5月23日(rì)，医药股开盘(pán)拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持(chí)续处于(yú)低(dī)位(wèi)水(shuǐ)平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分(fēn)位(wèi)值16％，仍(réng)处于历史较低(dī)分位数水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估(gū)主(zhǔ)题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后(hòu)疫情时(shí)代，医药(yào)板块是否还(hái)有(yǒu)新的(de)业绩驱动因素？本(běn)文(wén)将详细解析。

　　01

　　人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10ong>基本面持续(xù)改善

　　医(yī)药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影(yǐng)响将(jiāng)会逐步消退，医药行业的(de)基本面正继续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）存在一定的估值修复，市(shì)盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度(dù)，创(chuàng)新药板块的营收(shōu)与(yǔ)去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出的增速达到了(le)+15.25％，研(yán)发支出(chū)占收入的(de)比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现(xiàn)金(jīn)已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢(huī)复(fù)到了(le)2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的(de)经营数据来看，除去创新药(yào)和疫情受益细分(fēn)领域，医药板(bǎn)块中具有较(jiào)好成长能力的(de)低估值板块(kuài)有原(yuán)料药(yào)、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械企业的产品(pǐn)销售前景，国(guó)内(nèi)市场仍未达(dá)到(dào)预(yù)期(qī)，原因在于(yú)近几年来(lái)，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多(duō)，增(zēng)速中(zhōng)的增量大(dà)部分都被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的(de)医疗行(xíng)业，增(zēng)长速度(dù)并不快(kuài)。首先，结构性(xìng)的(de)分(fēn)化是非常明显的，传统药企必须要给创新(xīn)留出空(kōng)间，比(bǐ)如在过去的三(sān)年(nián)中，港(gǎng)股(gǔ)创新(xīn)药企的年(nián)化(huà)营收(shōu)增速高达(dá)70％。对本土医药企业而言，要实(shí)现高速(sù)发(fā)展(zhǎn)，必(bì)须(xū)要(yào)双(shuāng)管(guǎn)齐下(xià)，在(zài)本土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期的背(bèi)景(jǐng)下，医药板块(kuài)中(zhōng)有刚性需求的新基(jī)建(jiàn)板(bǎn)块或是最具有确(què)定(dìng)性的领域之一，一(yī)定程度上或仍是(shì)今(jīn)年医(yī)药(yào)投(tóu)资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉、区域平(píng)衡分布，医(yī)疗新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健(jiàn)康委(wěi人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10)员会(huì)召开新闻发布会(huì)，重(zhòng)点(diǎn)介绍(shào)优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为(wèi)县级医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)服务网络的(de)龙头，连接着城(chéng)乡(xiāng)卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康(kāng)委(wěi)通过开(kāi)展三级医院对口帮扶(fú)等方式，引导优质医疗资源下移，不断提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三(sān)级(jí)医院的对口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县域居民(mín)的基本医疗卫生(shēng)需求(qiú)，为普通(tōng)疾病在市县范(fàn)围内解决奠(diàn)定坚实的(de)基础。

　　会议(yì)同时指(zhǐ)出，在接下(xià)来的工作中，将继(jì)续推进(jìn)临床(chuáng)重点专(zhuān)科“百千(qiān)万”工(gōng)程，指导各地按(àn)照“搭平(píng)台，建载体，促融合(hé)”的思(sī)路(lù)，重点(diǎn)加强群众需求(qiú)较大的心血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻(má)醉科、小儿科(kē)、精神(shén)病学、病理学等专科(kē)建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的(de)建设(shè)任(rèn)务。随着(zhe)具体政策的(de)出台，相(xiāng)关的基层医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生(shēng)命(mìng)信(xìn)息设备(bèi)和(hé)心血管耗(hào)材相关(guān)的(de)板块将(jiāng)会有(yǒu)较大的(de)发展空间。其中的个(gè)股有(yǒu)：联影(yǐng)医疗、万东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科技(jì)、乐普(pǔ)医(yī)疗、心(xīn)脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策频(pín)频出台，医疗器械(xiè)市(shì)场持续扩张。随着(zhe)国家继续支持优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进(jìn)更多优(yōu)质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释(shì)放更(gèng)多中(zhōng)、基(jī)层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出(chū)要加强医疗卫生(shēng)领(lǐng)域的基(jī)础(chǔ)设施建设的背景(jǐng)下，预计医(yī)疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗(liáo)器械市场(chǎng)的快速发展。在政(zhèng)策(cè)推动下(xià)，国产(chǎn)品牌有望凭借(jiè)高性价比(bǐ)的(de)优势加速(sù)进入医(yī)院(yuàn)，长期而(ér)言，随着(zhe)多项政策支(zhī)持(chí)的持续加强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相关(guān)大型医疗(liáo)器(qì)械的(de)龙头(tóu)厂商(shāng)将(jiāng)会抓住放量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富(fù)证券建(jiàn)议关注国(guó)内高端(duān)医疗设备(bèi)的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗(liáo)、澳华内镜、开立医(yī)疗(liáo)、海泰(tài)新光。这(zhè)些(xiē)企业(yè)具(jù)有较好的产品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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