原本(běn)被视为极(jí)其(qí)艰难的(de)2022年，白(bái)酒上(shàng)市(shì)企业(yè)却又一次集体刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市企业2022年(nián)年报及2023Q1财报已经披露完毕(bì)，整体来看(kàn)，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家(jiā)上市白酒企业营收总(zǒng)计(jì)3563.45亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)15.12％，净利(lì)润实现1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净利再创新高，14家白酒上市企业(yè)营收取得了两位数增长。在打(dǎ)响疫情后首个春节动(dòng)销战后，今(jīn)年一季度白酒业普遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿(ná)下两位数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过(guò)去三年，外部环境对白酒造成(chéng)了不可忽视的影响，穿透最新的业(yè)绩(jì)来看，头部酒企的抗(kàng)压能力足够强大，经营稳定，且引导(dǎo)行业结构性增(zēng)长(zhǎng)。但随着白酒行业(yè)集中度(dù)提(tí)升，头(tóu)部酒企持(chí)续向前，非名(míng)酒品牌难以望其(qí)项背，因此圈地“内卷(juǎn)”。此起(qǐ)彼伏间，正处于新一轮调整周期(qī)的白(bái)酒行业，分化加剧。而今年，白酒企业(yè)的一个共同主题是去库存，谁快(kuài)谁(shuí)就会占得(dé)先手。

　　白酒结构(gòu)性增(zēng)长，强者恒强

　　根据(jù)中国酒业协会公布的数据，2022年白酒行(xíng)业营收6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中(zhōng)，20家白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企(qǐ)业(yè)营收和利润分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的(de)表现(xiàn)之一是优势品牌正在持续拥抱红利(lì)。白酒产量、销量已经(jīng)连(lián)续多年下降，行业集中度不断提升，存量竞(jìng)争格(gé)局(jú)下(xià)企业间挤(jǐ)压(yā)式(shì)竞争已(yǐ)经临近(jìn)赛(sài)点。

　　这样的业(yè)态促使白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背(bèi)景下，头部酒企成为产业经济增(zēng)长的主要动(dòng)力。年报(bào)显示，头部名酒企业基本(běn)保(bǎo)持(chí)了(le)两位数(shù)增长，20家白酒上市企业营(yíng)收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净(jìng)利(lì)润也在2022年首次(cì)突破千亿大关。

　　举例(lì)而(ér)言，贵州(zhōu)茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年一(yī)季(jì)度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦(yì)不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一(yī)季度(dù)，营收311.39亿(yì)元，同(tóng)比增长13.03％；归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中(zhōng)国食(shí)品产(chǎn)业分析(xī)师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒保持了(le)良(liáng)性的增长，疫情放开后消费场景(jǐng)的(de)多(duō)元化(huà)，对于中国白酒的复兴(xīng)是一个非常(cháng)好的加(jiā)持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征(zhēng)是，在过去取得了稳定增长(zhǎng)和快速发展的企业，基本(běn)形成了(le)中(zhōng)高(gāo)端驱动增长(zhǎng)的发展模式(shì)，这(zhè)在年报(bào)中得(dé)以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上除高端一如既往强(qiáng)势以外，其(qí)中高端产品销量都(dōu)以(yǐ)超两位数的涨幅(fú)增长。头部品牌产品线全价格带布(bù)局，二三线品牌聚(jù)焦中(zhōng)高端，白酒(jiǔ)产(chǎn)业不约(yuē)而(ér)同都在进行(xíng)产品结(jié)构优化(huà)。

　　也正是因(yīn)为产品结构优化的(de)需要(yào)，白酒技改扩产(chǎn)推动了各(gè)酒企、产区的优质产能的释放(fàng)。20家上市企(qǐ)业中(zhōng)，贵州茅台、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井(jǐng)坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改、产能扩建(jiàn)等项目，这(zhè)些(xiē)都是企业为持续保持(chí)结构性增长做准备(bèi)。

　　知名酒(jiǔ)业分(fēn)析师(shī)蔡学飞(fēi)告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒企会持续走强(qiáng)，并且利用自身的品牌与品质(zhì)优势(shì)，进一步挤(jǐ)压(yā)非名(míng)酒(jiǔ)市场，而基于(yú)品类和产品的名酒格(gé)局(jú)很快形成，中国酒(jiǔ)业进(jìn)入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非(fēi)名酒承压(yā)

　　白酒行(xíng)业数(shù)据显示，相(xiāng)比较疫情前的(de)2019年，2022年白酒产(chǎn)业(yè)销售收入累计增长5％，利(lì)润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业财(cái)报发(fā)现，除头部酒企强者(zhě)恒强外，二三线(xiàn)品(pǐn)牌正在加速(sù)分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上市企业中(zhōng)，规模在40-100亿(yì)元级别的仅有3家，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今(jīn)世缘和口(kǒu)子(zi)窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动为(wèi)2家，分(fēn)别是今世缘、口子窖；2021年上(shàng)升到6家(jiā)，为今世缘、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进(jìn)一(yī)步(bù)变成7家，在前一年(nián)的6家基础(chǔ)上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中(zhōng)，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家(jiā)企业规(guī)模来到50-80亿(yì)元之间(jiān)，隶(lì)属苏酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都(dōu)是在(zài)各自省内有一定话语权、有较大市场规模(mó)、省外市场开拓良好的代表。

