近日，2022年营(yíng)业(yè)收(shōu)入(rù)303.11亿(yì)元且净(jìng)利润67.96亿元的兴发集(jí)团(tuán)，其旗(qí)下子公(gōng)司兴福(fú)电子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子的主(zhǔ)要(yào)产品是磷酸(suān)、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产品是半导体加工过程(chéng)中的关键材料，公司客(kè)户包括长江存储、华(huá)虹(hóng)集(jí)团、中(zhōng)芯国际等(děng)，也(yě)获得大基金(jīn)二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的(de)是，兴福电子第二大客户竟(jìng)然是(shì)可口可(kě)乐，这也无意间透露了一个冷知(zhī)识——可口可乐生产过程中使用(yòng)的(de)磷酸，原来(lái)不只是常规的食品级磷酸，还(hái)用到了更高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股(gǔ)东还与第(dì)二(èr)大(dà)股东有(yǒu)可复活(huó)的(de)对赌协议。且(qiě)其(qí)中一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即在兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合(hé)格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要(yào)从事从事湿电子化(huà)学品业(yè)务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸(suān)产品按照纯度等级分为(wèi)电子(zi)级(jí)磷酸(suān)、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸可分为(wèi)IC级(jí)磷酸(suān)和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的(de)纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子在生(shēng)产电子级(jí)磷酸、电(diàn)子级硫酸(suān)的同(tóng)时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸(suān)的主营(yíng)业务收(shōu)入(rù)为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐(lè)，金额(é)为6924.1万元，申报(bào)稿显示(shì)的主要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这(zhè)个销售金(jīn)额比兴福电子当年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入(rù)多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)产(chǎn)品除销(xiāo)售给集成(chéng)电路行业(yè)、显示面板行(xíng)业客户外，还销售(shòu)给可口可乐公司、化工品贸易(yì)商等其他行业客户(hù)。由于可(kě)口(kǒu)可(kě)乐(lè)公司对(duì)磷酸(suān)产品的品(pǐn)质(zhì)要求高于一般的食品级(jí)磷酸，公司销售给(gěi)可口可乐公司(sī)的(de)磷酸产(chǎn)品等级实际(jì)为符合食品级要求的(de)面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子2020年(nián)至(zhì)2022年（下(xià)称“报告期”）的(de)营业(yè)收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归(guī)母净利润分(fēn)别(bié)为-0.22亿(yì)元、1亿元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴福(fú)电子(zi)2022年12月进行过前期会计差(chà)错更(gèng)正及追(zhuī)溯调整，比(bǐ)如兴福(fú)电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年非(fēi)经常(cháng)性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所合伙人(rén)对记者表示，非经(jīng)常性(xìng)损益是指公司发生的与经营(yíng)业务(wù)无直接关(guān)系，或是虽与经营业务相关(guān)，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真实、公(gōng)允(yǔn)地反映(yìng)公(gōng)司正常盈利能力的各项收(shōu)入、支(zhī)出(chū)。

