金融界5月16日消息(xī) 国新办今日上(shàng)午举(jǔ)行4月份(fèn)国民(mín)经济运行情况新闻(wén)发布会。现场(chǎng)有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤(yóu)其是(shì)PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些(xiē)？国(guó)家统(tǒng)计(jì)局如何(hé)看待未来(lái)的走势？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局(jú)新闻发言人(rén)、国民经(jīng)济综合统计司司(sī)长付凌晖回应称(chēng)，当前价格(gé)低(dī)位运行主要是阶段(duàn)性的，当前中(zhōng)国(guó)经(jīng)济不存在通缩，总的来看，下(xià)阶段也不会出现通缩(suō)。从CPI的情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上(shàng)个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因(yīn)素影响。

　　一(yī)是(shì)食品价格的(de)回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场价格有所回(huí)落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费进入(rù)淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动了(le)食品价格的回落。4月(yuè)份，食(shí)品价(jià)格(gé)同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二(èr)是(shì)能源价(jià)格降幅(fú)扩大。今年以来，受到世界(jiè)经济(jì)复苏乏力、全球能源价(jià)格总体(tǐ)上趋于回落，对(duì)国内居民(mín)消费汽柴油价格输(shū)出型影响显现，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能(néng)源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上(shàng)月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用(yòng)消(xiāo)费品降(jiàng)价促销。今(jīn)年以来，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策去年底到期影响(xiǎng)，国(guó)六B的排放标准在今年7月份切换，车(chē)企降价(jià)促(cù)销力度加大，带(dài)动了价格(gé)的下行。我们(men)看(kàn)到，4月(yuè)份燃油小汽车价格(gé)环(huán)比还在(zài)下降。

　　四是(shì)上年同期对(duì)比基数走高(gāo)。上年同期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等(děng)因素的影响，食品(pǐn)价(jià)格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际(jì)地缘政治冲突、全球疫(yì)情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升(shēng)。在(zài)这些(xiē)因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月(yuè)份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食品和能源(yuán)由于受(shòu)到短期因(yīn)素影响，往往波动(dòng)会比较大，看价(jià)格总(zǒng)体的状况，更重要的还要(yào)看核心CPI。从(cóng)核(hé)心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上(shàng)月相同，总体保持基(jī)本稳定。从核心CPI目前(qián)的情况(kuàng)来(lái)看，目(mù)前0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和疫情前相比还(hái)是偏低的，很重(zhòng)要(yào)的原(yuán)因是(shì)服务需求(qiú)仍在(zài)恢复中(zhōng)，相关价(jià)格涨幅跟(gēn)过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳(wěn)步扩(kuò)大，旅游(yóu)、交通、住宿(sù)、餐饮(yǐn)等价格(gé)涨幅回升，带动服务(wù)价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)扩大(dà)0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着(zhe)服(fú)务消费需(xū)求带动增强(qiáng)，价格回(huí)升(shēng)也会推(tuī)动(dòng)核心(xīn)CPI涨幅回归(guī)到合理的水平(píng)。

　　付(fù)凌(líng)晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以来(lái)受到国内外多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续(xù)扩大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影(yǐng)响因素有以下几个(gè)：

　　一是国际(jì)输入性因素影(yǐng)响。我国部分(fēn)大宗商品(pǐn)价格与国际(jì)市场联系比较(jiào)紧密，今年以来受到世界经济(jì)恢(huī)复乏(fá)力影响，国际大宗(zōng)商(shāng)品价格走低(dī)、国内石油、有(yǒu)色价格出现下降，4月(yuè)份石油和(hé)天然气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料(liào)和(hé)化(huà)学制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和(hé)压延加工业(yè)价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是(shì)部分(fēn)行业市场需求不(bù)足。经济恢复常态(tài)化运行(xíng)以(yǐ)后，部分行(xíng)业产能(néng)供给充裕(yù)，但市场需求相对不足(zú)，价(jià)格有(yǒu)所下降(jiàng)。比如煤炭产能(néng)继续释放，进(jìn)口持续增加，而电煤需求(qiú)季节性减少，市场进(jìn)入淡(dàn)季(jì)，价格降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开采(cǎi)和(hé)洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较(jiào)充足，而(ér)市场(chǎng)需求(qiú)还在恢(huī)复中，价格出现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼(liàn)和压延加工业(yè)价格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三是上(shàng)年(nián)价格(gé)变动(dòng)翘(qiào)尾下(xià)拉影响加(jiā)大。4月份上年价格翘尾(wěi)影响(xiǎng)是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下(xià)拉影响扩(kuò)大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶(jiē)段情况来(lái)看，国际输(shū)入性影响还(hái)会(huì)持续，国内市(shì)场需(xū)求(qiú)仍(réng)在恢复中，部分(fēn)工业品价格短期下行(xíng)情况还(hái)会延续。但是随着国内经济恢(huī)复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央(yāng)行(xíng)报告：当前(qián)我(wǒ)国经济没有出现通缩

