财联社(shè)记(jì)者(zhě)近(jìn)期从行业内了解到，信贷市场需求(qiú)低迷持续(xù)之(zhī)下，部(bù)分(fēn)银行出现了(le)贷款最优惠利率与同(tóng)期理(lǐ)财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的(de)罕(hǎn)见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比(bǐ)那都是放不出去的(de)。”4月25日(rì)，中部(bù)一家(jiā)大型城(chéng)商行相关负(fù)责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴(xīng)业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度(dù)情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在(zài)进一(yī)步(bù)下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场共新发了(le)661款理财产品，环(huán)比增加(jiā)22款，其中86款为开放式产品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭(bì)式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，正常情况(kuàng)下贷款利率(lǜ)要(yào)高于理财收益，否则会形成套(tào)利空(kōng)间。近期出(chū)现的收益率(lǜ)倒挂的情况的(de)确多年来少见。这种情况(kuàng)本质上反映(yìng)实体(tǐ)经(jīng)济(jì)需求不足，资金(jīn)可能在金融(róng)市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外(wài)表示，人民银行认真贯(guàn)彻(chè)党中央、国务院决(jué)策部署，采取了很多措施(shī)做(zuò)好金融支持稳外贸工作。首先是(shì)降低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行(xíng)一季(jì)度金融(róng)统计数据发(fā)布会上公布(bù)的数据显示，3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发(fā)企业贷加权平均利(lì)率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央(yāng)行所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区(qū)域差异。财(cái)联社记者(zhě)注(zhù)意到，在部分资金充裕的一线城(chéng)市利率(lǜ)水平下沉更(gèng)快，比如央行营(yíng)管(guǎn)部早在2月份(fèn)即表示，去年(nián)12月份，北京地区新发(fā)放企业贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析(xī)认为(wèi)，一(yī)季度的贷款需求非常好(hǎo)，央行今年(nián)一(yī)季度(dù)公布的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年(nián)以来的最(zuì)高(gāo)值。但最近贷款需求有下(xià)降趋(qū)势，如近期票据转贴(tiē)现利(lì)率下(xià)降(jiàng)，表(biǎo)示银行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求较(jiào)差，需要购买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当(dāng)前的(de)不景气形(xíng)成鲜明(míng)对(duì)比的是(shì)，一季度(dù)理财市场(chǎng)的收(shōu)益率(lǜ)却(què)在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市(shì)场存续理(lǐ)财产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的(de)近1个月年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国(guó)金固(gù)收最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财(cái)基准利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔(kuò)。

　　即(jí)便(biàn)与新发理财产品(pǐn)收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款的(de)利率也不占(zhàn)优。普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日(rì)）全市场新发理财产(chǎn)品中(zhōng)，开放式产品(pǐn)平均业绩(jì)比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者表示(shì)，当前新(xīn)发贷款利率和理财(cái)收益率之间(jiān)出现倒挂是多(duō)年来罕见的(de)情况。部分人士认为，应该警惕当(dāng)前非对(duì)称利率政策之下(xià)，贷款、存款和(hé)金(jīn)融(róng)市场(chǎng)之间(jiān)出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研(yán)究院分(fēn025是哪里的区号，025是哪里的区号查询)析师(shī)刘银平对财联(lián)社记者表示，理财产(chǎn)品(pǐn)收益率超(chāo)过(guò)银行贷款利率，可能会给(gěi)部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低息(xī)贷款没有投入(rù)实(shí)际经营(yíng)，而是拿(ná)去购买收(shōu)益率更高的理(lǐ)财产品，导致(zhì)资金(jīn)空转，前(qián)几年结构性存款(kuǎn)市场曾(céng)存在这种现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平认为(wèi)，目前(qián)理财产(chǎn)品业绩(jì)比较(jiào)基准不(bù)代表(biǎo)实际收益率，净值是不断波动的(de)，不会一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转型之(zhī)后(hòu)对企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发(fā)展(zhǎn)实验室主任(rèn)曾(céng)刚对财(cái)联社记(jì)者(zhě)表示(shì)，理财(cái)收益与金(jīn)融市场利(lì)率相对应，出现倒(dào)挂的情况(kuàng)主要是即期的贷款利(lì)率与(yǔ)发行当期(qī)定价的理财收益率的差异，在市(shì)场利率(lǜ)快速(sù)下行的时容易出现这种(zhǒng)收益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如(rú)果银(yín)行贷款利率继续下(xià)行，意味着当(dāng)期发行的理财产(chǎn)品的收益率会同步下降。从这一个角度来(lái)看，未来一段时间的理(lǐ)财(cái)产品收益率会进入下(xià)行通(tōng)道(dào)。

