近日(rì)，2022年营业(yè)收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿(yì)元的兴(xīng)发集(jí)团，其(qí)旗下子公司兴(xīng)福电子公布科创板IPO申报稿。

洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤　　兴(xīng)福电子(zi)的主要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半(bàn)导体加工过程(chéng)中(zhōng)的关键材(cái)料，公(gōng)司客户包(bāo)括(kuò)长江存储、华虹集(jí)团、中(zhōng)芯国际等，也获得(dé)大(dà)基金二(èr)期入股。

　　不(bù)过(guò)有意(yì)思的是，兴(xīng)福电子第二大(dà)客户竟然是可口可乐(lè)，这也无意间透(tòu)露了一个冷知识——可口可乐生产过程(chéng)中(zhōng)使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食品级磷酸(suān)，还用(yòng)到了更高(gāo)纯(chún)度的(de)电(diàn)子级磷酸(suān)。

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子间接控股(gǔ)股东还与第二大股东有可(kě)复活的(de)对赌(dǔ)协议。且其中一条比较少见，即在兴(xīng)福电子正(zhèng)式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍(réng)未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主(zhǔ)要从(cóng)事(shì)从事湿电子化学品业务，公司(sī)产品包(bāo)括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产品按照纯度(dù)等级分为电子(zi)级磷(lín)酸、食品级(jí)磷酸，电子(zi)级磷酸(suān)可分为IC级磷(lín)酸(suān)和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级(jí)由高到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食(shí)品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子在(zài)生(shēng)产电(diàn)子级磷酸(suān)、电子级硫酸的同时(shí)会(huì)产(chǎn)生部分食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品。其(qí)中2022年(nián)食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值得一(yī)看，兴福(fú)电(diàn)子2022年第二大客户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万(wàn)元，申报稿显(xiǎn)示的主要销售(shòu)内(nèi)容为(wèi)磷酸产(chǎn)品(pǐn)。这个销售(shòu)金额比兴福电子当年食品级(jí)磷酸的主营(yíng)业(yè)务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤，兴(xīng)福电子电子级(jí)磷(lín)酸产品除销售给集成电路行业、显示(shì)面板行业(yè)客(kè)户外，还销售给可口可乐(lè)公(gōng)司、化工品贸易(yì)商等其他行(xíng)业客户。由于可(kě)口(kǒu)可乐(lè)公司对磷酸产品(pǐn)的品(pǐn)质(zhì)要求高于(yú)一般的食品(pǐn)级(jí)磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸(suān)产品(pǐn)等级(jí)实际为符合食品(pǐn)级要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营(yíng)业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿(yì)元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个(gè)看点。一是，兴(xīng)福电子2022年(nián)12月(yuè)进行过前(qián)期(qī)会计差(chà)错更(gèng)正及追溯调整(zhěng)，比(bǐ)如(rú)兴福电子原(yuán)报表2020年净利润(rùn)为-744.2万(wàn)元(yuán)，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个(gè)点为，兴福电(diàn)子2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合伙(huǒ)人对记者表(biǎo)示，非(fēi)经常(cháng)性损益是指公司发生(shēng)的(de)与经营业(yè)务无直接(jiē)关系(xì)，或是(shì)虽与经营业务相关，但(dàn)由于其性质、金额或发生频率，影响了(le)真实、公允地洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤反映公(gōng)司正常盈利(lì)能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣除(chú)非经常(cháng)性损益(yì)后，兴(xīng)福电(diàn)子2022年归母(mǔ)净利(lì)润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务(wù)毛利率(lǜ)提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利(lì)率，已经超过(guò)申报稿列举(jǔ)的(de)同行(xíng)业可比公司平均水平。对此(cǐ)，兴福电(diàn)子在(zài)申报稿(gǎo)中表(biǎo)示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多集成电路客户(hù)的产品认证及批量供(gōng)货，毛利率水平较高的(de)集成电路用湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品销(xiāo)售收入占比持(chí)续提升(shēng)，且公司根据部(bù)分产品(pǐn)原材料(liào)价格上涨情况适时(shí)调高了产(chǎn)品(pǐn)销(xiāo)售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维(wéi)持在较(jiào)高水(shuǐ)平。

　　那(nà)么，在此情况下(xià)，兴(xīng)福电(diàn)子未来(lái)毛利率还(hái)有多少上升(shēng)空间(jiān)？如果(guǒ)不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来是否还能持续(xù)提高业绩？

　　从(cóng)股权结(jié)构来看，兴福电子(zi)控股股东为上市公司兴发集团，其(qí)直接持有(yǒu)兴福电子(zi) 55.29％的(de)股(gǔ)份。兴福电子的间接控股(gǔ)股东为(wèi)宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为国家集成(chéng)电路基金二期(qī)，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的(de)是，兴(xīng)福(fú)电子间接控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发(fā)与国家集成电路基(jī)金二期(qī)之(zhī)间存(cún)在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回购权和随售权存在(zài)可以“复(fù)活”的条(tiáo)件，且其中(zhōng)一条比(bǐ)较(jiào)少见，即“兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合(hé)格IPO是(shì)指通过上(shàng)市委审议，还是指拿到证(zhèng)监会批文(wén)？

