2022年是(shì)国内实(shí)施“双碳战略”的(de)攻坚之(zhī)年，作为新能源(yuán)的重点领(lǐng)域，光(guāng)伏设备行业备(bèi)受瞩目(mù)。尽管在政(zhèng)策扶持和行业(yè)高(gāo)成长性(xìng)背景下，上(shàng)市企业(yè)产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净(jìng)利润不断增长，但行业内上中下(xià)游板块的盈(yíng)利能(néng)力分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈(yíng)利(lì)参差不(bù)齐。光伏设备行业(yè)主要分为5大板(bǎn)块，分别是上游的(de)硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中下(xià)游(yóu)的光伏加工设(shè)备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件。利润(rùn)结构整体(tǐ)呈现金字塔(tǎ)结构，上游板(bǎn)块(kuài)处于金字塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家相关企(qǐ)业净增长(zhǎng)的利润(rùn)贡献占比(bǐ)就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下(xià)游45家企业(yè)总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不(bù)足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行预(yù)期增加，结合对企业经营数据(jù)变化的分析，可(kě)以看(kàn)出(chū)：光伏设备的上游将迎(yíng)来降(jiàng)价与去(qù)库(kù)存阶段，这(zhè)对于中下游企业来说意(yì)味着原材料成(chéng)本得到控制，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能源重要方(fāng)向(xiàng)的光伏设备，市(shì)场(chǎng)加大(dà)对上市(shì)公司的扶持力度。金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院统计发现，行业中(zhōng)48家(jiā)上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之同步的是上市(shì)企业经营规模不断(duàn)扩(kuò)大，利润增速可观。产量方面来看，根据(jù)国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片(piàn)产量(liàng)357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光(guāng)伏设备(bèi)行业实现(xiàn)归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业(yè)绩增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的(de)企(qǐ)业(yè)，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净(jìng)利润(rùn)23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司(sī)在去年电池片环(huán)节(jié)尤其是大尺(chǐ)寸电(diàn)池处于供(gōng)不应求的状态，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利能(néng)力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业(yè)归母净利润增速(sù)居前的企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增(zēng)长20个百(bǎi)分点，3家企(qǐ)业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利率分析发现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差(chà)不齐(qí)，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏产业的红(hóng)利(lì)，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛(máo)利率较高；而中下游多数(shù)板块毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据(jù)显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片(piàn)板块(kuài)毛利(lì)率较快(kuài)提升，首先是源(yuán)于(yú)供不应求背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备行业的原(yuán)材料方，硅料硅片板块可以形容(róng)其为(wèi)“卖铲人”。2022全年(nián)虽(suī)然硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据(jù)来(lái)看，硅片价(jià)格依然处于高位。特别是上半年硅片价格(gé)持续高位(wèi)运行，硅(guī)片(piàn)需求(qiú)端旺盛之(zhī)下(xià)，众多硅片、电池(chí)厂(chǎng)商(shāng)纷纷与硅料企业(yè)签订(dìng)巨(jù)额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的(de)头部企业代(dài)表(biǎo)之一通威(wēi)股(gǔ)份，曾在(zài)2022年(nián)报(bào)中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格(gé)同(tóng)比上(shàng)涨显著(zhù)，进而带动(dòng)毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的(de)企业容易形成(chéng)规模效应。这一板(bǎn)块仅有(yǒu)3家上市公司，不(bù)容易形(xíng)成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企(qǐ)业业(yè)绩均呈现爆发式增(zēng)长，平(píng)均归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是(shì)，48家光伏设备行业(yè)2022年累计(jì)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数业归(guī)母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实(shí)现归母(mǔ)净利(lì)润516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企业经营(yíng)情况

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内(nèi)卷”，中游两大板块平(píng)均毛(máo)利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉及光伏电池组件、光伏(fú)辅材等领(lǐng)域参与(yǔ)厂商较(jiào)多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言(yán)，光伏设(shè)备中下游板块(kuài)2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋(qū)势，45家(jiā)企(qǐ)业平均毛利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企业(yè)2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利(lì)润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看，中下游领域的光伏加工(gōng)设备和逆变(biàn)器毛利率3年来(lái)基(jī)本持平，而光伏(fú)辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光(guāng)伏电池组件成为毛利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的(de)毛利率(lǜ)情况

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　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板块11家上(shàng)市(shì)公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业(yè)隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块(kuài)第2。航天机(jī)电、协鑫(xīn)集(jí)成和(hé)亿晶光电(diàn)毛(máo)利(lì)率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业数(shù)量(liàng)较多(duō)竞争激烈。这一板块(kuài)毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率(lǜ)为16.85％。其(qí)中，由于原材(cái)料(liào)涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛利(lì)率下(xià)降12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业(yè)，数量相(xiāng)对(duì)较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板块第一(yī)，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去年逆变器(qì)全(quán)球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球累计装机量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市(shì)场(chǎng)占有(yǒu)率第一(yī)。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放慢(màn)，中下游盈利能力有望(wàng)改(gǎi)善

　　光(guāng)伏设备行业(yè)上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半(bàn)年(nián)硅料硅片价格自高位走(zǒu)出下行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅(guī)等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金(jīn)属工业(yè)协会硅业分会公(gōng)布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶(jīng)硅(guī)片(piàn)价格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营数据也可(kě)看出硅片价格下(xià)跌对上(shàng)游公司盈(yíng)利的影响(xiǎng)。今年(nián)一季度，大全能(néng)源实(shí)现归母净(jìng)利润29.11亿元(yuán)，同比下(xià)滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企(qǐ)业今年一季度(dù)存货周转率数据发(fā)现，无(wú)论是(shì)环比还是同比，相较而言(yán)都有明显下行(xíng)趋势，说明(míng)当前有库(kù)存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供(gōng)过于求的局面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有(yǒu)进一步下行(xíng)空间。这对于光伏电池组件、光伏加工(gōng)设备等对中下游(yóu)板(bǎn)块，将能较好控制(zhì)原材料成(chéng)本，对提升毛利率(lǜ)、营(yíng)收率等有(yǒu)一定帮(bāng)助。

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