美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)危(wēi)机暂时(shí)“告(gào)一段落”——美(měi)东时间5月31日(rì)，美国(guó)国会众议院(yuàn)通过了(le)一(yī)项关(guān)于联邦政府债务上(shàng)限和(hé)预算的法案，隔日参议(yì)院通过，根据法案政府开(kāi)支(zhī)将受到上(shàng)限制约直至2024年(nián)结束(shù)，但可(kě)以避免(miǎn)发生债务违约。根据美国国会预算办公室(shì)数据，目前美国联邦债务规(guī)模约为31.46万(wàn)亿(yì)美元，占其国内生产总(zǒng)值(zhí)比例已超过120％，相当于每个美国人负(fù)债9.4万美元(yuán)。

　　事实(shí)上，二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来(lái)，美国已103次调整债务上限，尽(jǐn)管未曾(céng)出现过实质性债务违(wéi)约，但债务上限危机仍(réng)可从市场预期、流动性、风(fēng)险(xiǎn)偏好、借贷(dài)成本(běn)等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人(rén)士对《中国基金报》记(jì)者(zhě)表示，在目前(qián)美国债务(wù)上限(xiàn)情景(jǐng)下，中长期看美债上限(xiàn)违约风险难(nán)以(yǐ)忽视，亚洲等新(xīn)兴(xīng)市场股(gǔ)票表现将更具(jù)韧性，而市场关注(zhù)的重点也将重(zhòng)新(xīn)回(huí)到美联储(chǔ)的货币政(zhèng)策上来。

　　危(wēi)机(jī)暂缓新兴市场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定上限，每次债务上(shàng)限触及后均得到了上调或暂停(tíng)，只(zhǐ)是(shì)经历的(de)时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决(jué)前后(hòu)，标普(pǔ)500指(zhǐ)数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上(shàng)限解决前后，标普500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在(zài)本次债务危机(jī)谈判过程中(zhōng)，亚(yà)洲市(shì)场反应参差，日经(jīng)225指数(shù)创1990年(nián)以来新高，香港(gǎng)恒生指数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资(zī)总监办公室(shì)（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国彻底违约(yuē)的可能性非(fēi)常低，但(dàn)此(cǐ)前(qián)因为市(shì)场(chǎng)担忧发生发(fā)生(shēng)违(wéi)约，很多国家和行业(yè)都遭到抛售，但这次(cì)亚(yà)洲市(shì)场表现(xiàn)相(xiāng)对(duì)于美(měi)国和发达市场更具韧性(xìng)，得益于较佳的盈利增长前景和具(jù)吸引力的相对估值(zhí)，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国(guó)市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关键催(cuī)化剂。中(zhōng)国今年首季盈利增(zēng)长较(jiào)去年第(dì)四季有(yǒu)所改善(shàn)，有助(zhù)提振对中国(guó)资产的信心。与亚(yà)洲(zhōu)其(qí)他(tā)地区（日本除外）相比，中国股市的估(gū)值似(shì)乎被(bèi)低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除外）全球(qiú)市(shì)场策(cè)略师赵(zhào)耀庭也对记者表示，债务(wù)协议(yì)的顺(shùn)利通过消除(chú)了美(měi)国乃至全球(qiú)面临的一个不明朗因(yīn)素(sù)，进而(ér)短(duǎn)暂(zàn)提振(zhèn)市场情绪。中航信托宏观策略总监吴(wú)照银对记者称(chēng)，因(yīn)投资者对两党达成一(yī)致有确定的预期，所以近期(qī)美国以及(jí)全球资(zī)本市场并没有对美国债(zhài)务上限问题过(guò)度反应，整体表现(xiàn)平(píng)稳。

　　中长期看(kàn)美债上(shàng)限违约风险难以忽视

　　目前(qián)来看，主(zhǔ)流(liú)大类(lèi)资产对(duì)于美债危机的叙事反应都较(jiào)为平淡(dàn)，但野村(cūn)东(dōng)方国际证券资(zī)产(chǎn)管理部总经(jīng)理兼投(tóu)资总监(jiān)肖令君对(duì)记(jì)者表示，从中(zhōng)长期的资产配置角度出发，诸(zhū)如(rú)美债上(shàng)限等(děng)类似的尾部风险(xiǎn)事件(jiàn)难(nán)以忽视。

　　“对冲(chōng)投资(zī)组合(hé)的下行(xíng)风险，主要(yào)考虑两点：一是多元化低相关性资产(chǎn)配置、二是支付(fù)保险费的另类策略，为(wèi)组(zǔ)合提供下行保护。回(huí)顾美债(zhài)上限危(wēi)机历史，看到避(bì)险资产如美元、美(měi)债、黄金在(zài)通常较风险资(zī)产呈现明(míng)显的超额收益，因此组(zǔ)合配置中保(bǎo)有一定比例的避(bì)险资(zī)产有助对(duì)冲投资组合波动。”肖令君(jūn)进一步阐(chǎn)述道(dào)。

