财联社(shè)记者近期从行(xíng)业内了解到，信贷(dài)市(shì)场需求低迷持(chí)续之下，部分银行出现(xiàn)了贷(dài)款最优惠利率与同期(qī)理财收益率倒(dào)挂或(huò)接近倒(dào)挂(guà)的罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但(dàn)投(tóu)放依(yī)旧(jiù)比(bǐ)较难。房(fáng)贷和前十(shí)年比(bǐ)那都是放不出(chū)去的(de)。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商行相关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这(zhè)种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发(fā)等(děng)多家银行(xíng)了解到(dào)，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷(dài)款利率水平仍在进一(yī)步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新(xīn)发了(le)661款(kuǎn)理财产(chǎn)品(pǐn)，环比增(zēng)加(jiā)22款，其(qí)中86款为(wèi)开放式(shì)产(chǎn)品，其平均(jūn)业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子(zi)负责人对(duì)财联社(shè)记者(zhě)表示，正(zhèng)常情况下贷款(kuǎn)利率(lǜ)要(yào)高于理财收益，否(fǒu)则会形(xíng)成套利空间。近期出现的收益(yì)率倒挂(guà)的情况(kuàng)的确多年(nián)来少见。这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)本(běn)质上(shàng)反映实体经济(jì)需(xū)求不足(zú)，资金可能(néng)在金融(róng)市场空转的(de)信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人(rén)民银(感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜yín)行认(rèn)真贯彻(chè)党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先(xiān)是降低实体(tǐ)经(jīng)济融资(zī)成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统(tǒng)计数据发布会上(shàng)公(gōng)布的数据显(xiǎn)示(shì)，3月份银行体系新(xīn)发企业贷加权平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款加(jiā)权平(píng)均(jūn)利率水平(píng)，并没(méi)有考虑区域(yù)差异。财联社记者注意到，在部(bù)分资金充裕的(de)一线城市(shì)利率(lǜ)水平下沉更(gèng)快(kuài)，比如(rú)央行营管部早在2月份即表示，去(qù)年(nián)12月(yuè)份，北京地区新(xīn)发(fā)放企业(yè)贷款(kuǎn)加权平(píng)均(jūn)利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认为，一季度的(de)贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年(nián)一季度公布的贷款需求(qiú)指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以(yǐ)来的最(zuì)高(gāo)值(zhí)。但(dàn)最近(jìn)贷款需求(qiú)有下降趋势，如(rú)近期(qī)票(piào)据转贴(tiē)现利率下降(jiàng)，表示(shì)银行(xíng)贷款需(xū)求较差，需要(yào)购买票据来(lái)填(tián)充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市(shì)场的(de)收益率却在节节回升。普益(yì)标准(zhǔn)数据显示，截(jié)至2023年(nián)1季度末，理财公司(sī)存续理财产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场存(cún)续理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存(cún)续开(kāi)放(fàng)式固收类理财(cái)产品（不含现金管理类产(chǎn)品(pǐn)）的(de)近(jìn)1个(gè)月年化收(shōu)益率(lǜ)的平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新(xīn)数据显示，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水(shuǐ)平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率(lǜ)也不(bù)占优。普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全(quán)市场新发理财(cái)产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出(chū)现空转套利(lì)可能

　　多位受(shòu)访金融行业人士对记者表示(shì)，当前(qián)新发贷(dài)款利率和(hé)理财收益率(lǜ)之间出现倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前非对称利率政(zhèng)策(cè)之下，贷款(kuǎn)、存款和(hé)金融市场之间出现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技(jì)研(yán)究院分析师刘银平对财联(liá感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜n)社记者(zhě)表示(shì)，理财产(chǎn)品收(shōu)益率超过银行贷款利(lì)率，可能会给部(bù)分客户钻空子的机会，从银行那里获(huò)取的低息(xī)贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更(gèng)高的(de)理财(cái)产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年(nián)结(jié)构性(xìng)存款市场曾(céng)存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)不代表实际收(shōu)益率，净值是不断波动的(de)，不会一直上涨(zhǎng)，实际(jì)上，理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品向净值化转(zhuǎn)型之(zhī)后对企(qǐ)业的吸引力(lì)有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发(fā)展实(shí)验室主(zhǔ)任曾刚对(duì)财联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财收益与金融市场利率相对应，出(chū)现倒(dào)挂的(de)情况(kuàng)主要是即期的贷款利率与(yǔ)发行当期定价的理(lǐ)财(cái)收益(yì)率的差异，在市场利(lì)率快速下行的时(shí)容易(yì)出现这种(zhǒng)收益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)银行贷(dài)款利率(lǜ)继续(xù)下行，意味着当期(qī)发(fā)行的理财产品的收益(yì)率会同步下(xià)降。从这(zhè)一个角度来看，未来一段时间的理财产品收(shōu)益(yì)率会进(jìn)入(rù)下行通道。

