昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会(huì)的问(wèn)答环节(jié)。

　　本次大会(huì)召开(kāi)时的宏(hóng)观背景颇(pǒ)不平静：美国(guó)银(yín)行业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲突(tū)持(chí)续升温(wēn)，人(rén)工智(zhì)能(néng)正带来重大的机(jī)遇(yù)和(hé)风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的(de)投资者们热切(qiè)盼望聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知”对大(dà)变革时(shí)代的点评和投资智慧。民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的p>

　　大会召开前(qián)，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投(tóu)资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美(měi)元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅(guī)谷银行“将带(dài)来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为(wèi)不这样做可能会(huì)损害全球(qiú)金融体系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题(tí)时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美(měi)国经(jīng)济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格都认为，中美(měi)关(guān)系紧(jǐn)张对两国会(huì)造成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突(tū)是很愚(yú)蠢的(de)。我们应该做(zuò)的就是和中国和睦相处(chù)。美(měi)国应该与中(zhōng)国大量开展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞(jìng)争，但一直都需要判断(duàn)，如果没有对(duì)方回应，事情能(néng)有多大进步。两国都(dōu)会有竞(jìng)争力，都可(kě)以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月(yuè)的波动(dòng)可能是二战以来(lái)最(zuì)厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们大部分的事(shì)业，在今年报告的营收都会比(bǐ)去年较低，这都(dōu)是因为过去6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这(zhè)几个月公司都经历了(le)很多的波动，这可能是二战以(yǐ)来(lái)最(zuì)厉害的(de)一(yī)次(cì)，二战的时候我(wǒ)们没(méi)有办法获得(dé)商品、货物(wù)，但是(shì)这一次的波(bō)动(dòng)来自(zì)于(yú)另(lìng)外一个(gè)地方，他(tā)们可(kě)能(néng)在过去的6个月(yuè)中出现(xiàn)了存货过多的情(qíng)况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率的情况造(zào)成(chéng)的(de)，但是现在的(de)经济环境在这六个月已(yǐ)经非常不一(yī)样(yàng)了，而我们(men)很多的经理人对于(yú)这种(zhǒng)情(qíng)况感觉到比较(jiào)惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么多卖不出(chū)去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销(xiāo)售情况(kuàng)有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴(bā)菲特(tè)第一(yī)季度净(jìng)卖(mài)出(chū)104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季(jì)度是股票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据(jù)突显出(chū)，巴菲特(tè)和(hé)他的长期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有吸引(yǐn)力(lì)。自今(jīn)年年(nián)初以(yǐ)来，该(gāi)公司的现(xiàn)金储备增加了20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水平(píng)。

　　芒格(gé)上个(gè)月(yuè)表(biǎo)示(shì)，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该(gāi)降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预(yù)测：好日子可能已经结(jié)束。这位亿(yì)万富翁(wēng)投资者(zhě)预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司(sī)大(dà)部分业务的收(shōu)益今年(nián)将下降。因为在过去6个(gè)月左右的时(shí)间里，美(měi)国经济的“令人难以(yǐ)置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济(jì)健康(kāng)状况的代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路到(dào)电力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司的成功(gōng)归功(gōng)于过去几十(shí)年美国经济的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班(bān)人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定会继承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不(bù)是这么简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的这五个下一代领(lǐng)导人，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不能处(chù)理得当的话(huà)，他就不会将伯克(kè)希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个公司的情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他不担心(xīn)美联储，支持(chí)美(měi)联储(chǔ)压低通(tōng)胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他(tā)也(yě)不(bù)担心美联(lián)储(chǔ)的资产负债(zhài)表，尽管打趣(qù)称(chēng)“那是一个很大的(de)数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美(měi)联储资产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话(huà)“现(xiàn)金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒(máng)格(gé)也持相同(tóng)观点，称如果靠不断印(yìn)钱(qián)来解决短(duǎn)期问题将会有负面(miàn)的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持(chí)仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美国(guó)没(méi)有其(qí)他地方可以像二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油(yóu)储备(bèi)。不(bù)过页岩(yán)油井(jǐng)的衰败也(yě)很(hěn)快(kuài)，开(kāi)井第一天(tiān)可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油(yóu)的管(guǎn)理层，对(duì)他们(men)也(yě)很熟悉。西方石(shí)油做了很多好的事情，建了很多新井还(hái)能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方(fāng)石油的控(kòng)股权，管(guǎn)理(lǐ)层已经很(hěn)棒了。未来不(bù)确(què)定是否(fǒu)会继续购(gòu)买更多(duō)石(shí)油公司的股票(piào)，但对现在持股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美(měi)元的(de)储备(bèi)货币地位(wèi)

