财联社6月(yuè)3日讯（编辑(jí) 刘(liú)越(yuè)）啤(pí)酒行业(yè)具备明显(xiǎn)的(de)淡旺季(jì)特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤一定(dìng)程(chéng)度上助力啤酒行(xíng)业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍的同(tóng)比增(zēng)速“一(yī)骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)的同比增(zēng)速也(yě)分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛(dǎo)啤酒单季度(dù)营收突(tū)破百(bǎi)亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏(cáng)发展在内(nèi)的外资(zī)系(xì)啤(pí)酒公司(sī)基本面(miàn)仍然堪忧，业(yè)绩(jì)下滑(huá)或亏损，本土(tǔ)与(yǔ)外资两大(dà)阵营(yíng)的分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布的研报指出(chū)，2022年啤酒(jiǔ)板块营(yíng)收稳(wěn)增、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪(tuì)去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压力边际(jì)缓解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利润相(xiāng)比(bǐ)去年同期明显(xiǎn)提速。国(guó)盛证(zhèng)券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续(xù)扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤(pí)酒在(zài)中国(guó)市(shì)场颓(tuí)势明(míng)显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级(科兴是美国的还是中国的jí)市(shì)场表现来看，华(huá)润啤酒(jiǔ)和(hé)青(qīng)岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同(tóng)期(qī)累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是(shì)，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价(jià)跌近(jìn)六成，珠江啤(pí)酒则(zé)跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北(běi)京(jīng)的(de)燕京、上(shàng)海的力(lì)波、福建(jiàn)的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州(zhōu)的(de)黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的(de)汉斯等，几乎每(měi)座城市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强(qiáng)争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场份(fèn)额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的(de)2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发布的(de)研报罗列五大巨头的(de)具(jù)体市场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格(gé)局。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，我国(guó)啤酒行业CR1市(shì)占率属于中等水平(píng)，市场集中(zhōng)度仍有(yǒu)提升(shēng)空间，待CR1市占率提升后头部企(qǐ)业(yè)将有望进一步提升盈利水平(píng)。分析人士指出，如(rú)果(guǒ)“大鱼(yú)吃大鱼(yú)”的(de)市场趋(qū)势(shì)不变，经过一段(duàn)时间的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变(biàn)为(wèi)“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青(qīng)岛(dǎo)啤酒和百威英博(bó)甩开，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这几年，外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显，百(bǎi)威英博销(xiāo)量下(xià)滑(huá)，一(yī)手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利润增(zēng)长(zhǎng)将低(dī)于去年的(de)水(shuǐ)平，研(yán)报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并将乌(wū)苏啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个(gè)地区的销售权划归(guī)重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价(jià) 占据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤酒行业的(de)业绩增长，多亏了(le)高端化(huà)。此前多年，高端啤酒市(shì)场主要由(yóu)外资啤酒百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开(kāi)始发(fā)力。以销(xiāo)量最(zuì)大的(de)华(huá)润(科兴是美国的还是中国的rùn)雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒(bàng)子，现在已经很难见到(dào)了(le)，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜(xiān)啤大行(xíng)其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业(yè)链中游，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉(lā)罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本(běn)主要材(cái)料(liào)；下游终端议(yì)价能力较强(qiáng)，进入存(cún)量竞争时(shí)代(dài)后，企业为(wèi)向高端(duān)化转型已多次实施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速(sù)高端化进程，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱于成本催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整(zhěng)体性的(de)提价，近几(jǐ)年(nián)时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次(cì)、企业参与(yǔ)数量高增(zēng)，提价区域由部分到(dào)全(quán)国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提(tí)升(shēng)0.5元(yuán)左右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市(shì)场(chǎng)的产品价格稳(wěn)定(dìng)在3-5元区间，如今，已(yǐ)经(jīng)整体(tǐ)进入(rù)了6-8元(yuán)价格(gé)带。甚(shèn)至，巨头们(men)纷(fēn)纷(fēn)推出千元啤(pí)酒，华(huá)润啤(pí)酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大(dà)师传奇”，都是为了继续突破价(jià)格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高端化势能(néng)锐(ruì)不(bù)可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，在百元级产品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的(de)“一世传奇(qí)”；超高(gāo)端产品(pǐn)方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券(quàn)朱(zhū)会振4月29日发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档(dàng)高端(duān)齐发(fā)力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司在(zài)坚(jiān)持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放量，带动整(zhěng)体产品结构(gòu)持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来(lái)低基(jī)数效应(yīng)，预计(jì)公(gōng)司全年业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒：收购(gòu)喜(xǐ)力(lì)如虎添翼(yì) 但(dàn)目前主(zhǔ)要销(xiāo)量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国(guó)正式完成交割。1863年创立(lì)于荷兰的(de)喜力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连续多年跻身(shēn)世界(jiè)500强榜单。而收购方华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算也才30岁(suì)，借此(cǐ)拓展高端市场。华(huá)鑫证(zhèng)券(quàn)指出，华润啤酒高(gāo)端(duān)及(jí)超高端产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品(pǐn)收(shōu)入(rù)占比达47%，表(biǎo)明目前市场更加认(rèn)可、熟悉(xī)其经济型产(chǎn)品如(rú)勇闯天涯等，但对其高端产(chǎn)品认(rèn)知度(dù)或接受度相对偏(piān)低。公司提价空间较大(dà)，高端化(huà)完成后(hòu)利(lì)润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇(piān)章 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为(wèi)曾经国产(chǎn)啤酒行业的(de)老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围(wéi)收缩不少，被雪花和(hé)青(qīng)岛啤(pí)酒甩开(kāi)不说，2020年的(de)营(yíng)业额甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延续高增(zēng)，净利(lì)同(tóng)比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的(de)秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的成(chéng)功(gōng)营销，以及(jí)旗下(xià)燕京酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新零售业态的落地生根(gēn)。中邮证券分(fēn)析(xī)师蔡雪(xuě)昱4月21日(rì)研报(bào)指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市场，推动整体销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨(dūn)价(jià)同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国(guó)君食品点评称，改(gǎi)革红(hóng)利释放正处(chù)起(qǐ)步阶段(duàn)，旺季动销加速、成本优化(huà)之下，公司业绩弹(dàn)性(xìng)将进一步(bù)加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发(fā)展(zhǎn)潜力(lì)及(jí)空间，且目(mù)前(qián)行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯道超(chāo)车机会；基于精酿(niàng)啤(pí)酒多元风(fēng)味发展趋势(shì)，产品风味(wèi)及应用(yòng)场景布(bù)局多元化企业，将更加能够(gòu)顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势(shì)，拥(yōng)有长期可持续发展潜力，并有望(wàng)成为行业新引领者。

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