近(jìn)日，国(guó)内上市交易的(de)4只(zhǐ)公募商品期货基金陆续公布了一季报。在一季度商(shāng)品市场整体下跌的背(bèi)景下，4只公(gōng)募商品期货基金(jīn)也表现不佳，仅建信能源化工期货(huò)ETF利润为(wèi)正。值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，国(guó)投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅(fú)近三成，备受(shòu)投(tóu)资者青(qīng)睐。

　　具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，已(yǐ)实(shí)现收益和利润方面(miàn)，一(yī)季度，建信能源化工期货(huò)ETF已实现收益1637.71万元(yuán)，利(lì)润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现(xiàn)收益940.20万(wàn)元(yuán)，利(lì)润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万(wàn)元(yuán)。

　　已实现收益(yì)和利(lì)润有何区别(bié)？4只公募商(shāng)品期货基(jī)金(jīn)在一(yī)季(jì)报中均提(tí)及(jí)，本(běn)期(qī)已实现收(shōu)益指(zhǐ)基金本期(qī)利(lì)息收入、投资收益(yì)、其他收入（不(bù)含(hán)公允(yǔn)价值变动(dòng)收益）扣除相关费用和(hé)信用减值损失后(hòu)的余(yú)额，本期利润为本期已实现收益加上本(běn)期公允价值变动收(shōu)益(yì)。

　　期末(mò)基(jī)金资(zī)产净值方(fāng)面，截(jié)至(zhì)3月(yuè)底，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF资产净(jìng)值超过10亿(yì)元(yuán)，达到(dào)14.36亿元，华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大(dà)成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF资产(chǎn)净值(zhí)分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基(jī)金份额净值方面，华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源化(huà)工期货(huò)ETF、大(dà)成有(yǒu)色金属期货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白银期货LOF低于(yú)1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长率(lǜ)方面，报告期内，仅建信能源化工期(qī)货ETF实现(xiàn)正(zhèng)增长，净值增长率为5.57％，大成(chéng)有色(sè)金属期货ETF、国投(tóu)瑞银白银期货LOF、华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF净值增长率(lǜ)分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增(zēng)减变化，可以反映出(chū)投资(zī)者的偏好。从份额变动来看(kàn)，除华夏饲料豆粕期货ET带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗F遭净赎回外(wài)，其他(tā)3只商品期货基金均(jūn)受(shòu)到净申购(gòu)。截至3月(yuè)底，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建信能源(yuán)化工期货ETF份额较期初增(zēng)加2300万份至2.94亿(yì)份，增幅8.5带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗0％；大成有色(sè)金属期货ETF份额较期初(chū)增加700万(wàn)份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华(huá)夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF份额较期初减少1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆(dòu)粕市场整体走出下(xià)跌行(xíng)情，华夏基金认为，主(zhǔ)要(yào)原因(yīn)有以下(xià)几点：首先，美国硅谷银行倒闭消息在资本市(shì)场持续发酵，导致(zhì)了原油以(yǐ)及美豆等大宗商品价格下跌，引领国内豆粕价(jià)格下挫(cuò)；其次，国(guó)内现货(huò)供应相(xiāng)对充裕(yù)，由于加(jiā)工利润尚(shàng)可，加之巴西大豆丰产(chǎn)上市，近几(jǐ)个(gè)月国内大豆到港(gǎng)量趋于增加，同时(shí)由(yóu)于下游提货消极，油厂(chǎng)豆粕不(bù)断累库，部分油厂甚至出现胀库现象(xiàng)，导(dǎo)致豆粕现货跌幅过大；最(zuì)后(hòu)，需求端低(dī)迷(mí)不振(zhèn)，由于春(chūn)节(jié)前(qián)养殖产品(pǐn)集中出栏，春节后一段时间一般(bān)是豆粕需求淡季，而今年(nián)由于(yú)生猪价(jià)格持(chí)续下行，养殖业复产积(jī)极性不(bù)高(gāo)，加之非洲猪瘟疫情偶发(fā)，使得豆粕需(xū)求更是雪上(shàng)加霜，油厂豆粕成交和提货量处于偏低水平。

　　关于报告(gào)期内基金投(tóu)资(zī)策(cè)略和运(yùn)作(zuò)分析，国投瑞银(yín)基金表(biǎo)示(shì)，一季度白银在初期两个月(yuè)处于振荡调整，在(zài)三月份(fèn)又很快反弹至年初位置。黄金(jīn)较白银表现更为强势(shì)，金银(yín)比价有所抬升。前期走势主要受(shòu)制于白(bái)银工业属性及美联(lián)储加息预期升温影响，白银表现出更高的(de)波动(dòng)性。后期则(zé)主要是欧美银行业出现(xiàn)流动性危(wēi)机，导致避险情(qíng)绪高涨，也(带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗yě)大幅(fú)降低(dī)了市场(chǎng)对(duì)于(yú)美联储的加息预期(qī)。

　　国投瑞银基金认(rèn)为，美联储(chǔ)货币(bì)政策调整节奏与经(jīng)济衰退(tuì)担忧继(jì)续主导贵金(jīn)属行情，同时也需关(guān)注突发地(dì)缘政治、金融体系的流(liú)动性风险、新兴经济体债务风险等(děng)黑天(tiān)鹅事(shì)件的影响。今(jīn)年以来，美联(lián)储已连续加息两次各25BP，加息步(bù)伐明显放缓，点(diǎn)阵(zhèn)图显示美联储今年或还有一次(cì)加(jiā)息。随着美(měi)国加(jiā)息渐入(rù)尾声，而通(tōng)胀仍处于高位(wèi)，宏观环境对贵(guì)金属(shǔ)相对有利，贵金属配置价值进一步提升。考虑到(dào)白银(yín)的高弹性及金银比价的相对高位，建议择机积极配置。

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