申万一(yī)级的半导体行业涵(hán)盖消(xiāo)费(fèi)电子、元件等6个(gè)二级子(zi)行业，其(qí)中(zhōng)市值权重最大的是半导体行业，该行业涵(h对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思án)盖132家上市(shì)公司。作(zuò)为国家芯片战(zhàn)略发展的重点领域，半导体行业(yè)具备研(yán)发(fā)技(jì)术(shù)壁(bì)垒、产品国产替(tì)代化、未来前景广阔(kuò)等特点，也(yě)因此成为A股市场(chǎng)有影响力的科技(jì)板(bǎn)块。截(jié)至5月10日，半(bàn)导体行(xíng)业总市值(zhí)达到3.19万(wàn)亿(yì)元(yuán)，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家企(qǐ)业(yè)市值(zhí)在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数(shù)量达到16家，无论(lùn)是头部千亿企(qǐ)业数(shù)量还是沪(hù)深300企业数量(liàng)，均位居(jū)科技类(lèi)行业前(qián)列(liè)。

　　金融(róng)界上市公司研究(jiū)院发现，半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业自(zì)2018年以来(lái)经过4年快(kuài)速发展，市场规(guī)模不断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主研(yán)发的(de)环境下(xià)，上(shàng)市公司科技含量越来越高。但与此(cǐ)同时，多数上市公司业绩高光时刻(kè)在(zài)2021年，行业(yè)面临(lín)短期库存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子(zi)等(děng)因素制约，2022年多数上市公(gōng)司(sī)业绩增(zēng)速放缓，毛(máo)利率下滑(huá)，伴随库存(cún)风(fēng)险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方面因素致前(qián)5企(qǐ)业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳(wěn)步(bù)增长，但半导(dǎo)体行(xíng)业上(shàng)市公(gōng)司的(de)营(yíng)收集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历(lì)年营收排(pái)名前5的(de)企业，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总值的(de)46.99％，至(zhì)2022年前5大企业(yè)营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年(nián)营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　至(zhì)于前5半导体公司营收占比下滑(huá)，或主要由三方面因素导致(zhì)。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企业营(yíng)收增速(sù)放缓，低于行业平均(jūn)增(zēng)速。二(èr)是江(jiāng)波(bō)龙、格科微、海光(guāng)信息等营收体量居前(qián)的企业(yè)不断上市，并(bìng)在资(zī)本助力之下营收快(kuài)速增长。三是当半(bàn)导体行业处于国(guó)产替代化、自主研发背景下的高成长(zhǎng)阶(jiē)段时，整个市场欣(xīn)欣向荣(róng)，企业营收高(gāo)速增(zēng)长(zhǎng)，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利(lì)润下(xià)滑(huá)13.67％，利润正增长企业(yè)占比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业的归母净利润(rùn)增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全(quán)球销量增速放(fàng)缓、芯片库存高位(wèi)等因素影响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿(yì)元(yuán)，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利润(rùn)正增长企(qǐ)业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏(kuī)损，25家企业净(jìng)利润(rùn)腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同时(shí)，也有18家(jiā)企业净利(lì)润增速在(zài)100％以上，12家企业(yè)增(zēng)速(sù)在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业(yè)来看，芯(xīn)原(yuán)股份涵盖(gài)芯(xīn)片设计(jì)、半导体(tǐ)IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于先进的(de)芯片定制(zhì)技术、丰(fēng)富的(de)IP储备以(yǐ)及强大的设计(jì)能力，公司得到了(le)相关客户的广泛认可(kě)。去(qù)年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列半导(dǎo)体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年(nián)净利(lì)润体量排名行业第92名，其较快增速与(yǔ)低基(jī)数效应(yīng)有关(guān)。考虑利润基数(shù)，北(běi)方华创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿(yì)元(yuán)增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿(yì)利润(rùn)体量下增速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在(zài)对半导体行业经营(yíng)风险分析时(shí)，发现存货周转率反映(yìng)了分立器件、半导体设备等相关(guān)产品的周(zhōu)转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品流(liú)通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成负面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的(de)是，存(cún)货周转率这(zhè)一经(jīng)营(yíng)风险指标反映行业是(shì)否面临库存(cún)风险，是否出现供过于求(qiú)的局面，进而对(duì)股价表现有参考意义(yì)。行业整体而(ér)言，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年基本持(chí)平，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数和(hé)行业(yè)指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存货周转率同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平均同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存(cún)货周转(zhuǎn)率同比下(xià)滑(huá)的116家企业(yè)，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这(zhè)些(xiē)个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存(cún)货(huò)质量下滑的企业(yè)，股价(jià)表现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值(zhí)居中(zhōng)上位置(zhì)的(de)企业，2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于(yú)行业中位(wèi)水(shuǐ)平(píng)。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行(xíng)业(yè)整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半导体(tǐ)行(xíng)业上市(shì)公司整体(tǐ)毛利(lì)率呈现抬升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升(shēng)级、自(zì)主(zhǔ)研(yán)发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中位数

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价格(gé)上涨、电子消费品(pǐn)需(xū)求放缓至部分芯片元件降价销售等因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点以上企(qǐ)业达(dá)到27家，其中富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报(bào)中也说明了与这两方(fāng)面原因有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企(qǐ)业毛利(lì)率在60％以上，目(mù)前行业最高的(de)臻镭科(kē)技达(dá)到87.88％，毛(máo)利(lì)率居前且公司经营(yíng)体量较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发费(fèi)用增长(zhǎng)四(sì)成，研发(fā)占比不断(duàn)提升(shēng)

　　在(zài)国外(wài)芯片(piàn)市(shì)场卡脖子(zi)、国内(nèi)自主研发上行趋势的(de)背景下，国(guó)内半导体企业需要不断(duàn)通过研发投(tóu)入，增加企业竞(jìng)争力，进而(ér)对长久(jiǔ)业绩(jì)改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业(yè)累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具(jù)体公(gōng)司而言，2022年132家(jiā)企业研发费用(yòng)中位数为1.62亿(yì)元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数企业研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同比增长，32家(jiā)企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研发费用(yòng)增(zēng)长率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫(zǐ)光(guāng)国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内(nèi)首款支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进入C919大型客(kè)机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设(shè)备(bèi)用石英谐振器产(chǎn)业(yè)化”项(xiàng)目(mù)顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占(zhàn)营收比(bǐ)重来(lái)看，2021年半导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研(yán)发意愿(yuàn)增强(qiáng)，重(zhòng)视资(zī)金投入。研(yán)发(fā)费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有(yǒu)32家企(qǐ)业不仅连(lián)续3年(nián)研发费用占比在(zài)10％以上，2022年研(yán)发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有研(yán)发高占比又有研发(fā)高金额。寒武纪-U连续(xù)三年(nián)研(yán)发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发(fā)费(fèi)用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元(yuán)。目(mù)前(qián)公司思元370芯片及(jí)加速卡在众多行业领域中的(de)头部公司实现了(le)批量(liàng)销售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

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