金融(róng)界4月(yuè)21日(rì)消息(xī900g是几斤 900g是多少毫升) 自国家统计局4月(yuè)11日发布3月份物价数据后，近(jìn)日(rì)关于所谓“通缩(suō)”的话题就(jiù)不绝于耳。摩(mó)根斯坦利中国首席经济学家邢自强今(jīn)天在(zài)CMF演讲称，现阶段低(dī)通胀(zhàng)可能是我(wǒ)们(men)的优势，至少给决(jué)策层提(tí)供了(le)充(chōng)足的(de)政策空(kōng)间，无需担(dān)忧通胀(zhàng)掣肘。

　　低通胀形势(shì)可(kě)能是一种优势

　　而(ér)我们从疫(yì)情中(zhōng)复苏(sū)走(zǒu)过3个月，并且没有(yǒu)采取强刺激，更(gèng)多(duō)靠内生动力，由(yóu)于(yú)我们产能充裕，供给端恢复(fù)略(lüè)快于需求端(duān)，通胀(zhàng)暂时起不来，有利于物价相对温和的(de)水平。

　　邢自强以(yǐ)欧美发达国家举例，疫(yì)情之后货币(bì)政策(cè)强(qiáng)刺激(jī)，带来高通胀后(hòu)果不得不进(jìn)行加息，而矫(jiǎo)枉(wǎng)过正的加息过程又(yòu)带来银行业震(zhèn)荡。在他(tā)看来(lái)，现(xiàn)阶段(duàn)低(dī)通胀可能(néng)是我们的优势(shì)，至少给决策(cè)层(céng)提供(gōng)了充足的政策空(kōng)间，无(wú)需担忧通胀掣肘。

　　他(tā)认为，对于(yú)近期中国通胀水平较低可以看得更(gèng)乐(lè)观一些，不(bù)必担心中国会陷入长期的需求低(dī)迷。

　　关于就业，邢自(zì)强也指出，这也(yě)是一个滞后指标，不会(huì)率先(xiān)好转，需要(yào)900g是几斤 900g是多少毫升经济环境有明显改善、企业感(gǎn)到盈利、订单有(yǒu)比较强的转机(jī)，才会慢慢扩张(zhāng)、扩产和招聘。服务(wù)业率先复苏，就业为什么也(yě)没(méi)有特别(bié)明显改善？邢自强(qiáng)指(zhǐ)出，现在还处于经济修复阶段，疫情前(qián)正常年份服务(wù)业能创造800万个(gè)就(jiù)业岗位，但是21年、22年服务业只创造(zào)了100万个岗(gǎng)位，两年加起(qǐ)来少创(chuàng)造了约1300万个岗位。“这是一种隐(yǐn)形的失(shī)业，现在服务(wù)业仅仅是(shì)恢复到2019年的水平(píng)，要(yào)恢复到原来的轨迹上需(xū)要时间。”

　　邢自强分(fēn)析，就业相对低(dī)迷是有原因的(de)，跟(gēn)感受到的(de)服务业在回升并不矛盾，“回升只是补上去(qù)年底(dǐ)的坑，还没有回到潜在增速上，只有回到(dào)潜在增速上才能够逐步消化之前积压的潜在失业。”邢自强判(pàn)断，服务性(xìng)行业(yè)可能要逐(zhú)季恢复(fù)，大概在今(jīn)年(nián)底回到疫情前的(de)增长轨(guǐ)迹(jì)。

　　统计局、央行纷纷强调没(méi)有通缩

　　4月11日国(guó)家统(tǒng)计局公布3月物价数据显(xiǎn)示，3月CPI（居民消费(fèi)价格指数）同比增长(zhǎng)0.7％，比上月回落(luò)0.3个百(bǎi)分点，PPI（工业生产者出厂价格指数(shù)）同(tóng)比下(xià)降2.5％，同比降幅(fú)比上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比增速双(shuāng)双回落，一(yī)季度(dù)新(xīn)增贷款却创纪(jì)录，引发(fā)了关于(yú)通缩的讨论(lùn)。