　　它(tā)们之间此(cǐ)起彼(bǐ)伏的(de)竞(jìng)争，也推(tuī)动了(le)二(èr)级梯(tī)队的分化加速。蔡学飞向钛媒体马美如简介APP表示，“二(èr)三(sān)线酒企分(fēn)化加剧，要么(me)像古井(jǐng)贡酒那样完成(chéng)产品(pǐn)升级和全国化布(bù)局，挤进一线市场，要么就会像皇台(tái)一般衰败萎缩(suō)。”

　　如(rú)是所言，年(nián)报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性现(xiàn)金(jīn)流的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一(yī)季报也能说明问题。举(jǔ)例(lì)而言，今年一季(jì)度酒鬼酒实现(xiàn)营(yíng)收(shōu)9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下(xià)降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财(cái)报中表(biǎo)示是(shì)因为(wèi)去年同期基数较高，以(yǐ)及公司主动进(jìn)行了策略调整(zhěng)导致。

　　另一典型是安(ān)徽(huī)酒企(qǐ)金种(zhǒng)子，在(zài)省内(nèi)“内卷(juǎn)”和名酒“高(gāo)压”双重挤压下(xià)，其(qí)业务体量和利(lì)润出现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长有限(xiàn)，但净利润在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏(kuī)损。2023Q1归母净利润更是下降(jiàng)了228％。对此，金种子在年报中归(guī)咎于品(pǐn)牌(pái)、营销、渠道等多方面因素(sù)。

　　高库存仍是行业性问(wèn)题(tí) 白酒亟(jí)需(xū)新渠道

　　毛(máo)利率来(lái)看，20家白酒上市企业中，有(yǒu)17家企业毛(máo)利率在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低于(yú)50％。且(qiě)有(yǒu)15家企业毛利率与上年(nián)同期相比增(zēng)长，金种子(zi)、洋河、伊力(lì)特、舍马美如简介(shě)得、酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)5家企业毛(máo)利率有所下降。

　　毛利(lì)率高，印证(zhèng)了(le)白酒(jiǔ)超强的(de)盈(yíng)利能力，但透过(guò)年报，白酒(jiǔ)的(de)高(gāo)库(kù)存(cún)更加值(zhí)得关注。2022年(nián)，20家A股白酒上市(shì)公司总(zǒng)存(cún)货达(dá)1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但从(cóng)涨幅来(lái)看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白(bái)干酒等(děng)企业库存(cún)同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒企库存增长基本(běn)都在(zài)两位数以上。

　　合同负债情况亦能一定程度上反映当前渠道的情(qíng)况。截至2022年底(dǐ)，18家(jiā)上市(shì)酒(jiǔ)企(qǐ)合同负债整体(tǐ)同比(bǐ)减少5.47％。同期(qī)，11家公司的(de)合同负债下滑(huá)，其(qí)中酒鬼酒、古井(jǐng)贡(gòng)酒(jiǔ)等同比(bǐ)降幅超(chāo)五成。截至今年一季度(dù)末(mò)，总(zǒng)体合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研究院专家、中国酒业(yè)资深评论员肖竹(zhú)青(qīng)告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非(fēi)常优秀(xiù)。但是我(wǒ)们发现整(zhěng)个市场除了(le)茅台供不应求以外(wài)，其他产品都存在价格倒挂现象，这说明除茅台以外社会库存很(hěn)大，对白酒(jiǔ)发展来(lái)说存(cún)在(zài)隐忧。”但他也表示，“预计今年下半年中秋节后(hòu)有望成为酒业重回正(zhèng)轨发展的时间(jiān)节(jié)点(diǎn)。”

　　“高库(kù)存(cún)是行业性问题。”蔡(cài)学飞(fēi)表达了同样的看法，他(tā)认为，随着(zhe)国家经济面(miàn)的恢复以及社会活动(dòng)的复苏，会加速去库存(cún)，特别是名酒库存会(huì)得到(dào)很大的缓解，但是区域(yù)中小企业仍然会面临不小的库(kù)存压力。

　　日前，五粮液在(zài)投(tóu)资者关(guān)系互动平台回(huí)答投资者关(guān)于库存的(de)问题时就谈(tán)到，五粮液产品渠(qú)道库(kù)存量不到一(yī)个月，属于正(zhèng)常水平。

　　事实(shí)上，白酒渠(qú)道(dào)“堰塞湖”是(shì)常态，尤其在过去三(sān)年(nián)，受疫情影响线下(xià)消(xiāo)费场景大减，终端(duān)动销放缓，造成了社会(huì)库存(cún)积压(yā)。从产(chǎn)能来看，近十年来白酒产量在不断下降，白酒(jiǔ)产业存量产能过剩是(shì)不争的事实，未来仍(réng)然是趋(qū)势之一。加之消费观念、消费习惯的变化，即(jí)使是疫情后消费场景(jǐng)大规模恢(huī)复的前(qián)提下(xià)，白酒去库(kù)存依然需要时间。

　　而为去库(kù)存，全(quán)行业各环节都(dōu)在(zài)努力，其中最(zuì)关键的是，亟需库(kù)存消(xiāo)化能力强劲的(de)新渠道。可(kě)以看到(dào)，大(dà)小酒企均在营销上大手(shǒu)笔撒钱，大部(bù)分酒(jiǔ)企年报中销售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可(kě)以预见，2023年谁的库存消化(huà)得快，谁的价格倒挂(guà)恢复得快，谁(shuí)就能在(zài)新周(zhōu)期中胜出。

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