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意(yì)的是，昨天央行(xíng)发布(bù)的(de)一季(jì)度货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀(zhàng)水平处于温和区(qū)间(jiān)。过去一年、五(wǔ)年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供需恢复时间(jiān)差和基(jī)数效(xiào)应有关。我国经济运行开局良(liáng)好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济(jì)保持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物(wù)价回落(luò)客(kè)观上有以下(xià)因素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳经济一揽子(zi)政策有力支(zhī)持下，国(guó)内生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较高(gāo)景气区间；农副产品生(shēng)产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实体经(jīng)济生(shēng)产、分配、流通、消费等环节本身(shēn)有个(gè)过程，加之(zhī)疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民超额(é)储蓄向消费的转化受收入分(fēn)配分化(huà)、收入预期不稳等制约，特别是汽车(chē)、家装等大宗消费需求(qiú)偏弱。近期居民出现提前还贷现象(xiàng)，也一(yī)定程度影响当期消(xiāo)费。

　　三是基(jī)数效(xiào)应明显。去年(nián)国际油价(jià)一度逼近140美元大关(guān)，今年(nián)以来已回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和(hé)居住水电燃料(liào)的(de)同比增速(sù)走低；疫情扰动使得去年(nián)3月鲜(xiān)菜价格反(fǎn)季节上(shàng)涨，对(duì)今年也存在高基数(shù)影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样存在明显基数效应，去年二季(jì)度受疫情冲(chōng)击(jī)GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今(jīn)年(nián)二季度GDP增速(sù)可能明显回升(shēng)。

　　未(wèi)来几个月受高(gāo)基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅(fú)波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位(wèi)，主要(yào)受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本(běn)在2.5％左右的高基数(shù)影响。但(dàn)要看到(dào)，随着基数降低，特(tè)别是(shì)政策效应将进一步(bù)显现(xiàn)，市场(chǎng)机(jī)制发挥(huī)充分(fēn)作用，经济内生(shēng)动力也在增强，供需缺(quē)口有望趋于(yú)弥合，预(yù)计下半年CPI中枢(shū)可能温和抬升，年末可能回升至近年均值水(shuǐ)平(píng)附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现(xiàn)通缩。通(tōng)缩主要指价格持续负增长，货币供(gōng)应量也(yě)具有(yǒu)下降(jiàng)趋(qū)势，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我国物价仍在温和(hé)上涨，特别是(shì)核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融(róng)增长相对(duì)较(jiào)快，经济运行持(chí)续(xù)好转，不(bù)符(fú)合通缩(suō)的特征。

　　中(zhōng)长期看，我(wǒ)国经济总供(gōng)求(qiú)基本平衡，货币条件合理适度，居民预期(qī)稳定，不存在(zài)长期通(tōng)缩(suō)或通胀(zhàng)的基础。

