近(jìn)日，国内上市(shì)交易的4只公募商(shāng)品(pǐn)期货基金陆续公布(bù)了一季(jì)报。在一季度商品(pǐn)市场整体下(xià)跌的背景下，4只公募商品(pǐn)期货基(jī)金也表现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润(rùn)为正(zhèng)。值(zhí)得注意(yì)的是，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅近(jìn)三(sān)成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已(yǐ)实现收益(yì)和利润方面，一季度，建信能源化(huà)工(gōng)期(qī)货ETF已实现收益1637.71万元(yuán)，利(lì)润(rùn)2491.41万元；国(guó)投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF已实现收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元；大(dà)成有色金属期(qī)货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华夏(xià)饲料(liào)豆(dòu)粕期(qī)货ETF已实现(xiàn)收良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物(shōu)益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已(yǐ)实现收益和利润有(yǒu)何区别？4只(zhǐ)公(gōng)募商品(pǐn)期货基(jī)金在一季报中均提及，本期已实现收益(yì)指基金本期(qī)利息收入、投资收(shōu)益、其他收入（不含公允价值变动收(shōu)益(yì)）扣除相(xiāng)关(guān)费用和信用减值损失后的余(yú)额(é)，本期利润为本期已实现收(shōu)益加(jiā)上(shàng)本期公(gōng)允价(jià)值变动收益(yì)。

　　期末基金资产净值(zhí)方面，截(jié)至3月底，国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF资产净值(zhí)超过10亿元，达(dá)到(dào)14.36亿元(yuán)，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF、建信能源化工(gōng)期货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份额净值方(fāng)面，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF以1.8032元(yuán)居(jū)首，建信能源化工期(qī)货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率(lǜ)方(fāng)面，报告期内，仅建信能源(yuán)化工期货ETF实现正增长(zhǎng)，净值增长率为5.57％，大(dà)成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF净值(zhí)增(zēng)长(zhǎng)率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增(zēng)减变化，可以反映出投(tóu)资者的偏好。从份额变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外(wài)，其他3只商品期货基金均受到净申购。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份(fèn)额(é)较期初增加4.30亿(yì)份至20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建信能源化工期货ETF份额较(jiào)期初增加2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF份额较期(qī)初(chū)增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场(chǎng)整体走出(chū)下跌行情(qíng)，华夏基(jī)金(jīn)认为，主要原因有(yǒu)以下几点：首先，美国(guó)硅(guī)谷银(yín)行倒闭消息在资(zī)本市(shì)场持续发酵，导致(zhì)了原油以及美豆等大(dà)宗商(shāng)品价格(gé)下(xià)跌，引领(lǐng)国内豆粕价格下挫(cuò)；其次(cì)，国内(nèi)现货供(gōng)应相(xiāng)对(duì)充裕，由于加工利润尚可，加(jiā)之巴(bā)西大(dà)豆丰产上市，近几个月国内大豆到港(gǎng)量趋于增加，同时由于下游提(tí)货消极，油厂豆(dòu)粕不断累库(kù)，部分油厂甚至出现胀库现象，导(dǎo)致豆粕现货(huò)跌幅过大；最后，需求(qiú)端(duān)低迷(mí)不(b良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物ù)振，由于春节前养殖产品集(jí)中出栏，春(chūn)节后一段时间(jiān)一般是豆粕(pò)需求(qiú)淡季，而今年由于生(shēng)猪价格持续下行，养殖业复产(chǎn)积(jī)极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需(xū)求更(gèng)是雪上加霜，油厂豆粕成交和提货(huò)量处(chù)于偏低水平(píng)。

　　关于报告(gào)期内基金投资(zī)策略(lüè)和运(yùn)作分析，国投瑞(ruì)银基(jī)金表示，一季(jì)度白银在初期两个月处于(yú)振荡调整，在三(sān)月份(fèn)又很快反弹至年初位置。黄金较白银表(biǎo)现更为强势(shì)，金银比价有(yǒu)所抬升。前期(qī)走势主(zhǔ)要受(shòu)制于白银工业属(shǔ)性及美联(lián)储加息预期(qī)升温(wēn)影响，白银(yín)表现(xiàn)出更高的波动性。后(hòu)期则主要是欧美(měi)银(yín)行业(yè)出现流动性危机，导致避险(xiǎn)情良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物绪高涨，也大(dà)幅降低了(le)市场对于美联储(chǔ)的加息预期。

　　国(guó)投(tóu)瑞银基(jī)金认为(wèi)，美联储货币政策调整节奏与(yǔ)经(jīng)济衰退担忧继续主导(dǎo)贵(guì)金(jīn)属行(xíng)情，同时(shí)也需关注(zhù)突(tū)发地缘政治、金融(róng)体系(xì)的流动性风险、新兴(xīng)经济体(tǐ)债务风险等黑(hēi)天鹅事件的影响。今年以来，美联储已连(lián)续加息(xī)两次各25BP，加息步伐明(míng)显放缓(huǎn)，点(diǎn)阵图显示(shì)美联储今年或还有(yǒu)一次加息。随着美国加息(xī)渐入尾声，而通胀仍(réng)处于高位，宏(hóng)观环境对贵金(jīn)属相对有利，贵金(jīn)属配置价值进一步提升。考虑到白(bái)银的高(gāo)弹性及(jí)金(jīn)银比(bǐ)价的相(xiāng)对(duì)高位，建议择机积极配(pèi)置。

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