金融界5月(yuè)15日消息 央行(xíng)今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息面(miàn)上，上周五(wǔ)曾经有消息(xī)称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构(gòu)分析，央行(xíng)行长易(yì)纲曾在3月(yuè)公开表示目前实际利率的(de)水(shuǐ)平是比较合适，且4月(yuè)28日(rì)政治局会议对(duì)一季度的经济复苏(sū)给予(yǔ)充(chōng)分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需(xū)要关注下周(zhōu)缴税周对资金(jīn)面可能造成的扰(rǎo)二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析(xī)，预计银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)利率上(shàng)限的下调有(yǒu)助(zhù)于缓(huǎn)解银行净(jìng)息(xī)差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研(yán)究指(zhǐ)出(chū)，近期部分银行调降存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代进一(yī)步深化。本轮存款利率(lǜ)调降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因(yīn)此，存款利率(lǜ)客(kè)观(guān)上(shàng)可减轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但是这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为(wèi)消费(fèi)及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格(gé)上不(bù)算降息，属于“利(lì)率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以(yǐ)来，河(hé)南、广东(dōng)等多地中小银行(xíng)（地方农商行为主(zhǔ)）发布公(gōng)告下调人民币存款挂牌利率，下(xià)调(diào)幅(fú)度(dù)在10-45bp不(bù)等(děng)。据(jù)《经济观察(chá)网(wǎng)》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将下调(diào)，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率(lǜ)体(tǐ)系(xì)的“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款(kuǎn)利率调降严格意义上并非真的降息。归根(gēn)结(jié)底，本轮存款利率调降(jiàng)也(yě)属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净(jìng)息差(chà)收窄。一、2023年初(chū)的(de)人民币存款维持(chí)高位，居民储蓄释(shì)放速度较慢。因(yīn)此，存(cún)款利率调降背(bèi)景下，居(jū)民储蓄有望进(jìn)一步流出，更多(duō)流向消费、房贷、资本(běn)市(shì)场等。二、资金杠杆抬(tái)升(shēng)、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬(tái)升，资(zī)金空转有所(suǒ)加剧(jù)。存款利率调(diào)降一(yī)定程度上可以(yǐ)疏通流(liú)动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等(děng)政策(cè)利率接连调降(jiàng)后(hòu)，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其是(shì)城(chéng)商行、农商行，因(yīn)此压(yā)降存款成(chéng)本、规范吸储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存款利率调降(jiàng)客观上(shàng)将减(jiǎn)轻银行负债成本(běn)，但我们认为，这并(bìng)不足(zú)以触(chù)发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金(jīn)融(róng)资产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，仍(réng)将利好高股息资(zī)产(chǎn)和(hé)长期(qī)国债。客(kè)观上(shàng)，本轮银行(xíng)下(xià)降(jiàng)存款利率(lǜ)的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低负债端成本，保护银(yín)行净息差。当(dāng)前(qián)流动性淤积仍未(wèi)缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒(dào)挂(guà)仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以(yǐ)促使存款搬家，促使(shǐ)超(chāo)额储蓄流出(chū)，更(gèng)多转化为(wèi)消(xiāo)费(fèi)。但我(wǒ)们觉得刺(cì)激(jī)难度较大，倾向于认为消费环比修复最快(kuài)的时候已经过去。再(zài)回归经济基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延续，意味着(zhe)长(zhǎng)端利率(lǜ)仍(réng)有望(wàng)继续下探，高股息资产仍将占优。

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