昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒(máng)格(gé)出(chū)席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问答环(huán)节(jié)。

　　本次大(dà)会召开时的(de)宏观背景颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治冲(chōng)突持续升(shēng)温(wēn)，人工智能(néng)正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来(lái)的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先(xiān)知”对大变革时代的点评和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报(bào)显示(shì)，第一季度(dù)净(jìng)利润355.04亿(yì)美元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度营收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和(hé)衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全力支(zhī)持倒(dào)闭的(de)硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示，在硅(guī)谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔(péi)偿所有储户的(de)决定，因为不(bù)这(zhè)样做可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在回答一个问题(tí)时说，如果储户得不到(dào)补偿，它给(gěi)美(měi)国经济带(dài)来的后果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关系(xì)紧张对两国会造成不必要(yào)的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该(gāi)做(zuò)的就是和中(zhōn桂l车牌是哪里 桂L车牌号城市代号g)国和(hé)睦相(xiāng)处。美国应该与中(zhōng)国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如(rú)果(guǒ)没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步。两国(guó)都(dōu)会有(yǒu)竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的(de)波动可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大(dà)部分(fēn)的事业，在今年(nián)报告的营收都(dōu)会(huì)比去(qù)年较低，这都是因为(wèi)过去6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公司都经历了很(hěn)多的波动，这可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次，二战的时(shí)候我们没有办法(fǎ)获得(dé)商品、货(huò)物(wù)，但是这(zhè)一次的波动来自于另外一个(gè)地(dì)方，他们可能在(zài)过(guò)去(qù)的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的(de)，但(dàn)是现(xiàn)在(zài)的经济环境在这六个月已(yǐ)经非常不一(yī)样了，而我们很多的经理人对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下(xià)子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢(màn)慢地(dì)让销(xiāo)售情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖(mài)出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度(dù)是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票(piào)，仅买入了28亿(yì)美(měi)元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显出，巴菲特和(hé)他的(de)长期得(dé)力助手查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年年初以来(lái)，该公司的(de)现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来(lái)的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该(gāi)降(jiàng)低对(duì)股市回报的(de)预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己的(de)企业做出了(le)悲观的预测：好日(rì)子可能已经(jīng)结束。这位(wèi)亿(yì)万富翁投资者预计(jì)，随着经济(jì)低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部(bù)分业务的收益今年(nián)将下(xià)降(jiàng)。因(yīn)为(wèi)在过(guò)去6个月(yuè)左右的时(shí)间里，美国经(jīng)济的“令(lìng)人难以置信的增长时(shí)期”已经接(jiē)近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健康状况的代表，因为(wèi)其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴(bā)菲(fēi)特(tè)曾表示，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的成功归功于(yú)过去几十年(nián)美国经济的惊(jīng)人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接班(bān)人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定(dìng)会(huì)继承(chéng)我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩(ēn)一起协商，做(zuò)最后的决策。公司(sī)传承(chéng)在(zài)执行上并不是(shì)这么(me)简单，管理(lǐ)伯克希(xī)尔可能不仅需要(yào)现在的这(zhè)五个(gè)下一(yī)代领导人，而是(shì)更多有能力(lì)的人。如(rú)果他(tā)们不能处理得当(dāng)的话(huà)，他(tā)就不会将(jiāng)伯(bó)克(kè)希尔交(jiāo)给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持(chí)阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美联储现有的资产负(fù)债表规模(mó)是否令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不担心美联储，支持美联储压(yā)低通胀(zhàng)率的使(shǐ)命(mìng)，他(tā)也不担(dān)心美联储的(de)资产负债表，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那是一(yī)个很大(dà)的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资(zī)产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束时(shí)美国所经历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不断(duàn)印钱(qián)来解(jiě)决(jué)短期问(wèn)题将(jiāng)会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地(dì)方可以像二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有这么多(duō)石油储备。不过页岩(yán)油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn桂l车牌是哪里 桂L车牌号城市代号)桶/日，也许一年或者(zhě)一年半(bàn)就枯(kū)竭了(le)。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜(xǐ)欢西方石油的管理(lǐ)层，对他(tā)们也很熟悉。西(xī)方(fāng)石油做了很(hěn)多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西方石油的(de)控股权(quán)，管理(lǐ)层(céng)已经(jīng)很(hěn)棒(bàng)了。未(wèi)来不确定(dìng)是否(fǒu)会继(jì)续购买更多石油公司(sī)的股票，但对现(xiàn)在(zài)持(chí)股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备货(huò)币地位

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美国大批发债，美联储(chǔ)让(ràng)债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币储备地位何(hé)时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代(dài)美元储备货(huò)币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联(lián)储主席鲍(bào)威(wēi)尔更了(le)解形势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货(huò)币是全球储(chǔ)备(bèi)货(huò)币(bì)的(de)时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容(róng)易，但(dàn)应该非常小心。如果货币(bì)太多，一旦(dàn)把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果(guǒ)，反正不会是(shì)好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某(mǒu)些时候，通过印(yìn)钞(chāo)赢得选票(piào)会适得其反。芒(máng)格在提(tí)到(dào)日本的货币政策和(hé)财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策时说，日本(běn)用日(rì)元做(zuò)了些奇怪的事(shì)。对于日本实施(shī)的经(jīng)济政策，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充说，如果日元(yuán)是储备(bèi)货币，那(nà)些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩服日本(běn)，日本(běn)有一个更有凝聚力(lì)的社会(huì)，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不(bù)断(duàn)印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启动第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场(chǎng)格局下(xià)，我(wǒ)国生猪价格(gé)整体(tǐ)偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价(jià)走势(shì)，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月初(chū)期间，生猪(zhū)价格曾出现(xiàn)一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后(hòu)再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅(fú)反(fǎn)弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在五一假(jiǎ)期前(qián)又(yòu)略有回落。