　　扣除非(fēi)经常(cháng)性(xìng)损益后，兴(xīng)福电子2022年归(guī)母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　第三个(gè)点为(wèi)，兴福(fú)电子2020年(nián)至2022年业绩增(zēng)长(zhǎng)与(yǔ)主(zhǔ)营业务毛利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电(diàn)子2021年和(hé)2022年的(de)有关毛利率，已经超过(guò)申(shēn)报稿列(liè)举的同行业可(kě)比公司(sī)平均水平。对此，兴福电(diàn)子(zi)在(zài)申报稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆(lù)续(xù)实现众多集成电路客户的(de)产品认证及批量(liàng)供货，毛利率水平较高的集成电路用湿电子化学品销售(shòu)收(shōu)入占比持续提升，且公司根(gēn)据部(bù)分产品原(yuán)材料(liào)价格上涨情况适时调高了产品销售价格(gé)，使得(dé)2021年(nián)和2022年毛利(lì)率维(wéi)持在较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴(xīng)福(fú)电子未来毛利率还有多少上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福(fú)电(diàn)子(zi)控股股东为(wèi)上市公(gōng)司兴发集(jí)团，其直接(jiē)持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为(wèi)国家集成电路基金(jīn)二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电(diàn)子(zi)间接(jiē)控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴发与国家集成电路基金二期之间(jiān)存在对赌协(xié)议。虽然随着(zhe)兴福电子(zi)IPO，相关协(xié)议已经(jīng)终止，但(dàn)回购权和随售(shòu)权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条比(bǐ)较少见，即“兴福(fú)电子正(zhèng)式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是(shì)指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如(rú)果是指通过上市委审(shěn)议，虽然申(shēn)报IPO后(hòu)的18个(gè)月内没有上会结果的企业比较少，但不(bù)是没有例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏(lán)目显示，处于正常待审(shěn)核阶段的(de)合合信息(xī)和先正(zhèng)达，受理日(rì)期(qī)已经超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监会批文，也(yě)有企业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创板栏(lán)目显(xiǎn)示(shì)，20家提交注(zhù)册的企业中有2家受理日期(qī)已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子(zi)处于正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么(me)样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元(yuán)，发(fā)行(xíng)不(bù)超(chāo)过(guò)1亿(yì)股，占发行后总股份的(de)27.78％。以此(cǐ)计算(suàn)，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值(zhí)得(dé)一提的是，15家战(zhàn)略(lüè)投资者(zhě)2021年12月对兴福(fú)电子增(zēng)资(zī)时，公司(sī)的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家(jiā)战略(lüè)投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第(dì)一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采(cǎi)购主(zhǔ)要(yào)系向关(guān)联方采购(gòu)黄磷、液体三氧(yǎng)化(huà)硫(liú)等原材料(liào)、电力等能源(yuán)以及建(jiàn)筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴(xīng)福(fú)电子的重大经常性关联(lián)采购金额（不含建筑(zhù)工程服务采(cǎi)购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间(jiān)接控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分(fēn)主要(yào)原材料的关联采(cǎi)购(gòu)占比较高。比如(rú)，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额占(zhàn)同(tóng)类产品采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期(qī)内液(yè)体三氧化硫关联采购金(jīn)额占同类产品采购总额(é)的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸(shì)，在主营业务方面，兴福(fú)电子是控股(gǔ)股东兴发集团合并报(bào)表(biǎo)范围(wéi)内唯一从事湿电子化学品相关业务的主体，与兴(xīng)发集(jí)团及其控制的其(qí)他公司主营业务及应(yīng)用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴(xīng)福电(diàn)子没有(yǒu)在申(shēn)报稿中(zhōng)对2023年(nián)第一季度业绩(jì)进行预测，但兴发(fā)集团2023年第一季(jì)度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发(fā)集团2023年(nián)第一季度营(yíng)业收入(rù)为(wèi)65.71亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集团归母净(jìng)利润为(wèi)4.49亿(yì)元，同(tóng)比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告中(zhōng)表示，归母净(jìng)利(lì)润(rùn)较上年同期大幅(fú)降低，主(zhǔ)要是受市场供需变化影(yǐng)响，自2022年(nián)下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅(guī)DMC等(děng)周(zhōu)期(qī)性产品市场价格持续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦(lìn)价格已跌至(zhì)行(xíng)业成本线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本线(xiàn)。在价格下跌(diē)过程中，公司上述(shù)产品产销量同比均出(chū)现大幅(fú)下滑(huá)。

　　兴发集(jí)团也在公(gōng)告(gào)中谈及湿(shī)电子化学品，即(jí)公(gōng)司(sī)湿(shī)电子(zi)化学品、特(tè)种化学品、食品(pǐn)添(tiān)加剂等(děng)成长性(xìng)产品市(shì)场需求(qiú)总(zǒng)体良好，盈利能力(lì)保(bǎo)持(chí)稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则(zé)公告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第(dì)一季度统计(jì)口径不(bù)太一样(yàng)，销量数据不太好找，所以不太好具体判断(duàn)湿电子化学品(pǐn)相关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售价(jià)下降(jiàng)16.44％的(de)情况下，兴(xīng)福电子2023年第一季度的业绩具15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福(fú)电子(zi)曾(céng)受到宜昌市(shì)猇亭区城市管理执(zhí)法(fǎ)局(jú)的行(xíng)政处罚，处(chù)罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造(zào)价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股股东兴发(fā)集团的副(fù)总(zǒng)经(jīng)理赵(zhào)勇于(yú)2023年(nián)4月被上交(jiāo)所予以(yǐ)监管(guǎn)警示的决定(dìng)，原(yuán)因(yīn)是赵勇(yǒng)交(jiāo)易(yì)兴发集(jí)团可转债(zhài)构成短线交易。

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