　　长江证券(quàn)在黄金(jīn)与美债(zhài)季(jì)度(dù)展望中也提到，黄金作为典型的避险资(zī)产，国际金价将(jiāng)有(yǒu)支撑，短期或继(jì)续(xù)走高(gāo)黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗，因为美债利率短期内仍(réng)会高位(wèi)震荡，通胀不确定性(xìng)仍然较高(gāo)，同时(shí)全球整体风险(xiǎn)因素(sù)在提高。

　　肖令(lìng)君还提(tí)到，另一方面(miàn)，极端危机环境(jìng)下，大类资产会呈(chéng)现同(tóng)涨同跌的(de)特(tè)征，如2020年(nián)3月极度恐慌时期，市(shì)场无差别抛售一切资产增(zēng)持现金，传统(tǒng)避险资产随同风险资(zī)产(chǎn)一起下跌(diē)，因此以期权保护组合下行(xíng)风险是另一(yī)种(zhǒng)方式(shì)。美债违约并非我(wǒ)们的基(jī)准(zhǔn)假设(shè)，如(rú)果(guǒ)出(chū)现此类尾部风险，做多(duō)波动率、以及(jí)做空(kōng)风险资产的衍生品(pǐn)策略将显著受(shòu)益。

　　瑞(ruì)银首席(xí)美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最(zuì)佳非对称对冲策略(lüè)是做空美国高评(píng)级(jí)银行（评级下调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧(jǐn)绷）和美国(guó)REIT（出现(xiàn)更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则(zé)对记者表(biǎo)示，美债(zhài)上限的提升，将促进(jìn)美联储停止(zhǐ)紧缩货(huò)币政策，对美(měi)股也是一(yī)大利好。他(tā)还认(rèn)为，美国政府的财(cái)政支出得到了保证(zhèng)，在两年内可以继续举债。最(zuì)近两周的(de)美债(zhài)谈判关键(jiàn)期，美国(guó)三大股指主涨，“用脚投(tóu)票”的(de)市场(chǎng)报以乐观(guān)。可见随着美债上(shàng)限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有(yǒu)良(liáng)好表现。

　　市场重点(diǎn)再(zài)次(cì)回到

　　美(měi)国(guó)财(cái)政政策和货币政策上

　　美国参议院已(yǐ)经投票通过债务上限(xiàn)法案，市(shì)场关注焦点再度(dù)回(huí)到美(měi)国未来的财政(zhèng)政策和货(huò)币政策上。肖令君认为，如(rú)果未出现黑天(tiān)鹅事件(jiàn)，预计联储仍将(jiāng)贯彻数据依赖(lài)原则，联储可(kě)能会持续关注就业数据和工商业运行情况，等待市场自然降温(wēn)至浅萧条后再开启(qǐ)降息，年内降息的乐(lè)观预期(qī)存(cún)在修正可能。

　　肖(xiào)令(lìng)君还称：“从经济数据(jù)上看，美国经济韧性好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指标继(jì)续反弹走高，不排(pái)除联储还(hái)会继(jì)续加息的(de)可能，但加息周期已接近尾声，利率基本(běn)见顶的趋势不会(huì)改变，因此预计加息对市(shì)场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认(rèn)为，债(zhài)务(wù)上(shàng)限协议通过后，美国财政部预计将(jiāng)可于未来7个月(yuè)发行(xíng)逾6000亿美(měi)元的国(guó)债(zhài)。随着(zhe)市场(chǎng)流动(dòng)性收(shōu)紧，这或(huò)将产生显(xiǎn)著的吸力作用。债券收(shōu)益(yì)率(lǜ)或将随着资本流(liú)出经(jīng)济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则(zé)称，接下来(lái)美(měi)国财(cái)政部的工(gōng)作重点(diǎn)是(shì)如(rú)何为(wèi)美债(zhài)找到买家，其中有三个重(zhòng)要(yào)看点，即第一，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期(qī)，接下(xià)来(lái)是否要调整货币政策停止缩表抛售美(měi)债；第(dì)二(èr)，以中国为代表(biǎo)的(de)贸易顺差国是否购(gòu)买美债；第(dì)三，美国国内普通(tōng)家(jiā)庭(tíng)可(kě)能成为购(gòu)买美债异军突起的(de)力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策(cè)停止缩表抛售美债(zhài)。如果(guǒ)美联储缩表卖出美债，美国财政部发(fā)行美债（向市场卖出）这无(wú)疑会给美(měi)债(zhài)市(shì)场造成极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有(yǒu)可能促使美联储美联(lián)储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删(shān)除了此前暗示未来还(hái)黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗会(huì)加(jiā)息的措(cuò)辞，需要关(guān)注6月利率决(jué)议(yì)中美联储(chǔ)是否能进一步(bù)确认停止紧缩的态(tài)度。

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