四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎来新一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起银(yín)行协定存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调，四大国(guó)有银行协定(dìng30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗)存款和通知(zhī)存款自律上(shàng)限下(xià)调(diào)幅度为(wèi)30BP，其(qí)它(tā)金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业已有三波存款(kuǎn)利率下(xià)调，此(cǐ)前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币(bì)存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社(shè)）下(xià)调人民(mín)币存(cún)款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵(qiān)一(yī)发而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么(me)，如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是否(fǒu)等同(tóng)于经(jīng)济增(zēng)速放缓的信(xìn)号？市场上(shàng)关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点(diǎn)认为，本(běn)次(cì)存款(kuǎn)利(lì)率新(xīn)规主要基(jī)于三重(zhòng)考量。一是(shì)符合推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景；二(èr)是对(duì)银行(xíng)而(ér)言，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低(dī)银行负债(zhài)成本；三(sān)是促进投资、消费，本次降息(xī)也被看作是促进宏(hóng)观经(jīng)济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次调降中协(xié)定存款(kuǎn)更(gèng)多是对公业务，通知存(cún)款则集中于短期存(cún)款(kuǎn)，都是针对特定存(cún)取需(xū)求的客户，面向(xiàng)范围有限。据(jù)民(mín)生(shēng)证券宏(hóng)观团(tuán)队测算(suàn)，通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)在银行存款中占比(bǐ)不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显(xiǎn)示(shì)，协定存款等规(guī)模预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行长易(yì)纲在近期(qī)公开讲话中(zhōng)提到，从过去(qù)二十年(nián)的数据(jù)看，我国实(shí)际利率总(zǒng)体(tǐ)保持在略低于潜在经济增(zēng)速(sù)这(zhè)一“黄金法则(zé)”水平上，与潜(qián)在经济增长水平基本(běn)匹配。在经济复苏(sū)的关(guān)键时点上，如何理解(jiě)此次(cì)下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都(dōu)提(tí)及(jí)的是，本轮(lún)调降更多是(shì)出于推进利率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经济学(xué)家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一(yī)市场(chǎng)化改(gǎi)革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整(zhěng)机制(zhì)，随(suí)后(hòu)，国有(yǒu)大行同(tóng)年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)陆续跟进下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制发布《合格(gé)审慎评估实施(shī)办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价(jià)惩罚(fá)措施(shī)。随(suí)之而(ér)来的是，此(cǐ)前4月部(bù)分中小银行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份(fèn)行挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认为，这均是(shì)在利率市场化(huà)改革推进背景(jǐng)下，银行出(chū)于自身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻(qīng)银行(xíng)息差压力的必要性来看，民(mín)生证券宏(hóng)观(guān)团队也倾(qīng)向于认为，本(běn)次(cì)调整更多仍是延(yán)续(xù)去年(nián)9月这一轮存(cún)款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利率调整的闭环(huán)，改善(shàn)银行利润空(kōng)间。存款(kuǎn)利(lì)率机制(zhì)创设以来，两轮利率调降都集中在活期(qī)和(hé)定期存款，实际上忽略了这些(xiē)介于活(huó)期和(hé)定期存款之间的存款的(de)利率调整，“当下有必要一次(cì)性调整通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款利率(lǜ)，保证存款利率下调(diào)的有(yǒu)效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季(jì)度(dù)净息差水平(píng)均创历史新低(dī)，当下(xià)调利率有助(zhù)于降(jiàng)低银行负债成本(běn)，推(tuī)动(dòng)银行投放信贷的(de)积极性(xìng)。”民生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改革及银行净息(xī)差压力增大外，某(mǒu)大型银行金(jīn)融(róng)市场研究员(yuán)还(hái)关(guān)注(zhù)到的是国内(nèi)存款市场的供需变(biàn)化——近(jìn)年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险(xiǎn)偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存(cún)款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市(shì)场(chǎng)供需变化(huà)，综合指数经(jīng)营情况，灵活(huó)调节存款利率(lǜ)，只是不同银行在(zài)调(diào)整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会(huì)议强调，要有效(xiào)防范化解(jiě)重点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一(yī)锤定(dìng)音之(zhī)下，本次调(diào)降利率也被认为(wèi)维(wéi)护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些(xiē)方面？招商30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗基金李湛认为，本次(cì)调降通知主(zhǔ)要释放了两大信号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次(cì)下(xià)调(diào)将引导银行的对公活期成(chéng)本下(xià)降(jiàng)，存款(kuǎn)降价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强银(yín)行(xíng)内生资本补充能力；二是减少企业及(jí)居(jū)民的短(duǎn)期存(cún)款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存(cún)款和通(tōng)知存款的利率(lǜ)上(shàng)限，主(zhǔ)要目的是规(guī)范银行(xíng)业(yè)存款定价秩序，减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债成本。当前银行净利差空(kōng)间较小，压(yā)降负债端成(chéng)本，有助于改善(shàn)银行盈利(lì)、补充(chōng)净资本、降(jiàng)低金融风险(xiǎn)。此外，银(yín)行负(fù)债端成本下降(jiàng)，也(yě)为资产端的贷款利率下(xià)调、降低实(shí)体(tǐ)经(jīng)济融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于(yú)引导(dǎo)超(chāo)额(é)储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的(de)定位(wèi)。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新(xīn)规(guī)对于规范协定(dìng)存款(kuǎn)定价(jià)秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债成(chéng)本(běn)。