　　在(zài)近期(qī)生猪(zhū)价(jià)格(gé)低位运行的情(qíng)况下(xià)，国家发改委于5月5日(rì)下午发布最新研究收(shōu)储的公告称(chēng)，据国家发(fā)展(zhǎn)改(gǎi)革委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国(guó)平均(jūn)猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处(chù)于过(guò)度下(xià)跌(diē)二级预警(jǐng)区(qū)间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调(diào)节机(jī)制 做(zuò)好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部(bù)门研究适(shì)时启动年内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储(chǔ)工作，推动(dòng)生(shēng)猪价格(gé)尽快回(huí)归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪期(qī)货市场预期(qī)走强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至(zhì)5月(yuè)5日(rì)下(xià)午收盘，生(shēng)猪(zhū)期货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货市场整体延(yán)续(xù)振荡(dàng)下跌走势，价格(gé)无(wú)太大起色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货(huò)日报记者采(cǎi)访时表示，4月(yuè)来(lái)生(shēng)猪现货价格呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高(gāo)出栏心(xīn)态增(zēng)强，利(lì)空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中(zhōng)下旬(xún)后，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖(zhí)端低(dī)价惜售情绪强、二育询(xún)盘(pán)增加(jiā)，支撑(chēng)价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对优(yōu)势也刺激贸易商从进口肉采购(gòu)转向对国内冻品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再(zài)叠(dié)加月底逢五一(yī)假期(qī)备货，猪肉终端需求(qiú)有(yǒu)所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较高的(de)成本导致生猪(zhū)二育(yù)入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加月末部分(fēn)集(jí)团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的(de)‘魔(mó)咒’下(xià)，月(yuè)末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价(jià)格平均(jūn)也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉(sù)记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布(bù)一(yī)季(jì)报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业(yè)超预期去产能将对(duì)行(xíng)业的发(fā)展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国家发(fā)改(gǎi)委(wěi)宣布(bù)收(shōu)储，可以看出(chū)国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号(hào)释(shì)放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随即作(zuò)出反应(yīng)走多。从(cóng)收储本(běn)身看(kàn)，不会带来实(shí)质性生猪(zhū)需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期(qī)密集执行，叠(dié)加二育等利多因素共振，或(huò)会(huì)给(gěi)市场(chǎng)带来比较明(míng)显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何(hé)时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀(xiù)告诉记(jì)者，因生(shēng)猪终端(duān)需求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但(dàn)也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今年一季度(dù)，全国生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并(bìng)处于(yú)近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产(chǎn)能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏已连续三个(gè)月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存(cún)栏量(liàng)为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国(guó)内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑，已经(jīng)连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月(yuè)环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的统计数(shù)据可以看出，生猪产能有继(jì)续回调(diào)走势，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能够(gòu)驱(qū)动(dòng)周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关(guān)注进出场节奏(zòu)对猪价的(de)带动。此外受冬季(jì)猪病(bìng)等影响，今年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显的(de)小体重猪急抛(pāo)，出桂l车牌是哪里 桂L车牌号城市代号栏量的(de)提前(qián)透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或(huò)许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月(yuè)猪(zhū)价价(jià)格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点关注二次(cì)育肥、冻(dòng)品入库(kù)及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研(yán)究员宋从志(zhì)认为，短期(qī)来看，当前生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量仍维(wéi)持高位(wèi)，并(bìng)高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回(huí)落(luò)，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游大猪仍在释放(fàng)之(zhī)中(zhōng)，二育增(zēng)加导致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增(zēng)加带(dài)来的生猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐步过(guò)度至季节性(xìng)旺(wàng)季，因此生猪(zhū)近端(duān)现货价格大概(gài)率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉(wèi)秀表示(shì)，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪的调减在下半(bàn)年会(huì)有一定程度的体现，价(jià)格重心(xīn)或高于(yú)上半年，2023年全(quán)年(nián)猪(zhū)价(jià)的高点有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半年生(shēng)猪供应(yīng)压力(lì)最(zuì)大的(de)时(shí)间点(diǎn)有望逐步过(guò)去(qù)，叠加经济复(fù)苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔(zǎi)猪存栏(lán)的损(sǔn)失(shī)以及(jí)猪肉收储(chǔ)，消费端恢复(fù)后下方现货价格空间有(yǒu)限并(bìng)有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更(gèng)为关(guān)键(jiàn)。”徐(xú)盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪成本一(yī)带逐(zhú)步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约(yuē)期现已在逐步(bù)回归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价(jià)目(mù)前整体(tǐ)估值不(bù)高，后(hòu)续(xù)在收储加持下，期价存在继续(xù)往上修复(fù)的空间。建议投(tóu)资(zī)者在(zài)交易上(shàng)可从单边转为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板(bǎn)块集(jí)体估值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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