昨夜今晨(chén)，全球(qiú)投(tóu)资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年度股东(dōng)大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的(de)问答环节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开(kāi)时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国(guó)银行业动(dòng)荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工(gōng)智能正带(dài)来重(zhòng)大的机遇(yù)和(hé)风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资(zī)者(zhě)们热切盼望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知”对大(dà酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的)变革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦发(fā)布一季度财报(bào)显示(shì)，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季度投资和衍生(shēng)品(pǐn)收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决(jué)定，因为不这样做(zuò)可(kě)能(néng)会损害(hài)全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济(jì)带来(lái)的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关(guān)系紧张对两(liǎng)国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的(de)。我们应该做的就是(shì)和中(zhōng)国和(hé)睦(mù)相(xiāng)处。美(měi)国应该与中国大量开展自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有(yǒu)竞争，但一(yī)直都需(xū)要(yào)判断，如果没有(yǒu)对(duì)方回(huí)应，事情能有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可能是二(èr)战以来最厉害(hài)的(de)一次(cì)

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们大部分的(de)事业，在今年报告(gào)的营(yíng)收都会比(bǐ)去年较低(dī)，这都是因为过去(qù)6个月经济的(de)不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历(lì)了很多的波(bō)动，这可能是二战(zhàn)以来(lái)最厉(lì)害的一次，二(èr)战(zhàn)的(de)时(shí)候(hòu)我们没有办(bàn)法(fǎ)获得商品、货(huò)物，但是这一次的(de)波动来自于(yú)另外一个地方，他们可(kě)能在过(guò)去的6个月(yuè)中(zhōng)出现了存货过(guò)多(duō)的情况，这(zhè)不是说好像失业率、就业率的情(qíng)况(kuàng)造成(chéng)的，但是现在的(de)经济环境在这(zhè)六个月已经(jīng)非常不一样了，而我们(men)很多的经理人对于这(zhè)种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么会(huì)一下子那么多(duō)卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美(měi)元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票的净(jìng)卖家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的(de)股(gǔ)票(piào)，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他的长期得(dé)力(lì)助手查理·芒(máng)格认为，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司的现金(jīn)储(chǔ)备增(zēng)加了(le)20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示，随着美联储加息和经济放(fàng)缓，投(tóu)资者(zhě)应该降低(dī)对股市(shì)回(huí)报(bào)的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位(wèi)亿万富翁投(tóu)资(zī)者预计，随着(zhe)经(jīng)济低迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司大部(bù)分业务的收益今年(nián)将下降(jiàng)。因为在过去(qù)6个(gè)月左(zuǒ)右的(de)时(shí)间(jiān)里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期(qī)”已(yǐ)经(jīng)接(jiē)近尾声(shēng)。伯(bó)克希尔经常被视为(wèi)经济(jì)健康(kāng)状(zhuàng)况的代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业(yè)和(hé)零售。巴菲(fēi)特(tè)曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司(sī)的成功归功于过去几(jǐ)十年(nián)美(měi)国(guó)经济的惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工作(zuò)，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最(zuì)后(hòu)的(de)决策。公司传(chuán)承在执(zhí)行上并不(bù)是这么(me)简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在(zài)的(de)这五个下一代领(lǐng)导人，而(ér)是更多(duō)有(yǒu)能力的(de)人。如果他们不能处(chù)理得当(dāng)的话，他就不(bù)会将伯(bó)克希尔交给(gěi)他们。他还补(bǔ)充，每一个公司(sī)的情况(kuàng)都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在(zài)伯克(kè)希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美(měi)联(lián)储现有(yǒu)的(de)资产(chǎn)负债表规模是(shì)否(fǒu)令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美(měi)联储的资产负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美(měi)联(lián)储资产(chǎn)负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到一句话(huà)“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国所经(jīng)历的(de)那样(yàng)。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印(yìn)钱来(lái)解决短(duǎn)期问(wèn)题将会(huì)有(yǒu)负面的后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅(fú)持仓石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，美国没有其他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好的事情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已(yǐ)经很棒了(le)。未来不确定是(shì)否(fǒu)会继(jì)续(xù)购买(mǎi)更多(duō)石(shí)油(yóu)公司的(de)股票，但(dàn)对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代(dài)美元(yuán)的储备(bèi)货币地位(wèi)

