财(cái)联社5月8日讯（记(jì)者 闫(yán)军(jūn)）铁树开花(huā)了！不仅(jǐn)仅(jǐn)是中国平(píng)安在4月27日(rì)迎来(lái)时隔8年的涨停(tíng)，就在5月8日(rì)，中信银行、中国银行(xíng)也迎来涨停，而上(shàng)一次涨停分(fēn)别是13年前、7年前，邮储(chǔ)银行更是(shì)盘中刷新历(lì)史最高(gāo)。

　　有(yǒu)市场观点将大涨归因为两份会议通知。

　　一是(shì)，5月11日(rì)“发现(xiàn)央(yāng)企投资价值促进央(yāng)企估值回(huí)归”业务(wù)交流会暨国新央(yāng)企(qǐ)股(gǔ)东回报ETF宣介会(huì)即将举办；另外一份则(zé)是沪市金融业主题座谈会，其(qí)中“在(zài)服务中(zhōng)国(guó)式现代化中促进金融(róng)业估值提升(shēng)和高质量(liàng)发展”成为重(zhòng)要议(yì)题。

　　中特(tè)估成为(wèi)了市场较长一段时(shí)期的热门词，尽管(guǎn)披上(shàng)了主题(tí)、政策等色彩，底(dǐ)层逻辑(jí)是过去的A股市场对部分(fēn)传统行业(yè)国央企的严重低配和低估。说到A股的低估(gū)值、高分红，银行为首的大金融板块首当(dāng)其冲。上述5.11会议是为此(cǐ)前获批的央企(qǐ)股东回报(bào)ETF发行预热，会议作用显然被放大。

　　事实上，不仅是(shì)两份会议通知的推(tuī)波助澜，“小作文”又(yòu)来添油加醋。一则无头(tóu)无(wú)尾的所谓指(zhǐ)导意见(jiàn)，要求“国企要做(zuò)到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉影，却获得(dé)极大的(de)传播。

　　低估值、高股息，在经(jīng)济温和复苏预期(qī)之下，中特(tè)估银行概念(niàn)获得资(zī)金的青睐。有(yǒu)了多重(zhòng)消息(xī)的加持，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根据(jù)以往经验，大金(jīn)融板块走强(qiáng)往往(wǎng)预示着行(xíng)情的结束，这一次历(lì)史是(shì)否会重演(yǎn)呢？多位受访人士指出，这(zhè)种单一衡量逻辑(jí)可能不再奏效，当前市场，银(yín)行板块是作为“国资含量”比较高的板块行(xíng)进，从去年底(dǐ)开(kāi)始监管(guǎn)开始提出中特估(gū)后有比(bǐ)较不错的表现，中特估(gū)有望持续为投资者带来(lái)除稳定股(gǔ)息收益(yì)外的收益。

　　银行(xíng)为首的(de)大金融爆发

　　5月8日(rì)，银行满屏大涨，中国银行、中信(xìn)银行、西安银行涨停，农业银行(xíng)、民生银行(xíng)、工(gōng)商(shāng)银行、浙商银行大涨超(chāo)过6％，42只(zhǐ)银行股超过9成涨(zhǎng)幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指数维(wéi)度来看(kàn)，银行板块大涨早(zǎo)已启动(dòng)，银行指数（中信(xìn)）近5个交易日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持续爆发(fā)，券商(shāng)指数(shù)收盘涨(zhǎng)幅(fú)超(chāo)过2％。其中，中国(guó)银河领涨(zhǎng)，盘(pán)中一度涨停(tíng)，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内(nèi)10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明显，比如(rú)，天(tiān)弘中证银(yín)行ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏(xià)中(zhōng)证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只基金涨幅(fú)超过4％，从资金流动来(lái)看，以规模最大的华宝中证银行(xíng)ETF为例，不仅当日收盘(pán)价创(chuàng)一年新高，全(quán)天成交量飙升超过14亿(yì)元(yuán)，刷(shuā)新近(jìn)两年来(lái)的最高(gāo)。

　　对于银行股(gǔ)的大涨，市(shì)场早(zǎo)有预期。睿(ruì)郡(jùn)资产合伙人董承(chéng)非在5月7日表示，在经济复(fù)苏不强(qiáng)劲情况下，原来(lái)看不起的那些低增速的企业，现在反而显得难能可(kě)贵(guì)，因此被(bèi)忽略高分红、深(shēn)度价(jià)值的(de)企业反而受到追捧。

　　博时基金权益投资一(yī)部基金(jīn)经理吴(wú)鹏(péng)也表示(shì)，银行股这波快(kuài)速上(shàng)涨，是(shì)其在(zài)估值极度低水平、股息率具备一定吸(xī)引力、持仓极度(dù)低(dī)配(pèi)、基本面预期极度悲观(一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米guān)等(děng)背景下，配合当(dāng)前经(jīng)济弱(ruò)复苏(sū)整体回(huí)报(bào)率预(yù)期下行、中特(tè)估政策背景(jǐng)下(xià)的估值(zhí)修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特(tè)估(gū)逻(luó)辑

　　经过漫(màn)长的季节，银行股(gǔ)等来了久违的上涨，截(jié)至5月8日，自今年4月以来全市(shì)场(chǎng)42家(jiā)上市(shì)银(yín)行(xíng)中，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其(qí)中，中信银行涨幅近40％，中国银行(xíng)涨幅超过32％，民生、邮储(chǔ)、农(nóng)行、交行、西安等5家银行涨一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米(zhǎng)幅(fú)超(chāo)过(guò)20％。