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴(bā)西沙(shā)特等都(dōu)在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下(xià)，美元的货币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有(yǒu)取代美(měi)元储备货(huò)币(bì)地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔(ěr)更了解(jiě)形势，但他无法(fǎ)控(kòng)制财(cái)政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多(duō)久才会失控，尤(yóu)其是在这种货(huò)币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美(měi)国要大举印(yìn)钞很(hěn)容易，但(dàn)应该非(fēi)常小心。如果货(huò)币太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀的精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么(me)结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大(dà)量发债(zhài)）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时(shí)候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在(zài)提(tí)到(dào)日本的货币政策和财政政策时说，日(rì)本用日(rì)元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人(rén)应该接受并作出应(yīng)对(duì)。巴(bā)菲特(tè)补充(chōng)说，如果(guǒ)日(rì)元是储(chǔ)备货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动第(dì)二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的(de)市场格局下(xià)，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节(jié)过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一(yī)波企稳(wěn)反弹，但(dàn)在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情(qíng)况下(xià)，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最(zuì)新(xīn)研(yán)究收储的公告称，据国(guó)家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国(guó)平(píng)均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定(dìng)，国(guó)家发改委会同有关部门研究适(shì)时启(qǐ)动(dòng)年内(nèi)第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委发声(shēng)后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货(huò)市场整体延续(xù)振荡下(xià)跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商(shāng)期货生(shēng)猪分析师尉秀(xiù)接(jiē)受期货日报记者(zhě)采访(fǎng)时(shí)表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散(sàn)户(hù)逢高(gāo)出栏(lán)心(xīn)态增(zēng)强，利空生猪价格，猪(zhū)价振(zhèn)荡(dàng)回(huí)落并(bìng)在4月17日(rì)逼(bī)近春节(jié)后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相(xiāng)对(duì)较低的猪价下，市(shì)场心(xīn)态(tài)开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格的相(xiāng)对优势(shì)也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对国内(nèi)冻品(pǐn)猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此(cǐ)后(hòu)，较(jiào)高的成本(běn)导致生猪二育(yù)入(rù)场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部分集团企业有提前(qián)出栏(lán)迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末价(jià)格(gé)再次回(huí)落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期(qī)间(jiān)，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势(shì)。申银万国期货农产(chǎn)品高级分析(xī)师徐盛告(gào)诉记(jì)者，目前生猪处于需求(qiú)淡季(jì)，同(tóng)时(shí)五一(yī)节(jié)前各养(yǎng)殖类上市公司公布(bù)一(yī)季报显(xiǎn)示(shì)其(qí)经(jīng)营数据(jù)纷(fēn)纷亏损，若猪价长(zhǎng)期(qī)维持低(dī)迷，养(yǎng)殖企业(yè)超(chāo)预期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的(de)大(dà)起大落。在这个节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以(yǐ)看(kàn)出国家对生猪(zhū)养殖行业(yè)健康发展的重视与(yǔ)呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面(miàn)随即作出(chū)反应走多。从收储本身看，不会带来(lái)实质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长(zhǎng)期密集执行(xíng)，叠加二育等利多(duō)因素共振，或会给市场(chǎng)带(dài)来比(bǐ)较明显的利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质性利(lì)好，短(duǎn)期内猪价或延续低(dī)位区间振荡走势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不(bù)同程度的(de)提(tí)升，但也非猪(zhū)肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端(duān)看，据(jù)国家统计(jì)局最(zuì)新数据(jù)，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽然(rán)今年(nián)一季度生(shēng)猪(zhū)存栏(lán)环比(bǐ)出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业(yè)部监测，2023开(kāi)年以来(lái)，国内能繁母猪(zhū)存栏已连(lián)续三(sān)个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据(jù)，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连(lián)续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以(yǐ)看出，生(shēng)猪产能有继(jì)续(xù)回(huí)调走势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当下产能基础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生猪供应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出现(xiàn)能够驱动(dòn民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的g)周期上(shàng)行趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶(jiē)段性走(zǒu)低(dī)，二(èr)育补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需(xū)关(guān)注进出场节(jié)奏对猪价的带(dài)动。此外受冬季(jì)猪病等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透(tòu)支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的(de)利多(duō)影响(xiǎng)或(huò)许(xǔ)在5月份(fèn)有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建议继续重点关注二次(cì)育(yù)肥(féi)、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短(duǎn)期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但(dàn)绝(jué)对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍(réng)在释放之中(zhōng)，二育民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的增加(jiā)导致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月份(fèn)以来(lái)能繁母猪环(huán)比增加带来的(de)生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年(nián)二季度(dù)开始(shǐ)生猪市场将逐步过度(dù)至季(jì)节(jié)性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀表示(shì)，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调(diào)减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或高于(yú)上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有望在下(xià)半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生(shēng)猪供应压(yā)力最大的(de)时间点有望逐步(bù)过去(qù)，叠加(jiā)经济(jì)复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现货价格空(kōng)间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年(nián)生猪总体供应有望逐(zhú)步(bù)增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节(jié)奏(zòu)的把握将(jiāng)更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买(mǎi)入(rù)生(shēng)猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前(qián)生(shēng)猪期(qī)货2305合约(yuē)期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估(gū)值不高，后续(xù)在(zài)收储加(jiā)持下，期价存在继续往上(shàng)修复的空间。建议投资者在(zài)交易上(shàng)可(kě)从单边转为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集(jí)体估(gū)值下移带来的系统性风(fēng)险。

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