5月以来，嘉(jiā)实(shí)基金、博(bó)时基金、富国基金、南方基(jī)金等多家头部公募基金(jīn)密(mì)集申报了(le)跟踪海外半导体指数QDII产品，布局全球半导体市场，引发业内广泛关(guān)注。

　　从国内半导体板(bǎn)块表现来看，在经历一季度的持续回调后，半导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)自4月中下旬以来又开始(shǐ)持续下跌。不过资金对主题(tí)ETF越(yuè)跌越买(mǎi)，区间份额增幅(fú)最(zuì)高达40％。拉(lā)长时间看(kàn)，年(nián)内超(chāo)半(bàn)数半(bàn)导体主题ETF产品份额出现正增(zēng)长，最高(gāo)份额增(zēng)幅超(chāo)1282％。

　　多位业(yè)内人士(shì)认为，资金对半导体(tǐ)主题ETF的越(yuè)跌越买(mǎi)，主(zhǔ)要是基于对板块中(zhōng)长期(qī)投资价(jià)值的(de)肯定。尽管半导(dǎo)体板(bǎn)块年(nián)内表现震荡，但随着国产替(tì)代持续推进，以及近期AI行情的(de)带(dài)动下(xià)，板块细(xì)分领(lǐng)域仍(réng)有较多投资机会。

　　越跌越买(mǎi)，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块表现来看，在(zài)经历一季(jì)度的(de)持(chí)续回调后，半导体板块自4月中(zhōng)下旬以来又开始(shǐ)持续(xù)下跌。以中证全(quán)指半导(dǎo)体指数(shù)表(biǎo)现为例，该指数在(zài)4月6日攀至年内高位(wèi)后(hòu)便(biàn)开始不断下跌(diē)，4月(yuè)10日至(zhì)5月12日区间跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板(bǎn)块表现上，半导体与半导体生产设备板块(kuài)周跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业(yè)中跌(diē)幅居前。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，尽管(guǎn)板块持续下跌，但资金(jīn)对主题ETF产品越(yuè)跌(diē)越买。Wind数据显示(shì)，截至5月12日，月内半(bàn)导体芯片主题(tí)ETF收益均(jūn)告(gào)负(fù)，平均收益(yì)率为-7.18％；但份额却悉(xī)数上涨。其中，工(gōng)银瑞信国(guó)证半导(dǎo)体芯片(piàn)ETF、鹏华国证半导体芯片(piàn)ETF月内份额(é)增幅居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片主题ETF产品(pǐn)份额变(biàn)化，截至5月12日，除汇添富中证(zhèng)芯片产业ETF、华泰(tài)柏瑞中证韩交(jiāo)所中(zhōng)韩半导体ETF等(děng)三只(zhǐ)产(chǎn)品份额(é)出现下降外，其余(yú)产品(pǐn)份额(é)均(jūn)有大幅增长。其中，嘉(jiā)实上证科创板芯片ETF份额涨幅位(wèi)列第一，年内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体板块持(chí)续下跌，嘉(jiā)实(shí)上证科创板芯片ETF基金经理田光远分(fēn)析，当前(qián)半导体(tǐ)行业(yè)复(fù)苏不(bù)及预期主要(yào)原因，一(yī)是国(guó)产替代进程不及预期，国内半导体企业相比海(hǎi)外半导体大(dà)厂起(qǐ)步较晚(wǎn)，在技术和人才(cái)等方面(miàn)存(cún)在差(chà)距，在国产替代过程(chéng)中产(chǎn)品研发和(hé)客(kè)户导入空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗进程可(kě)能不(bù)及预期；二是下游需求不及预期(qī)，在边缘政治和全球经济疲软(ruǎn)背景下，全(quán)球电子产品等终端需求可能不及预期，从而导致对半(bàn)导体产品需求(qiú)量减少。