　　央行：金融(róng)数据领先于经济(jì)数据(jù)，反映出供需恢(huī)复不匹(pǐ)配现状(zhuàng)

　　4月20日下午，央行举行(xíng)2023年一季(jì)度金融统计数据有关(guān)情况新(xīn)闻发布会。央行货币政策司司长邹澜回应称，我(wǒ)国不存(cún)在长期通缩或通胀的基础。

　　邹澜表示(shì)，对“通缩”提法要(yào)合理(lǐ)看待，通缩一般具有物价水平持(chí)续(xù)负增(zēng)长、货币供应量持续下降的特征，且常伴随经济衰退。当(dāng)前(qián)我(wǒ)国物价仍在(zài)温和(hé)上涨，M2（广义货币供(gōng)应量）和社(shè)融增长相(xiāng)对较(jiào)快，经济(jì)运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)，与通缩有(yǒu)明显(xiǎn)区(qū)别。

　　近期的物价回落是因(yīn)为经济基本面(miàn)和高基数等因素。邹澜进一步(bù)解(jiě)释，一方面(miàn)，供给能力(lì)较强。在稳经济一(yī)揽子政策有力(lì)支持下，国内生产(chǎn)持续(xù)加快(kuài)恢复(fù)，物(wù)流畅通保(bǎo)障(zhàng)到位(wèi)，特别是“菜篮子(zi)”“米袋子(zi)”供给充足。另一方面，需求(qiú)恢复较慢。疫情伤痕效应(yīng)尚未消(xiāo)退(tuì)，消(xiāo)费(fèi)意(yì)愿(yuàn)尤其是大宗消费需求(qiú)回(huí)升需要(yào)时间。

　　此外，基数效应也有所影响。邹澜进一步指出，去年3月(yuè)国际油价暴(bào)涨和国内鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，也带来(lái)高基(jī)数扰动。货币(bì)信贷较快增长与物价(jià)回落并(bìng)存，本质上受时(shí)滞影响。稳健货币政(zhèng)策注重从供给侧发(fā)力，去年以来支持(chí)稳增长(zhǎng)力(lì)度(dù)持续加大(dà)，供给(gěi)端见效较(jiào)快。但实体经济生产、分配、流通(tōng)、消费等环节的效应传导有一个(gè)过程，疫情反复扰(rǎo)动也使企业和居民(mín)信心(xīn)偏(piān)弱(ruò)，需(xū)求端存有时滞。总体(tǐ)看，金融数据领先于经济数(shù)据，实际(jì)上反映(yìng)出供需(xū)恢复不(bù)匹(pǐ)配的现状。

　　统计局：当前(qián)中国(guó)经济没有出现通缩，下(xià)阶(jiē)段也不(bù)会出现通缩

　　4月(yuè)18日(rì)一季度经济数(shù)据发(fā)布会上，国家统(tǒng)计发(fā)言人付凌晖就近期市场热议(yì)的中国经(jīng)济是否会陷入通缩进行了回应。他表示(shì)，总的来(lái)看(kàn)，当前(qián)中国经(jīng)济(jì)没有出现通缩，下阶(jiē)段(duàn)也不会(huì)出现通缩(suō)。从下阶段来看，物价(jià)会(huì)稳步恢复，价格(gé)带动会逐步(bù)增强。

　　付凌晖称，从价(jià)格(gé)表现来(lái)看，由于去年(nián)基数较(jiào)高，国际大宗商品价格涨幅较(jiào)高，再加(jiā)上国内(nèi)受疫情影(yǐng)响供(gōng)给偏紧，导致去年二季度CPI涨(zhǎng)幅都比较高(gāo)，这样影响今年二季度CPI涨幅可能(néng)保持低位，但这不说明通货(huò)紧(jǐn)缩。随着下半(bàn)年影(yǐng)响因素逐步消除，价(jià)格会回到一个(gè)合理水平。