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发(fā)债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩(gōu)，在这(zhè)种环境下，美元的(de)货币储备地位何时会(huì)受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认为，没(méi)有取代美元(yuán)储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍(bào)威尔更了解(jiě)形势，但(dàn)他无法控制财政政策(cè)。谁(shuí)都不(bù)知道，一种纸币能坚(jiān)持(chí)用多(duō)久才会失控，尤其(qí)是在这种货币(bì)是全(quán)球(qiú)储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为(wèi)，美(měi)国(guó)要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如(rú)果(guǒ)货币(bì)太(tài)多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么结(jié)果(guǒ)，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政治化(huà)的决(jué)策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的些时候(hòu)，通过印钞(chāo)赢得选票会(huì)适得(dé)其(qí)反。芒格在(zài)提到日本(běn)的货币(bì)政策(cè)和财(cái)政政策时说，日本(běn)用日元做(zuò)了(le)些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经(jīng)济政策，日本人(rén)应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备(bèi)货币，那些(xiē)事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩(pèi)服(fú)日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社(shè)会，但美国不应(yīng)该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需(xū)的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今年春(chūn)节过后(hòu)的猪(zhū)价(jià)走势，记(jì)者查询(xún)上甲数据梳理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月(yuè)初期(qī)间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后(hòu)再(zài)次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现(xiàn)小幅(fú)反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生(shēng)猪价格低位(wèi)运行的(de)情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午(wǔ)发(fā)布最(zuì)新研究收储(chǔ)的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预(yù)警区间。根据(jù)《完善政府猪(zhū)肉储备调(diào)节机制 做(zuò)好猪肉(ròu)市场(chǎng)保(bǎo)供稳价(jià)工作预案》规定，国家发改委会(huì)同有关部门研(yán)究适时启动年内第(dì)二(èr)批中央(yāng)冻猪肉(ròu)储备(bèi)收储工作，推动生猪价格(gé)尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改委发声后(hòu)，生猪(zhū)期货市场(chǎng)预期走强(qiáng)，应声上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌(diē)走势，价(jià)格无太(tài)大起色。徽(huī)商期(qī)货生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀接受期货(huò)日报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬(xún)，因需(xū)求(qiú)缺(quē)乏明显(xiǎn)利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下(xià)旬后，在相对较(jiào)低的猪价(jià)下，市场心态开(kāi)始(shǐ)转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑(chēng)价(jià)格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价(jià)格的相对优势也(yě)刺激贸易商(shāng)从(cóng)进口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企(qǐ)业(yè)分割入库意愿(yuàn)加大(dà)，再(zài)叠(dié)加月底(dǐ)逢五一假期(qī)备货，猪肉终端(duān)需求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而(ér)此后(hòu)，较(jiào)高的(de)成本导(dǎo)致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例(lì)也有开(kāi)收敛，叠加(jiā)月末(mò)部分集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再(zài)次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势(shì)。申银万国期货农(nóng)产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖类上市公(gōng)司公布(bù)一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对行业的(de)发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大(dà)起(qǐ)大落。在这(zhè)个节点，国(guó)家发改委宣布收(shōu)储，可以看(kàn)出(chū)国家对生(shēng)猪养殖行业健康(kāng)发展的(de)重视与(yǔ)呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)信号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来实质性生猪(zhū)需求(qiú)的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘若收储调控长期密集(jí)执行，叠加(jiā)二育等(děng)利多因素(sù)共振，或会(huì)给市场带来比较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时(shí)结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告(gào)诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价或延(yán)续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，参(cān)考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同程度的(de)提升(shēng)，但也非猪肉季(jì)节性消费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计(jì)局(jú)最新(xīn)数据，截至(zhì)今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期(qī)高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年(nián)一(yī)季度生猪存栏环比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处(chù)于近9年同期(qī)相对高位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示(shì)，据农业(yè)部监测(cè)，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能繁(fán)母猪(zhū)存栏量(liàng)为(wèi)4305万头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏自2022年11月(yuè)开(kāi)始(shǐ)下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径的统(tǒng)计数(shù)据可以看(kàn)出，生猪(zhū)产能(néng)有继续(xù)回调走势(shì)，但截至3月降幅(fú)酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的均(jūn)有限。综合来(lái)看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出(chū)现能(néng)够驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪(zhū)价再(zài)次(cì)阶段性走(zǒu)低，二(èr)育补栏或会再(zài)次进场，带动猪价走高(gāo)；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换加快，需关(guān)注进(jìn)出场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的带(dài)动。此外受冬(dōng)季猪(zhū)病等(děng)影响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏量(liàng)的提前透支(zhī)将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的(de)利多影(yǐng)响或(huò)许在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及收储(chǔ)带(dài)来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板(bǎn)块(kuài)研究员宋从志认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)来看(kàn)，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出(chū)栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释(shì)放之中，二育增加导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶段性(xìng)出栏(lán)压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪环(huán)比(bǐ)增加带(dài)来的(de)生猪出(chū)栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今(jīn)年(nián)二(èr)季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至(zhì)季节性(xìng)旺(wàng)季，因(yīn)此(cǐ)生猪(zhū)近端(duān)现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半(bàn)年(nián)是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半(bàn)年会(huì)有(yǒu)一定程度(dù)的体现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年(nián)全年猪价(jià)的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年(nián)生猪供应压(yā)力最大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加(jiā)经(jīng)济复(fù)苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方(fāng)现货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪总(zǒng)体供(gōng)应(yīng)有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期投资者可(kě)以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外(wài)等反弹后(hòu)逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表示，当前(qián)生猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大(dà)，由于(yú)生猪期价目前(qián)整体(tǐ)估值(zhí)不高，后(hòu)续在(zài)收储加持(chí)下(xià)，期(qī)价存(cún)在(zài)继续往(wǎng)上(shàng)修复的(de)空间。建议投资者在交易上(shàng)可从单(dān)边转为(wèi)观(guān)望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲(sì)料(liào)养殖板块集体估值下移带来的(de)系统性风险(xiǎn)。

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