　　“2023年是全(quán)球半导体(tǐ)行业正处于下行筑底的阶段(duàn)，但我们认为有望(wàng)于今年看到拐点的出(chū)现”田光远表示，在本(běn)轮(lún)周期中(zhōng)，率(lǜ)先回暖的种类(lèi)要看(kàn)芯片下游的(de)景气度(dù)，有创新属性和份额(é)提(tí)升(shēng)属性的环节会率先回(huí)暖。一方面中国经济体重要的构成央国企对资产回报提出要求，民营企业的竞争力提升也会更加依赖数字化(huà)，成(chéng)本效率提升是(shì)数字化(huà)的长期关键驱动力，另(lìng)一方(fāng)面短(duǎn)周期维度(dù)数字经济有(yǒu)顺周(zhōu)期属性，经济复苏会加大企业数字化投入(rù)力度。

　　九泰基金战略投资部(bù)副(fù)总监(jiān)、九(jiǔ)泰泰(tài)富灵活配(pèi)置混(hùn)合(hé)（LOF）基金经(jīng)理(lǐ)刘(liú)源表示(shì)，首先，回顾年初以来半(bàn)导体板块上涨的原因，一(yī)方面是2022年板块调整幅度较大，行业估值处于底部位置；另(lìng)一方面(miàn)市(shì)场预期(qī)基本面即将见底，再加上有AI主(zhǔ)题的催(cuī)化(huà)，所以从年(nián)初到4月初半(bàn)导体指(zhǐ)数出现了一定的反弹。

　　“但(dàn)事实(shí)上(shàng)，其中许(xǔ)多个(gè)股的(de)股价其实是过度反应(yīng)的，所以随(suí)着4月中(zhōng)下旬半导体(tǐ)一季报披(pī)露(lù)，整体呈现强预期、弱(ruò)现(xiàn)实的表(biǎo)现，再加上(shàng)AI主题的降温，综合(hé)因素引起行业近期的持(chí)续回调。”刘(liú)源直言。

　　长期看好半(bàn)导体(tǐ)投资(zī)价值

　　尽管半(bàn)导(dǎo)体板(bǎn)块年内(nèi)表(biǎo)现震荡，但从资金对主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品越(yuè)跌越买也能看出(chū)投资者对板块(kuài)价值的肯(kěn)定，多(duō)位业内人士也表示，长期看好半导体板块(kuài)投资价值。

　　“我们认(rèn)为当(dāng)前无(wú)需空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗过度悲观。”嘉实基(jī)金田(tián)光(guāng)远表示，从基本面上，人工智能给(gěi)半导体带来了新的(de)需求增量，从(cóng)周(zhōu)期视(shì)角，预计(jì)未来1-2个季度虽然(rán)会有一定(dìng)业(yè)绩(jì)的(de)压力，但(dàn)一方(fāng)面需求会(huì)重新复(fù)苏，另一方面中国半(bàn)导体企(qǐ)业(yè)有(yǒu)国产替代的中期(qī)逻辑支撑；另外，估值方面(miàn)，半导体板块估(gū)值波动较大(dà)，且(qiě)子板块和细分线索较多，始终有估值合理甚至低估的(de)机会出现。

