激企(qǐ)业(yè)投(tóu)资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意(yì)到(dào)，央行最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月份人民(mín)币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多(duō)减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调(diào)降(jiàng)是否会刺激超额(é)储蓄流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传(chuán)导过程并(bìng)非一蹴而就，且(qiě)需要总量(liàng)政策(cè)继续支撑(chēng)。经济当前(qián)依然需要休养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修复后(hòu)，与制造业产(chǎn)生循环，带(dài)动收入预期改善，最终才会带(dài)动居(jū)民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫(yì)情以来(lái)，企业及(jí)居民形成了(le)一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储(chǔ)蓄(xù)意愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加大投资、居(jū)民增(zēng)加消费，促进经(jīng)济复(fù)苏。“只有(yǒu)经济复苏(sū)斜率(lǜ)提升(shēng)，企业、居民对后(hòu)续的收入信心才会回升，进而(ér)形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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