　　资(zī)金(jīn)的流入量同样可观，5月(yuè)8日(rì)，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘(pán)价创(chuàng)一(yī)年(nián)新(xīn)高，全天成交量飙升超(chāo)过14亿元，也刷新近两年来的(de)最(zuì)高。中(zhōng)国银(yín)行龙虎榜数据(jù)显示(shì)，近三(sān)日(rì)沪股(gǔ)通累计买(mǎi)入(rù)5.65亿元(yuán)并卖出(chū)10.74亿元，4家(jiā)机(jī)构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正(zhèng)如吴鹏所(suǒ)言，估值极(jí)度低水平、股(gǔ)息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓(cāng)极度低配、基本面(miàn)预期极(jí)度悲观都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具(jù)体而(ér)言，在(zài)估值上，截至目前，42家A股银(yín)行(xíng)的平(píng)均市净率(lǜ)为0.6倍左右。除了宁(níng)波银(yín)行和招商(shāng)银行(xíng)，其(qí)余(yú)银(yín)行(xíng)均处于“破净”状态。在(zài)这(zhè)一轮估值修(xiū)复中(zhōng)，有(yǒu)市场人(rén)士(shì)指出(chū)，中字头银行目标价估值最保守(shǒu)看到0.6，相当于2020年疫情前的估(gū)值位(wèi)置(zhì)，当前(qián)板块(kuài)交易热(rè)度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对资产质(zhì)量、让(ràng)利实体(tǐ)经济容忍度提升(shēng)。

　　稳定的高分红和高股息是银(yín)行股相对于(yú)其(qí)他主题(tí)板块更强的优势(shì)，据财通证券研报，国有大行近五年分(fēn)红率基本稳定(dìng)在30％左右，稳定分红符合价值(zhí)投资和长期(qī)投资(zī)需要。近年(nián)来(lái)国有大(dà)行(xíng)股息率(lǜ)也(yě)呈逐年提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也(yě)为调仓提(tí)供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一(yī)季度银行股占(zhàn)偏(piān)股型基(jī)金(jīn)仓位为(wèi)1.96％，为2016年(nián)三季度以来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基(jī)金银行ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高股息策略以其确定(dìng)的股息(xī)收入和较(jiào)高(gāo)的安全边际可以为投资者提供(gōng)不(bù)错(cuò)的收益。而基本面稳健、分(fēn)红率高(gāo)而(ér)稳定、估值处于历史低位的银行板块是(shì)高股息策略的理想增配(pèi)板块。与此同时，银行(xíng)板块在一季度是业绩低点。随着大(dà)行重定价的压力过(guò)去以及二三季度农商行小微投放旺季的到(dào)来，资产(chǎn)端收益率将(jiāng)会(huì)逐步企稳(wěn)，后续(xù)业绩(jì)有望改善(shàn)。

　　鹏华基金量化及(jí)衍生品投资(zī)部基金(jīn)经理余展(zhǎn)昌也指出，与(yǔ)海外银行对比，在中特估背景(jǐng)下的(de)国内(nèi)银(yín)行仍然具(jù)有较好的(de)投资机会。以国有大行(xíng)为例，从(cóng)PB角度而言，邮(yóu)储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大行(xíng)在(zài)0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝大部分的银行估值都(dōu)在1倍(bèi)PB以上。考虑(lǜ)到海(hǎi)外银行还有大量的(de)商誉，国内银(yín)行的估值水平是偏低的，本(běn)身就有比较大的修复空间。此(cǐ)外，他还(hái)指出，国企改革(gé)有望使(shǐ)得这(zhè)些问题得(dé)到改(gǎi)善，从(cóng)而(ér)提高银行的利(lì)润增速，持(chí)续修复(fù)估值(zhí)。

　　银行是否(fǒu)意味(wèi)着行(xíng)情的结(jié)束(shù)？

　　随(suí)着证券、银行等大金融板块的(de)走强，有(yǒu)市场(chǎng)观(guān)点(diǎn)开始担忧市场行情告一段(duàn)落。对此，市场人士(shì)认为，站(zhàn)在中特(tè)估(gū)背景下去看金融(róng)股(gǔ)的(de)爆发(fā)，并不能简单(dān)做出市场行情结束的结论(lùn)。

　　吴鹏分(fēn)析(xī)称，大(dà)金融板块过去被当成行情(qíng)结束的指标，其背后(hòu)通常潜意(yì)识映射包(bāo)括不限于大金(jīn)融(róng)爆发往往代(dài)表市(shì)场没有别的(de)方向、市场(chǎng)进入避险(xiǎn)状态、大(dà)金融“吸血(xuè)”严重(zhòng)等。但从当前的金融(róng)股走强来看，市场表现并不存在上(shàng)述问题。

　　首先，当前(qián)大金融“吸血”效应(yīng)并不强(qiáng)，比如银行板块(kuài)近期大幅放量，成交(jiāo)量约(yuē)为600亿(yì)，作为(wèi)大市值的板块，这(zhè)一(yī)成交量与甚至部(bù)分中小市值板块成交量相(xiāng)差甚远。

　　其次，大金融(róng)板块(kuài)本(běn)次表现也不是(shì)单(dān)一的(de)，放(fàng)眼全市(shì)场，部分港口、铁路、建筑(zhù)、电(diàn)力、石化等板块也(yě)表现较好，因此(cǐ)不能单一地以过去大金融(róng)上(shàng)涨作为单一(yī)比较。

　　吴鹏坦言，当下较(jiào)为极端(duān)的(de)交易结构容易被表(biǎo)征为(wèi)市场波动的前奏，但市场变量影响较多、今年行情结(jié)构差(chà)异巨大，建议不要(yào)单一(yī)映射分析。

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