　　国(guó)金宏观(guān)：通缩讨论(lùn)，可(kě)以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周(zhōu)期波动的(de)滞后(hòu)指标，不能(néng)仅以物价(jià)回落来评判经济进入(rù)“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周期性(xìng)波动主要由需求驱动(dòng)，物价跟随(suí)需求变化而变(biàn)化，使得物价变(biàn)化滞(zhì)后(hòu)经济(jì)1-2季度(dù)左右(yòu)；经济复苏初期(qī)，需求才刚刚(gāng)开始修复，对价(jià)格的提振尚(shàng)不明显，使得(dé)物价指标(biāo)低位徘徊(huái)，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同(tóng)比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标(biāo)持(chí)续修复(fù)，显(xiǎn)示(shì)经济处于复(fù)苏初期。以企(qǐ)业中长期资(zī)金来源刻画的有效社(shè)融增速(sù)，去年9月以来持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季(jì)度左右的(de)经验规律，本轮(lún)信(xìn)用(yòng)扩张会带动经济(jì)在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经(jīng)济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基(jī)数(shù)、供给和外(wài)需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升。除去年(nián)基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜(cài)等(děng)食(shí)品价格回落，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着等价格(gé)逐步(bù)抬(tái)升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底(dǐ)部(bù)回升(shēng)、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金(jīn)空(kōng)转加剧，政策托(tuō)底无用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金存(cún)在一定空(kōng)转较(jiào)为常见。经验显示，资金空转多发(fā)生在经济回落、货币明显(xiǎn)宽(kuān)松阶段，部(bù)分资金滞(zhì)留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以(yǐ)来也有类似特征；有所不同的是，当前资金多滞留在银行体(tǐ)系、而不是非(fēi)银金融机(jī)构，与居(jū)民理财回表、购房(fáng)偏弱(ruò)带来的居(jū)民与企业之(zhī)间信用派(pài)生偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同(tóng)，使(shǐ)得信(xìn)用派生驱动和表(biǎo)征(zhēng)不同(tóng)过往(wǎng)，企业有效信用派生(shēng)自(zì)去年9月以来持(chí)续改善，而房地产相关(guān)融资拖(tuō)累总体信用派(pài)生。传统(tǒng)周(zhōu)期(qī)下，信用扩张以房地产驱动(dòng)为主(zhǔ)，使得居民贷(dài)款增长明(míng)显快于企业；相较之(zhī)下，本轮信用修(xiū)复主要靠企业融(róng)资(zī)扩张，有效社(shè)融从去(qù)年9月开(kāi)始持续回升，而居民信贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的(de)经济(jì)效(xiào)应不(bù)同过往，有效信(xìn)用派生对企业(yè)行为的支持已(yǐ)开始显现。去年(nián)3季度以来，资金加速流向(xiàng)制造业，而房(fáng)地(dì)产(chǎn)相关融资显著弱于以(yǐ)往，使得制造业投(tóu)资表(biǎo)现显著强(qiáng)于房地产；伴随融资的持续改善，企(qǐ)业(yè)资本开支在1季度有所扩大。但(dàn)房地(dì)产“缺位”，压低(dī)了(le)信(xìn)用派生和经(jīng)济增长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据(jù)已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使得大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了“春节效(xiào)应”带来的(de)经济波动，部分高频指(zhǐ)标报复性反弹后出现(xiàn)走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端的活动多在2月(yuè)底(dǐ)之(zhī)后(hòu)走弱，偏生产(chǎn)端略(lüè)晚(wǎn)一点，导(dǎo)致宏观数(shù)据屡超预期的同(tóng)时，市(shì)场信心反其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修(xiū)复已然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民(mín)出行和企业(yè)消费，后半程靠(kào)居民(mín)消费能力的恢复(fù)。出(chū)行意愿的(de)持(chí)续改善、企业经营活(huó)动正(zhèng)常化等，皆指向场景(jǐng)恢复带来的消费(fèi)修复(fù)持续(xù)性和弹(dàn)性不宜低估；批(pī)发零(líng)售、住宿餐(cān)饮等服(fú)务业，及稳增长相(xiāng)关行业招工需求在(zài)逐步修复(fù)，有助于推动(dòng)收入与消费的正循环。

　　地产链条的(de)“积极”信号也在累积。地产大(dà嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思)周期向下(xià)已是共(gòng)识(shí)，地产(chǎn)链(liàn)条修复(fù)会弱(ruò)于(yú)传(chuán)统周期；但小周期(qī)超(chāo)调后的(de)修复出(chū)现一些“积(jī)极”信号。1）高能级城市地产供给增多(duō)、质量改善(shàn)，利(lì)于(yú)需求释放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部地区收(shōu)入修复(f嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思ù)等，有利于稳定(dìng)低能级城市(shì)需(xū)求。

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