　　这一判(pàn)断得到(dào)银(yín)行业内人(rén)士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广(guǎng)州分行负(fù)责人对财联社表示(shì)，该行已(yǐ)经关注到理财收益和存贷(dài)款利差的情况，理财(cái)与贷款利(lì)率差距(jù)过(guò)大必然引发资金空转套利(lì)，这(zhè)025是哪里的区号，025是哪里的区号查询与(yǔ)货(huò)币(bì)政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部(bù)银行(xíng)理财(cái)子(zi)负(fù)责人对财(cái)联社记(jì)者表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资产大多(duō)数为债(zhài)券(quàn)，而债券市(shì)场发行(xíng)人大(dà)多是大型企业，理论上(shàng)其收益率比个贷是(shì)要(yào)低一(yī)个等(děng)级。

　　“道理很简单，个(gè)人(rén)的信用等级比大型企(qǐ)业(yè)要低，所以(yǐ)个(gè)贷的定(dìng)价理论上要比理(lǐ)财(cái)收益率高才025是哪里的区号，025是哪里的区号查询对。现(xiàn)在出(chū)现个贷定价和理财(cái)产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门(mén)当前(qián)的(de)信(xìn)贷需求不足，没(méi)有(yǒu)什(shén)么(me)人想贷款，导(dǎo)致资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)，这(zhè)也是近(jìn)年来比较(jiào)罕见的情(qíng)况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同(tóng)样认为(wèi)，如(rú)果贷款定价持续下行未(wèi)来(lái)新发理财(cái)产品(pǐn)收益(yì)率也(yě)会回落。“市场对利率走势的预期(qī)是一致的，新发(fā)的收益率未来会下来，近期整体的趋势(shì)也是这样。一些存(cún)量的产品年(nián)化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要(yào)是因为底层资产是(shì)去年(nián)利(lì)率高(gāo)位时候(hòu)拿的，在利率走低(dī)预期下(xià)，其(qí)净(jìng)值表现(xiàn)就会向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压(yā)将推动(dòng)存款利率进(jìn)一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社(shè)记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是(shì)有关方面不断出手规范存款利(lì)率的(de)核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区(qū)大型城(chéng)商行负责人对记者(zhě)表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下，未(wèi)来(lái)存款利率持(chí)续(xù)下行应(yīng)该是大趋势，否则银行净息差承受的压(yā)力将(jiāng)是巨大(dà)的。“现在各(gè)行(xíng)储蓄又多(duō)，之前(qián)理财(cái)波(bō)动(dòng)的影响还没完(wán)全消除，很多客户的(de)资(zī)金还没有出(chū)来(lái)，都(dōu)压(yā)在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观(guān)点认(rèn)为，一旦第二(èr)季(jì)度贷款需(xū)求(qiú)走(zǒu)弱得到(dào)确认，意味着贷(dài)款利率依然(rán)有下降的可能性和空(kōng)间(jiān)，银行息差水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至(zhì)3月末(mò)，该行净利息收益(yì)率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新(xīn)研(yán)报认(rèn)为，未(wèi)来存款市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预(yù)计，后续(xù)对于(yú)存款定价自律管理的手段包(bāo)括但(dàn)不限于以下三(sān)个方面。首先，协定存款、通知存款等创(chuàng)新类活期存(cún)款(kuǎn)有可(kě)能(néng)将纳入(rù)自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存(cún)款而言，同(tóng)时(shí)有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来(lái)或将对这类产品(pǐn)比照活期存(cún)款进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套(tào)壳协议存款需继续纠(jiū)正；最(zuì)后，期权价(jià)值过低(dī)的“假”结构(gòu)性存款仍须规范(fàn)，后(hòu)续或(huò)将结(jié)构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳入自律机(jī)制(zhì)上限(xiàn)，进一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队测(cè)算认为，如果全部企业活期(qī)存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则(zé)上(shàng)市(shì)银行企业活期存款成本率加权(quán)平均降幅在(zài)30bp左右，将(jiāng)提(tí)振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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