　　通(tōng)缩(suō)成(chéng)立吗(ma)？券商经济学家(jiā)激辩

　　中(zhōng)信证券直言，当前数据呈现复苏(sū)信号明显，通(tōng)缩观点并(bìng)不成立，预计下半(bàn)年(nián)基数效应(yīng)消退后，CPI同比增速将900g是几斤 900g是多少毫升开(kāi)始回(huí)升。

　　中金公司称(chēng)，“我(wǒ)们看到的是回暖，而非(fēi)通缩(suō)”，当前物价下(xià)降(jiàng)既不全面亦难(nán)持续，货(huò)币供(gōng)应创(chuàng)新高(gāo)，经济已步入复苏。

　　华泰(tài)宏观也指(zhǐ)出，CPI可能低估了服(fú)务业和其(qí)他不可贸易品的通胀。而作为（不计(jì)入CPI的）最大的“不可贸易(yì)品(pǐn)”，地价和房价“再通胀”是更广义(yì)的通胀走(zǒu)势最(zuì)重要的风向标(biāo)之一。华泰宏(hóng)观认为，不论是从(cóng)居民(mín)收入、居民(mín)消费倾向、还是居民(mín)资产负债(zhài)表的边(biān)际变化而言，居民消费能力(lì)和购房(fáng)意愿(yuàn)在(zài)防(fáng)疫政策优化(huà)后都(dōu)在修复，而非恶化。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券提到，一季度(dù)CPI走势并不满(mǎn)足央(yāng)行对(duì)通缩(suō)的认定(dìng)，其主要反映(yìng)局部性(xìng)、外生性(xìng)与阶段(duàn)性现(xiàn)象(xiàng)，货币供应（M2）高增长与CPI持续(xù)走弱(ruò)看似反常，实(shí)则反(fǎn)映疫后复苏(sū)结构性特(tè)点(diǎn)。

　　粤开宏观提到，当(dāng)前的物价下(xià)行不是通缩，而是与基(jī)数效应、前期非经济政(zhèng)策对企业(yè)家信心的(de)冲击以及疫情后居民风险偏好(hǎo)下(xià)降(jiàng)有关。当(dāng)前中国(guó)经(jīng)济仍在持续(xù)恢复进程(chéng)中，PMI、社融(róng)等(děng)指(zhǐ)标反映经济恢复(fù)向好，并且(qiě)呈现出服务业好于(yú)工业、内(nèi)需恢(huī)复好于外需(xū)的特点。

　　国(guó)民经济研究所(suǒ)副所长王小鲁称(chēng)，在(zài)货币增长大幅度超过经济增长的情况(kuàng)下，所谓(wèi)“通缩”是个伪命(mìng)题。货币走(zǒu)高(gāo)，价格走低(dī)，这(zhè)不是通缩，是产能过剩和消(xiāo)费需(xū)求不足抑(yì)制了价格上(shàng)涨。这种情况下货(huò)币(bì)扩张对促进增(zēng)长、扩大(dà)需求不仅于事无补，反(fǎn)而推(tuī)高不(bù)良债务，加剧产能过(guò)剩。

　　国君宏观则认为，造成(chéng)当前“类通缩”复苏的本(běn)质是货币(bì)与有效需(xū)求或供给的不匹(pǐ)配，背后是居民与企业支出谨慎、地产角色变(biàn)化、海外市(shì)场(chǎng)转向三个原因。经济预期(qī)在经(jīng)历(lì)一轮(lún)上修与下修后，当前宏(hóng)观预期波动率再次抬升，国军(jūn)宏观认为会持(chí)续至5月之后，当宏观预期波动率下降后，“类通(tōng)缩”复苏环境延(yán)续，长端利率(lǜ)依然有小幅下行空间(jiān)，权益成(chéng)长风格会相(xiāng)对(duì)占优。

　　国(guó)海策略也指出，通缩环境下(xià)景(jǐng)气行(xíng)业的(de)稀缺(quē)是(shì)促成成长牛(niú)的重要外部因素，物价水平的回落多与有(yǒu)效需(xū)求(qiú)不足相关(guān)，在传统周期行业景气低迷的环境(jìng)下，产(chǎn)业周期上(shàng)行的成长行(xíng)业(yè)优势凸显。

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