2022年(nián)是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新能源的重点领域，光伏设(shè)备行业备受(shòu)瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下，上(shàng)市企业产量不断扩大(dà)，营收、归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)不断增(zēng)长，但行业内(nèi)上中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的数据显示，光伏设(shè)备产业链(liàn)盈利参(cān)差不齐。光伏设备行业主要分为5大板(bǎn)块(kuài)，分别是上游的硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏(fú)电池组件。利(lì)润结构(gòu)整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游板块(kuài)处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相(xiāng)关(guān)企业净增长的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企(qǐ)业(yè)总体(tǐ)利润贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞争加剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期增加，结合对企业经营(yíng)数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这对于(yú)中下(xià)游企业来说意味着原材料成(chéng)本得(dé)到控制，利于企业经营能力(lì)提(tí)升(shēng)。

　　归(guī)母净利(lì)润突破千亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双(shuāng)碳(tàn)战略(lüè)”背景(jǐng)下(xià)，作为清洁能源重要方向(xiàng)的(de)光(guāng)伏设备，市场加大(dà)对(duì)上市公(gōng)司的(de)扶持力度。金融界上市公司研(yán)究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市(shì)公司(sī)，有33家(jiā)2022年(nián)获得的(de)政府补助较(jiào)2021年增加；累计获(huò)得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背(bèi)后，与之同(tóng)步(bù)的是上(shàng)市企(qǐ)业经(jīng)营规模不断扩(kuò)大，利润增速(sù)可(kě)观。产量(liàng)方(fāng)面(miàn)来(lái)看，根据国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产(chǎn)量(liàng)82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业(yè)实现归(guī)母净(jìng)利润118.05亿元，至(zhì)2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩(cǎi)高科等9家企业2022年业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年(nián)实现(xiàn)归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第(dì)2。硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗公司在(zài)去年(nián)电(diàn)池片环(huán)节尤其是大尺寸电(diàn)池(chí)处于供不(bù)应求的状态(tài)，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母净利润增(zēng)速居(jū)前的(de)企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增长20个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发现，上中下游呈(chéng)现的(de)结(jié)果参差不齐，上游硅料(liào)硅片享(xiǎng)受(shòu)到(dào)光伏产业的红(hóng)利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下游多数板(bǎn)块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅(jǐn)高过光伏(fú)电池组件(jiàn)。但(dàn)2022年板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率上(shàng)涨至43.61％，成为光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料(liào)硅片板块毛利率较快提升(shēng)，首先是源于供(gōng)不应求(qiú)背景下的涨价。作(zuò)为光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业的(de)原材料方(fāng)，硅(guī)料硅(guī)片板块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅片价(jià)格依然处于(yú)高(gāo)位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企(qǐ)业(yè)签订巨额订(dìng)单，提(tí)前完成备货。

　　上游的(de)头部企(qǐ)业代表(biǎo)之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能(néng)缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价(jià)格同比上涨显(xiǎn)著，进而带动(dòng)毛利率(lǜ)提(tí)升(shēng)。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该领域(yù)的企业(yè)容易形成规(guī)模效应。这一板块仅有3家上(shàng)市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩(jì)增速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而(ér)通威股份(fèn)、大全能(néng)源(yuán)和TCL中环3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利(lì)润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整(zhěng)体归(guī)母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏中下游(yóu)”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及(jí)光伏电池组件、光(gu硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗āng)伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争激(jī)烈(liè)。整体而言(yán)，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利(lì)情况(kuàng)。上游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利(lì)润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)数据来看，中(zhōng)下游领(lǐng)域(yù)的光(guāng)伏加工设备和(hé)逆(nì)变(biàn)器(qì)毛利率3年来基本持平，而光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电池组件(jiàn)毛(máo)利(lì)率下滑(huá)明显，特(tè)别是光伏电(diàn)池组件(jiàn)成(chéng)为毛(máo)利率(lǜ)最低的板块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)不同板块(kuài)的毛利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上市(shì)公司，平均(jūn)毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部(bù)企业隆基(jī)绿能毛利(lì)率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企(qǐ)业数量较多竞争激(jī)烈(liè)。这(zhè)一板块毛利率2020年(nián)以(yǐ)来(lái)逐年下滑(huá)，2022年平均(jūn)毛利(lì)率为16.85％。其(qí)中，由于原材(cái)料(liào)涨价(jià)等因素影响(xiǎng)，福(fú)莱特的(de)主业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利(lì)率。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆变器板块(kuài)有6家(jiā)企业，数量相对较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电(diàn)源(yuán)2022年毛(máo)利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去年逆(nì)变(biàn)器(qì)全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第(dì)一。

　　硅料(liào)硅(guī)片存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格自高(gāo)位走(zǒu)出下行(xíng)趋势，行业(yè)格局(jú)将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段高点，多(duō)数(shù)硅(guī)片价(jià)格(gé)下(xià)跌(diē)幅(fú)度超(chāo)过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会硅业(yè)分会公布的(de)最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元(yuán)/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经(jīng)营数据(jù)也可看(kàn)出硅(guī)片价格下(xià)跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大(dà)全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环(huán)相比(bǐ)2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今(jīn)年(nián)一季度存货(huò)周转率数(shù)据发现，无论是环比(bǐ)还是同(tóng)比，相较而言都有明显下(xià)行趋势，说明(míng)当(dāng)前有(yǒu)库存积压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货周转(zhuǎn)率变化趋势(shì)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅片面临(lín)短期供过于求的局面(miàn)，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有进一步下行(xíng)空间。这对于光伏电池组件、光伏(fú)加(jiā)工设备等对中下游板块，将能较好控(kòng)制原(yuán)材(cái)料成本，对(duì)提升毛利率、营收率(lǜ)等有一定帮助(zhù)。

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