　　这(zhè)一(yī)判断得到银行(xíng)业(yè)内人士的认(rèn)同。4月25日(rì)，某城商行广州分(fēn)行负(fù)责人对(duì)财联社表示，该行已经(jīng)关(guān)注到理财收益和(hé)存贷(dài)款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利率(lǜ)差(chà)距过大必然(rán)引发资金(jīn)空(kōng)转套利，这与货币(bì)政策初衷不符。估计下一步理财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财(cái)子负责人对财(cái)联社记者表示，考(kǎo)虑到理财产品底层资产(chǎn)大多数为债券，而债(zhài)券市场发(fā)行人(rén)大多是大型企业，理论上其收益率比个贷(dài)是要(yào)低一个(gè)等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信(xìn)用等(děng)级(jí)比大(dà)型企(qǐ)业要(yào)低，所以个贷的定价理(lǐ)论(lùn)上要比理(lǐ)财收益率高才对。现在出(chū)现个贷定价(jià)和理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明个人部(bù)门当(dāng)前的(de)信贷需求不足，没有什(shén)么人(rén)想贷款，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这也(yě)是近年来比(bǐ)较罕见(jiàn)的情况。”该负责人(rén)表示(shì)。

　　该人士同样(yàng)认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)贷(dài)款定价持(chí)续下(xià)行未(wèi)来新发(fā)理财产品收益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一致(zhì)的，新发的收益率未来会下来，近期整体的(de)趋(qū)势也(yě)是这样。一些(xiē)存量的产(chǎn)品年化收(shōu)益率近期大幅上行，主要是因为(wèi)底层资(zī)产是去(qù)年利率高位时候拿的，在(zài)利率(lǜ)走低预期下(xià)，其净(jìng)值表现就会(huì)向上拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压将(jiāng)推动存款(kuǎn)利率进(jìn)一步下行

　　受访银行人士对财联(lián)社记者称，当(dāng)前贷款(kuǎn)端(duān)定价疲软(ruǎn)的现状，也是(shì)有关方面不断(duàn)出手规范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大(dà)型(xíng)城商行负责人对记(jì)者表示，在贷(dài)款定价上不去(qù)的情况下(xià)，未来存(cún)款利率持续下(xià)行应该是大趋势，否则银行净息差(chà)承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波动(dòng)的影响还(hái)没完全消除，很(hěn)多客户的资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季度贷(dài)款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降(jiàng)的可能性和(hé)空间(jiān)，银行息差水(shuǐ)平(píng)面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显(xiǎn)示，截至3月(yuè)末，该(gāi)行净利息(xī)收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研报(bào)认为，未来(lái)存款市(shì)场(chǎng)成本(běn)管控仍有后手牌(pái)，“类活期(qī)”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计(jì)，后续对于存款(kuǎn)定价自律(lǜ)管理的手段包(bāo)括但(dàn)不限于以下三个方面。首先，协(xié)定存(cún)款、通知存(cún)款等创新(xīn)类活(huó)期存款有(yǒu)可能将(jiāng)纳(nà)入自(zì)律机制管理。现阶段，对(duì)核心定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束，但“类活(huó)期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将对这(zhè)类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权(quán)价(jià)值(zhí)过低(dī)的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规(guī)范，后续或将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上限，进一步(bù)压降结构(gòu)性存款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认(rèn)为，如果全部企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平(píng)均水平，则(zé)上(shàng)市(shì)银行(xíng)企(qǐ)业活期存款成本(běn)率加权平均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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