该团队预计，协(xié)定(dìng)存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规(guī)将(jiāng)降低(dī)银行(xíng)总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的(de)影响方面，民生证券宏观团队(duì)表(biǎo)示，现实中，存款利(lì)率下调有助于压低全社(shè)会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动(dòng)性敏感的(de)股票也将因此受(shòu)益(y30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗ì)。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳则(zé)表示，在当前(qián)整个(gè)经济复苏的大背景下，进一步释放(fàng)市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重要(yào)的(de)、阶段(duàn)性目标，存(cún)款降息调节，对促(cù)销费无(wú)疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本(běn)是(shì)否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报(bào)告以及2023年一(yī)季度货政(zhèng)例(lì)会均表明(míng)，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一(yī)要求，而在此(cǐ)基础(chǔ)上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实体经(jīng)济提供(gōng)更(gèng)有力支持”。从本(běn)次降息释放(fàng)的信(xìn)号来看，是否意味(wèi)着(zhe)货币(bì)政策进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协(xié)定存款及(jí)通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上(shàng)限，而(ér)非直接调(diào)降挂牌存款利率，存款利(lì)率下调并不(bù)等于政(zhèng)策(cè)利率就必须进行对等(děng)下调，市场不(bù)应视为降息的确定(dìng)性(xìng)信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有(yǒu)多方观点提到(dào)，压降存(cún)款(kuǎn)成本仍是(shì)大势所趋。国泰(tài)君(jūn)安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继(jì)续对经济(jì)修复带来支(zhī)撑作(zuò)用，未(wèi)来伴(bàn)随经济修复，利率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队(duì)的观点也不(bù)谋而(ér)合——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复苏(sū)，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍(biàn)以(yǐ)量补(bǔ)价(jià)，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率很难上(shàng)行。考(kǎo)虑到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存款成(chéng)本成为当务(wù)之急(jí)。中小银行或有动力主动跟(gēn)进下调(diào)存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走(zǒu)向，上述(shù)大型银行金融市场研究(jiū)员认(rèn)为，需要看到的(de)是，目前经(jīng)济处于(yú)修(xiū)复(fù)性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需(xū)要适度货币环(huán)境(jìng)支持(chí)，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问题依然突出，要求货币(bì)政策(cè)支持精准有(yǒu)力。预计下(xià)半(bàn)年货(huò)币(bì)政策(cè)不会出现(xiàn)急转弯(wān)，延续稳健货(huò)币政策(cè)基(jī)调，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市场流动性合理充裕(yù)情(qíng)况下，更加倚重结构性工具，加大(dà)实体经(jīng)济(jì)薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提升(shēng)政(zhèng)策(cè)精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企(qǐ)业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知存款利率自(zì)律上限将(jiāng)迎调整的(de)同时，有市场(chǎng)观点(diǎn)担心，降息一方(fāng)面有(yǒu)利于刺激消费(fèi)以及缓(huǎn)和银行(xíng)经营(yíng)压(yā)力，但另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的(de)存款收益缩水了。在(zài)评价双方博弈观点之(zhī)前(qián)，不妨先(xiān)厘(lí)清通知(zhī)存款及协(xié)定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定活期(qī)存(cún)款之间，利(lì)率(lǜ)高于活期存款(kuǎn)，但比定期存(cún)款(kuǎn)存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资(zī)金灵活使(shǐ)用的同时(shí)，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存款是(shì)活期存款的(de)一种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行，即(jí)可按实际存期及支取日(rì)相应币种档次利率计付利息，个人和企业均可(kě)以(yǐ)办理。当前1天(tiān)和7天期通知(zhī)存款的基准利(lì)率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单(dān)位在银行开立一个具有结算和协定存(cún)款双重功能的(de)协定(dìng)存款账户，并约定基(jī)本存款额度，由银行将协定存款账户(hù)中超过该额度(dù)的部分按协定存(cún)款利(lì)率单独计息(xī)的一(yī)种存款(kuǎn)方式。协定存款(kuǎn)性(xìng)质介于活(huó)期和(hé)定(dìng)期(qī)存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有(yǒu)对公业(yè)务，也有个人业(yè)务，但都(dōu)有一定的(de)存款门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志(zhì)恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通知存款基(jī)本上(shàng)以对公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓的影响不大(dà)。对于企业来说，会(huì)有(yǒu)一定(dìng)的利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记(jì)者也(yě)注意(yì)到，央行(xíng)最新数据显示(shì)，4月(yuè)份人民币存(cún)款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进(jìn)一步来(lái)看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降是否会刺(cì)激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支(zhī)撑。经济当前依然需要休养生息(xī)，特别是在(zài)前期服务业修复后，与(yǔ)制造业产(chǎn)生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民(mín)与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建议(yì)是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以来(lái)，企业及居民(mín)形(xíng)成了(le)一定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降低企业(yè)、居(jū)民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居民(mín)增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入信(xìn)心才(cái)会回升，进(jìn)而形(xíng)成储蓄(xù)转化(huà)为投资、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收入的(de)良(liáng)性(xìng)循环。”李湛(zhàn)表示。

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