　　田光远认(rèn)为(wèi)，当前该板块很多优(yōu)质的公司处于历史估值分位低位区间(jiān)，随着需(xū)求回(huí)暖或者新产品的突破(pò)，会(huì)有形成很好的(de)投资机(jī)会。他进一步表示，人类历史经历了三次(cì)工业革命，前两(liǎng)次都是以能源为对(duì)象进(jìn)行(xíng)创新(xīn)，第三(sān)次是信息为(wèi)对象(xiàng)进行创新，当(dāng)前阶(jiē)段的人工智(zhì)能从感知智能走向认知智(zhì)能后(hòu)，将对人类生产力的提升产(chǎn)生(shēng)巨大的影响，也会开启新一轮的工业革命，它(tā)是(shì)信息革(gé)命经历了个(gè)人电(diàn)脑、互联(lián)网革(gé)命和移动互联网革命后在(zài)万物智联层面的延伸，将会在(zài)经济(jì)、社会(huì)、政治(zhì)、军事(shì)等方面全(quán)面影响人类社(shè)会。当(dāng)前仍处于新一轮产业(yè)革命爆发(fā)的早期(qī)的(de)阶段，在人工智能带来(lái)的技术变革浪潮下，人工(gōng)智(zhì)能(néng)对云管(guǎn)端(duān)各方(fāng)面都产生(shēng)了影响，云侧变化最为显著(zhù)，很多环节发生了改(gǎi)变，产(chǎn)生(shēng)了新的投资方向，如算力芯片的(de)GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能(néng)应用的落地，端侧和网侧的新硬(yìng)件也(yě)会产生新的投资(zī)机会(huì)。因此(cǐ)我(wǒ)们长期看好(hǎo)半导体(tǐ)的(de)投资价值。”田光远建议(yì)投(tóu)资者长(zhǎng)期关(guān)注该板(bǎn)块(kuài)投(tóu)资(zī)机会，他认为可以重点配置的主线包括以AI为代表的(de)创新线(xiàn)、周期见(jiàn)底后的复苏(sū)线(xiàn)、以及以半导体(tǐ)设(shè)备材料(liào)国产化为代表的制造线。

　　诺安基(jī)金科(kē)技组基金(jīn)经理刘(liú)慧影(yǐng)也表示，2023年全面看好整个(gè)半导体板块，其(qí)中，从半导体国产化为主的(de)设备材料EDA板块，到下游(yóu)需(xū)求为主的芯片设(shè)计都(dōu)会在今年都有(yǒu)非常(cháng)好的机会。首(shǒu)先(xiān)，基本(běn)面上(shàng)，美国对中(zhōng)国(guó)的(de)极限(xiàn)制裁将加(jiā)速中国芯(xīn)片(piàn)的国产替代，党(dǎng)的二十大对于科技安全的强(qiáng)调为芯片(piàn)的国产替代(dài)提供(gōng)了(le)坚(jiān)实(shí)的理论基础。其次，芯片(piàn)设计板(bǎn)块经过近(jìn)一年(nián)的(de)充(chōng)分调整，股(gǔ)价(jià)已经充分反映悲观预期。最(zuì)后，伴随AI等新需求拉动，整(zhěng)个芯片(piàn)设(shè)计板块有望正式迎(yíng)来反转。

　　“站在当前(qián)，我们将持续(xù)跟踪和(hé)调研半导体行业库(kù)存(cún)、动销数据和重点公司的边(biān)际变化(huà)，同时动态跟踪电子消费品的复苏情况，预判半导(dǎo)体景气的拐点(diǎn)。”九泰基(jī)金刘(liú)源表示，展(zhǎn)望未来(lái)，AI的基础模型(xíng)训练需(xū)要(yào)大(dà)量算(suàn)力(lì)，硬件基础设施成为发展基(jī)石，算力芯片等(děng)核心环节预期将会受益(yì)，后续有望驱动(dòng)半(bàn)导体行(xíng)业持续(xù)增长。此外，半导体设备公司的一季报业绩相对较强，国产化趋势仍在加速推进，后续(xù)半导体(tǐ)设备(bèi)、材料也是可以关注的方向。存储作(zuò)为半导(dǎo)体中最大的周期(qī)品(pǐn)种，也可(kě)能在(zài)年内迎来(lái)边际变化，需要(yào)持续(xù)动态跟(gēn)踪。

　　“风(fēng)险方面，我(wǒ)认为需要关注景气度修(xiū)复速度和估值的匹配程度(dù)，尽管基本面(miàn)改善的趋势比较确(què)定，但(dàn)改善(shàn)的过(guò)程中股价(jià)有可能(néng)波(bō)动较大，要结合基(jī)本(běn)面(miàn)变化综合判断配置(zhì)价值，我们也会通(tōng)过适当调仓来(lái)平衡风险。”刘源补充道。

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