核心观(guān)点(diǎn):在当前经济恢复的不(bù)确定性下，高股(gǔ)息(xī)策略有望以其确定的股(gǔ)息收(shōu)入和较高的安全(quán)边(biān)际(jì)为投资者提供不错(cuò)的收(shōu)益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行(xíng)板块(kuài)将成为高股息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略是以(yǐ)股息(xī)率为(wèi)投资(zī)要素(sù)，选择股息(xī)率较高的股票并长期持有的(de)投(tóu)资策略。高(gāo)股(gǔ)息(xī)率一(yī)方面意味着公司(sī)有较高(gāo)的股利支付率，投资者每年(nián)可以获得较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)利收入作(zuò)为(wèi)绝(jué)对收益，另一方面意(yì)味(wèi)着公司估值较低，因(yīn)此具备一定的安全(quán)边际，而且投资的成本(běn)相对较低，长期(qī)持有(yǒu)还(hái)可以节税。从(cóng)历(lì)史表现上来看，高股(gǔ)息策略的(de)安全(quán)性较高，在市(shì)场下(xià)行阶段更(gèng)加(jiā)抗跌(diē)，防御(yù)性(xìng)更强。从当前宏观经(jīng)济的角(jiǎo)度来(lái)看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然有较大的不确定性(xìng)；从大类资产的投资收(shōu)益来(lái)看，目前可投(tóu)资的资产不多(duō)，收益率10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米在下行。因(yīn)此以银行板块为代(dài)表(biǎo)的(de)高股10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米息(xī)策略有望取(qǔ)得相对不错(cuò)的收益(yì)。

　　高股息率(lǜ)想要(yào)取得(dé)较10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米好的收益(yì)就需要满足(zú)以下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是(shì)股息端需要有(yǒu)一贯较高而(ér)且稳定的分(fēn)红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业基本面(miàn)需(xū)要(yào)稳定；3）在分(fēn)母部(bù)分也(yě)就是股价端估(gū)值低，因此安(ān)全(quán)边际比较(jiào)高，下降(jiàng)空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司(sī)最好(hǎo)有(yǒu)一定的成(chéng)长性，股价有进一(yī)步(bù)提升的(de)可能

　　而银行板(bǎn)块恰(qià)好满(mǎn)足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分红(hóng)率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是(shì)股份行和(hé)城商(shāng)行，农商行(xíng)相对低一(yī)些。2）银(yín)行高(gāo)分红(hóng)的(de)背后(hòu)也离(lí)不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来(lái)看(kàn)，上(shàng)市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度(dù)集中迎(yíng)来资(zī)产重定(dìng)价(jià)的情况下能够保持正增殊为不易(yì)。上市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速(sù)高于营(yíng)收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预计随着(zhe)大(dà)行重定价的压力(lì)过去以及二三季度农商(shāng)行小微投(tóu)放旺(wàng)季(jì)的到来(lái)，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利(lì)率的(de)下行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也(yě)会(huì)使得(dé)负债(zhài)成本有望进一步(bù)下行，净(jìng)息(xī)差预计会(huì)在下半(bàn)年提升。资(zī)产质量方面银行(xíng)板块处(chù)于历史(shǐ)较优水平(píng)，上市银行(xíng)不(bù)良率继(jì)续环比(bǐ)下降，基本处在(zài)2014年(nián)来历(lì)史低位，拨(bō)备(bèi)覆盖(gài)率(lǜ)维(wéi)持在245％的高位(wèi)。3）目前银行(xíng)板块的(de)PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从2010年到现在(zài)的(de)历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处(chù)于比较低的水(shuǐ)平。因(yīn)此银行板(bǎn)块的配(pèi)置安(ān)全边际和性价(jià)比较好，作为低且稳定的分(fēn)母也(yě)保证(zhèng)了其比较高的股息(xī)率(lǜ)。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为(wèi)“国资含量”比较(jiào)高的(de)板块，从(cóng)去年底开始(shǐ)监管开(kāi)始提出中特估后有比较不错的表现，国资持股比例和今年以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为投资者带(dài)来(lái)除稳定股息收益外的(de)附加(jiā)资(zī)本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所研究报(bào)告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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