　　如(rú)果是指通过上市委(wěi)审(shěn)议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内没(méi)有上(shàng)会结果的企业(yè)比较少，但不是没(méi)有例外(wài)。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显示，处于正常待审核阶段的合(hé)合信息和先正达，受(shòu)理日期已经超(chāo)过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会批(pī)文(wén)，也有企业(yè)超过(guò)。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的企业中(zhōng)有2家受理日期已经过去(qù)18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福(fú)电子(zi)处(chù)于正(zhèng)常IPO流(liú)程中(zhōng)，又(yòu)会(huì)演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议(yì)摘要(yào)，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子(zi)此次(cì)IPO拟募资15亿(yì)元，发(fā)行不超过(guò)1亿股，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计(jì)算，兴福电子达到的目标估值(zhí)为54亿元。值得一(yī)提的是，15家战略投(tóu)资者(zhě)2021年(nián)12月对兴福(fú)电子(zi)增资时(shí)，公司的投(tóu)后(hòu)估值为(wèi)24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家(jiā)战略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如(rú)何？

　　兴福电(diàn)子重大经常(cháng)性关联采(cǎi)购主要系(xì)向关联(lián)方(fāng)采购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫(liú)等原材料、电力等能(néng)源以及建筑工(gōng)程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关(guān)联采(cǎi)购金额（不含建筑工(gōng)程(chéng)服(fú)务(wù)采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股股东宜昌兴发的下(xià)属公(gōng)司采(cǎi)购(gòu)。

　　细项(xiàng)来看，兴福电(diàn)子部分主(zhǔ)要原材料的(de)关联采购占比较高(gāo)。比(bǐ)如，报(bào)告(gào)期内，公司(sī)普通黄磷关联采购金额(é)占同类产(chǎn)品采购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体(tǐ)三(sān)氧化硫关(guān)联采购金额(é)占同类产(chǎn)品采购(gòu)总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报(bào)稿(gǎo)显示，在(zài)主营(yíng)业务方面，兴福电(diàn)子是控股股东兴(xīng)发集团合并报表范围内(nèi)唯一从(cóng)事湿(shī)电子化学(xué)品相关业务(wù)的主体，与(yǔ)兴发集团及其(qí)控制的其他(tā)公司主营业(yè)务及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴(xīng)福电子没有在申报稿中对2023年第一季(jì)度(dù)业绩进行(xíng)预测，但兴发集团2023年(nián)第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度营(yíng)业收入为(wèi)65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发(fā)集团归母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公(gōng)告(gào)中表示，归母净利润较上年同(tóng)期大幅降低，主要是(shì)受市场供(gōng)需变(biàn)化影响(xiǎng)，自2022年下(xià)半年(nián)以(yǐ)来，草(cǎo)甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品市(shì)场价(jià)格持续下(xià)跌，在今(jīn)年(nián)一季度跌(diē)幅扩(kuò)大，至(zhì)一季度末(mò)，草甘膦(lìn)价格已跌至行业成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成(chéng)本线。在(zài)价格下跌过程中，公司上述(shù)产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发(fā)集团也在公告中谈(tán)及(jí)湿电子化学品，即公司(sī)湿电子(zi)化学品、特种化(huà)学(xué)品、食品(pǐn)添(tiān)加剂等成长性产品市场需(xū)求总体良好，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则(zé)公告显示，湿(shī)电(diàn)子化学品2023年(nián)第一(yī)季度平(píng)均售(shòu)价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第(dì)一季度统计口(kǒu)径不太一样，销量(liàng)数据不太好找，所以不太好(hǎo)具体判断湿电(diàn)子化(huà)学品相关收(shōu)入(rù)的变化(huà)。

　　那么，在平(píng)均售价(jià)下降16.44％的情况下(xià)，兴(xīng)福电子2023年第一季度(dù)的业(yè)绩(jì)具(jù)体表现如(rú)何？

　　平均售价摘要(yào)，数(shù)据来源：兴发(fā)集团公告

　　违法违规方面，兴福电子(zi)曾受(shòu)到宜昌市(shì)猇亭区城市管理执(zhí)法局的(de)行政处罚(fá)，处(chù)罚金(jīn)额为28.16万元。原因是(shì)兴福电子无证建设(shè)房屋，总违法(fǎ)建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万(wàn)元。另(lìng)外，兴福电子控股股东兴(xīng)发集团的副总经(jīng)理赵勇于2023年(nián)4月(yuè)被上交所予以监管警示(shì)的决定，原因(yīn)是赵勇交易兴发集团可(kě)转(zhuǎn)债构成短线交易。

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